本周CBOT大豆市場一如上周般嚴謹，價格震蕩下行。國內以黃金、油脂、化工、豆類為代表的大部分商品市場受美元反彈，原油大跌影響，高臺跳水，連續(xù)下挫。豆類及油脂系品種跌幅較為慘重，此輪上漲行情的階段性高點已然形成。
 
　　在經(jīng)濟向好、通脹預期逐漸增強的良好宏觀環(huán)境下，前期受惠于國內旺盛需求、農(nóng)產(chǎn)品大幅度漲價等基本面重重利好，豆類市場上演此番上漲行情。而國家收儲政策的出臺使得投資者做多熱情極度膨脹，價格扶搖直上，連創(chuàng)新高。豆油以兩根長陽一躍年內高點，形成有效突破。多頭膨脹的市場忽略了美元的大幅反彈，周初依舊大漲。在面臨獲利回吐的巨大壓力下，外圍環(huán)境突變，評級機構惠譽下調希臘主權信用評級，引發(fā)投資者追捧美元，國際股市大幅跳水，原油接連下挫，游資紛紛離場，豆類市場持倉大幅減少，出現(xiàn)系統(tǒng)性下挫。

在上篇豆粕分析文章中，雖然我們對豆粕基本面悄然生變的分析較為準確，但依據(jù)迪拜債務危機及央行大力回籠資金，中國銀行大幅融資等舉措，誤判了宏觀形勢，得出了“后期上漲難以為繼”的結論。對此我們進行重新判斷。
 
　　我們認為，中央經(jīng)濟工作會議提出保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，將支撐市場中線向好，投資者中線可繼續(xù)保持樂觀態(tài)度。但短期內豆粕階段性高點已經(jīng)顯現(xiàn)，經(jīng)歷前期暴漲暴跌之后，市場短期內需要一個整理蓄勢的過程，預計寬幅震蕩將成為下一階段市場運行的主要特征。主要考慮因素如下：
 
　　現(xiàn)貨市場：價格雖處高位但有所回落，對期貨價格提振作用卻減弱。
 
　　上篇豆粕分析文章中，我們指出豆粕此番上漲主要是基于豆粕現(xiàn)貨與期貨價差過大，供應階段性偏緊，需求旺盛所帶來的現(xiàn)貨居高不下，期貨市場上補漲所導致的。并且隨著行情的演化，期價持續(xù)上漲拉動現(xiàn)貨價格跟盤上行，呈現(xiàn)期市與現(xiàn)貨市場共漲局面。而當前國內油廠開工率正常，油廠多以執(zhí)行前期合同為主，并積極預售遠期合同，部分沿海地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格小幅下跌。12月份中旬預售價格3550-3600元，1月份預售價3500-3560元。12月后期、1月進口大豆大量到港，受惠于收儲補貼政策國產(chǎn)豆也具有競爭優(yōu)勢，后期供應壓力明顯，油廠及貿易采購者對后市并不看好。價格雖處高位但回落風險日益加大，對期貨盤面的提振作用減弱。
 
　　USDA 12月大豆供需報告無驚喜，結轉庫存減幅低于預期。周出口銷售數(shù)據(jù)剛性。
 
　　本月報告將2009/10年度美豆結轉庫存修訂為2.55億蒲式耳，較11月報告削減1,500萬蒲式耳，2.55億蒲式耳高于此前各家分析機構預測的平均值2.02億蒲式耳。出口量則較上月上調1,500萬蒲式耳至13.4億蒲式耳。
 
　　美農(nóng)業(yè)部公布，截至12月3日當周，美國大豆出口檢驗量為5,828.4萬蒲式耳。而前一周（截至11月26日當周）大豆出口檢驗量為4,686.2萬蒲式耳。出口量大增主要是受11月后期雨水天氣使得運往中國的大豆推遲裝貨，被推遲至12月。
 
　　我國進口：全年進口量大增，但后期進口料將放緩
 
　　國家糧油信息中心周三發(fā)布報告稱，我國2009年全年大豆進口將為4248萬噸，較去年進口量3743萬噸，增長13.5%。報告預計，今年11和12月總共將進口大豆760萬噸。大豆的集中性到港，供應大量增加，勢必使得價格承壓。周四國家糧油信息中心的一份調查顯示，我國將放緩大豆進口，因未來數(shù)月有大量南美大豆到貨，買家預計國際價格因此將會走軟。12月10日，美國2010 年2月交貨的大豆到中國港口的成本為3,792元/噸，南美2010年5月交貨的大豆到中國港口的成本為3,764元/噸。而當前港口分銷價格在3900-4000元/噸左右，價位偏高。
 
　　國際海運費繼續(xù)下挫，進口成本下移。
 
　　圖1為波羅的海綜合運價指數(shù)，從BDI走勢圖上可以看到，11月中旬以來海運價格開始自高點回落，海運費的降低帶來的是大豆進口成本的下將及對未來國際貿易活躍程度的擔憂，不利于價格的上行。
 
　　最新月度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：經(jīng)濟積極向好。
 
　　國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示11月份我國CPI同比上漲0.6%，有負轉正；工業(yè)品出廠價格（PPI）同比下降 2.1%；社會消費品零售總額同比增長15.8 %；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長 32.1%；全國發(fā)電量同比增長26.9%；我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長19.2%，增速繼續(xù)加快。各項指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，顯示當前我國經(jīng)濟恢復較為良好。當前工業(yè)增速發(fā)展，而消費價格指數(shù)在經(jīng)歷了9個月的負增長之后，首次出現(xiàn)同比正增長。食品和居住類價格上漲帶動明顯，CPI轉正表明經(jīng)濟向好的同時，帶來的是通脹預期的不斷強烈。下圖2為2009年我國CPI與PPI同比走勢圖，從圖中我們可以清晰的看到我國經(jīng)濟恢復趨勢良好。
 
　　盤面技術性分析：
 
　　前期豆類市場外弱內強，外盤CBOT豆類走勢較為理智和謹慎，1月大豆合約12月1日沖高回落后震蕩下行，持倉量也不斷減少。CFTC公布的截至12月1日的大豆持倉報告顯示，非商業(yè)多頭持倉增加量小于商業(yè)性空頭頭寸增加量，且可報告的凈空頭寸增加量遠大于凈多頭寸，可見投資者對后市并不看好。當前價格在1020美分具有較強支撐，30日均線的支撐亦較為明顯。后期關注價格在此區(qū)域的走勢。
 
　　國內大連市場受現(xiàn)貨提價，政策出臺使得豆類頗受做多資金的追捧，11月下旬即突破年內高點，并漲勢凌厲。由突發(fā)事件所帶來的投資者心理恐慌及美元持續(xù)的反彈將使得豆類陷入高位整理。內外盤背離的格局，在當前沖高回落后必定有所調整。多頭急攻失利后，損兵折將，各利多消息也在上漲中得以體現(xiàn)和消化，并且后期豆粕現(xiàn)貨面也略有轉弱跡象，短期內再次大量吸引資金介入不太現(xiàn)實，多空雙方都需要一個整理蓄勢的過程。從盤面看，短期市場不排除有繼續(xù)下跌的過程，但空間料不大，關注美元和原油走勢。后期9月合約圍繞3000區(qū)域寬幅震蕩的概率較大。
 
　　綜上所述，建議投資者離場觀望，后市寬幅震蕩思路對待，或日內短線交易。后期繼續(xù)關注國內大豆到港量變化及需求能否有效跟進以及南美天氣變化對大豆的影響，實時評估基本面狀況，而在宏觀層面上則重點關注國際重大突發(fā)事件對股市、匯市及期市的影響。