春節(jié)過(guò)后，下游在完成首輪豆粕補(bǔ)庫(kù)后，隨著庫(kù)存的不斷消化，于2月中旬開(kāi)啟第二次采購(gòu)。部分油廠由于停機(jī)檢修以及缺豆等因素而宣布停機(jī)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差再度上漲，其中北方地區(qū)基差重回M2505+900元/噸以上，國(guó)內(nèi)豆粕主力合約漲至最高的2895元/噸。然而自上周開(kāi)始，巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)迎來(lái)降雨，疊加美豆出口偏弱，美豆盤面開(kāi)始走弱。上周五大豆定向提供給國(guó)內(nèi)油廠以及拍賣的消息使得市場(chǎng)降溫，豆粕現(xiàn)貨基差和盤面也應(yīng)聲回落。

市場(chǎng)聚焦新作種植面積

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告沒(méi)有對(duì)美國(guó)、巴西大豆供需平衡表作出調(diào)整，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)300萬(wàn)噸，至4900萬(wàn)噸。最近一周，巴西南部以及阿根廷產(chǎn)區(qū)的降雨緩解了此前的干旱，阿根廷大豆優(yōu)良率逐步企穩(wěn)反彈。

市場(chǎng)上多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，巴西中西部大豆增產(chǎn)可以覆蓋南部地區(qū)的減產(chǎn)數(shù)量，一些機(jī)構(gòu)甚至上調(diào)整個(gè)巴西大豆產(chǎn)量，個(gè)別小幅下調(diào)。目前巴西大豆收割進(jìn)度在40%左右，接近去年同期，略高于歷史平均水平。巴西中西部主產(chǎn)區(qū)基本定產(chǎn)，只是巴西南部南里奧格蘭德州以及阿根廷產(chǎn)量還存在變數(shù)。根據(jù)天氣預(yù)報(bào)消息，在經(jīng)歷過(guò)2月底前短暫的高溫少雨之后，2月底開(kāi)始到3月初將再度迎來(lái)降雨，尤其是阿根廷，該地區(qū)大豆生長(zhǎng)狀況有望繼續(xù)改善。

由于當(dāng)前美豆和美玉米比價(jià)較低，且考慮到種植輪作的需要，業(yè)界對(duì)2月底美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇大豆種植面積的平均預(yù)估為8400萬(wàn)英畝，按照52.5蒲式耳/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，新作供應(yīng)接近舊作。但是由于美國(guó)生物柴油和對(duì)外貿(mào)易政策存在變數(shù)，新作出口和壓榨增量仍存在不確定性。出口和壓榨維持不變或者略增的情況下，期末庫(kù)存變動(dòng)也不大，現(xiàn)階段市場(chǎng)更加關(guān)注新作的種植面積。

由于巴西收割初期遭遇降雨，導(dǎo)致收割延遲，造成發(fā)運(yùn)量偏低，預(yù)估2—4月進(jìn)口大豆到港分別為500萬(wàn)、320萬(wàn)和1010萬(wàn)噸，3月到港量較少。隨著天氣逐漸放晴，收割加快后，巴西周度發(fā)運(yùn)量逐步升高并接近歷史平均水平，疊加儲(chǔ)備大豆入市，機(jī)構(gòu)預(yù)估3月進(jìn)口大豆到港526.5萬(wàn)噸（包含國(guó)儲(chǔ)豆），4月進(jìn)口大豆到港1100萬(wàn)噸，5月進(jìn)口大豆到港1150萬(wàn)噸。

另外，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格在4000元/噸附近，盡管含油率和出粕率比進(jìn)口大豆低，但是算上豆油和豆粕基差，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)較好。國(guó)內(nèi)一些企業(yè)也在收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆加工，據(jù)了解，往年最多的時(shí)候在一個(gè)作物年度可以壓榨150萬(wàn)噸左右，這將彌補(bǔ)部分國(guó)內(nèi)近月豆粕供應(yīng)不足的問(wèn)題。

短期現(xiàn)貨基差跌幅可能有限

2月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇將公布美豆新作趨勢(shì)單產(chǎn)，并沿用到5月供需報(bào)告，直到播種進(jìn)度或者天氣發(fā)生變化。該論壇公布的種植面積和最終播種面積仍有誤差，面積并非依據(jù)調(diào)查，而是根據(jù)模型，指導(dǎo)意義不如3月底種植意向報(bào)告和6月底的種植面積報(bào)告，但是短期也會(huì)影響市場(chǎng)情緒。在趨勢(shì)單產(chǎn)下，如果公布的種植面積低于8200萬(wàn)英畝，美豆盤面將會(huì)突破1100美分/蒲式耳，內(nèi)盤豆粕也將重回3000元/噸以上；如果公布的種植面積在8300萬(wàn)~8400萬(wàn)英畝，盤面將維持在1000~1100美分/蒲式耳之間，內(nèi)盤豆粕也將維持在2800~2950元/噸的區(qū)間；如果公布的種植面積超過(guò)8500萬(wàn)英畝，美豆將重回1000美分/蒲式耳以下，內(nèi)盤豆粕也將跌破當(dāng)前區(qū)間。

巴西大豆收割加速后，由于內(nèi)陸運(yùn)輸效率較低，美豆盤面呈現(xiàn)弱勢(shì)。雷亞爾升值，內(nèi)陸壓榨出價(jià)更高，造成巴西貼水偏強(qiáng)。但是通常只有巴西大豆收割進(jìn)度完成70%以上，貼水才會(huì)季節(jié)性持續(xù)走強(qiáng)，且最近雷亞爾再度開(kāi)始貶值，收割還在加速，貼水漲勢(shì)將會(huì)放緩。短期國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差跌幅可能有限，但是現(xiàn)貨和基差將會(huì)提前在3月豆粕庫(kù)存低點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)而下跌，4月中旬之后將會(huì)加速下跌，而豆粕盤面中長(zhǎng)期還需要關(guān)注北美新作供應(yīng)情況。