張保華：期價拔地而起利空難阻“膠?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2009-12-18 15:50:43 來源：魯證期貨 作者：張保華

12月16日，滬膠無視進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)的利空影響，其一騎絕塵的走勢令其他商品望塵莫及，同時也一掃之前一周的低迷態(tài)勢，重樹資金做多信心。其中，主力1003合約以“一陽穿三線”走勢再次刷新年內(nèi)紀(jì)錄高點，最高上探22780元/噸，尾盤并未出現(xiàn)明顯減倉，收盤為22760元/噸，上漲超過千元，漲幅達(dá)4.74%。TOCOM橡膠期貨同樣漲勢驚人，基準(zhǔn)5月合約每公斤漲10日元，觸及第一個漲停板而交易暫停，但恢復(fù)交易后價格繼續(xù)上漲，并一度觸及264.6日元/公斤的高點。12月17日，滬膠大幅高開后創(chuàng)下了23280的年內(nèi)新高，其后振蕩走低，那么，后期滬膠價格又將如何演繹，投資者如何應(yīng)對？筆者試對滬膠行情略作淺析。 　　進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整對國產(chǎn)膠沖擊有限 　　財政部近日表示，為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，繼續(xù)履行加入世貿(mào)組織關(guān)稅減讓承諾，2010年將進(jìn)一步調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅，其中將對天然橡膠實施選擇稅，并適當(dāng)調(diào)低從量計征的稅額標(biāo)準(zhǔn)。自2007年以來，天然橡膠進(jìn)口就已經(jīng)實行選擇稅：煙片膠和標(biāo)準(zhǔn)膠在20%從價稅和2600元/噸從量稅兩者中，從低計征關(guān)稅；天然膠乳在10%從價稅和720元/噸從量稅兩者中，從低計征關(guān)稅。而這次調(diào)整具體為：煙片膠按20%或1600元/噸從低征收；標(biāo)準(zhǔn)膠按20%或2000元/噸從低征收；天然膠乳維持10%或720元/噸從低征收不變。 　　我國對天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅的調(diào)整對外盤而言無疑是重大利好，對今年本來就減產(chǎn)的全球天膠來說更是猶如注入一支強(qiáng)心劑，當(dāng)天外盤報價隨即大幅上漲。據(jù)橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）11月底發(fā)布的報告稱，受持續(xù)降雨及洪澇災(zāi)害天氣影響，2009年ANRPC成員國天然橡膠總產(chǎn)量較2008或?qū)⑾陆?.1%，即由去年的915萬噸下降至今年的868萬噸。而且截止到2009年10月（泰國是截止到9月，印度尼西亞截止到8月），其中7個成員國前12個月的天然橡膠產(chǎn)量總計為867萬噸，較2008年全年產(chǎn)量減少48萬噸，減少幅度為5.3%，如下表所示。 　　 　　 　　 　　 　　　　 　　2010年我國對天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整后，按目前人民幣兌美元6.8的匯率計算，只要進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)膠價格高于1470美元/噸，企業(yè)均會選擇2000元/噸的從量稅（若按2600元/噸從量稅算，進(jìn)口價格高于1911美元/噸時，企業(yè)會選擇從量稅）。而目前進(jìn)口的天然橡膠價格高企，每噸價格在2700美元以上，企業(yè)毫無疑問會選擇從量稅征計，如果再把增值稅計算在內(nèi)，每噸標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口成本將比現(xiàn)在降低600元以上，進(jìn)口煙片膠的成本下降更是在1000元以上。因此，本次關(guān)稅調(diào)整，對很多輪胎企業(yè)而言值得欣慰，在一定程度上減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。那么，可以肯定的是2010年我國天然橡膠進(jìn)口量必然會出現(xiàn)不小的增幅，對全球膠價將會起到較強(qiáng)的支撐，從周三滬膠的走勢看，關(guān)稅的調(diào)整反而成為資金做多的理由。此外，若進(jìn)口增加帶動天然橡膠價格走高，對國產(chǎn)天然橡膠反而形成提振，從而稀釋了因進(jìn)口量增加對國產(chǎn)膠的沖擊，所以對滬膠的利空影響或?qū)⒂邢蕖?BR>　　國內(nèi)高庫存有望緩解，全球汽車行業(yè)持續(xù)回暖 　　前期處于歷史高位的庫存一度成為滬膠上漲的羈絆和空頭炒作的噱頭，但事實證明，庫存的壓力并未能阻擋滬膠上行的步伐，庫存的增長伴隨的卻是膠價的強(qiáng)勁攀升。截止到12月11日，上海期貨交易所天膠庫存達(dá)12.4萬噸，注冊倉單達(dá)9.3萬噸，仍處于三年來的高位，如下圖所示。 　　目前，我國天然橡膠全部進(jìn)入停割期，而且要延續(xù)到明年4月份之后才重新開始割膠。因此，在未來的4到5個月內(nèi)，我國天膠產(chǎn)量處于真空期，企業(yè)以消耗庫存為主，高庫存的壓力有望得到緩解。 　　從下游看，2010年全球汽車行業(yè)回暖幾乎成為定局。在2009年的金融危機(jī)當(dāng)中，我國汽車業(yè)以其強(qiáng)勁的產(chǎn)銷勢頭成為一道其他行業(yè)無法媲美的亮麗風(fēng)景線。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，1-11月汽車產(chǎn)銷分別為1226.6萬輛和1223.0萬輛，比上年同期分別增長41.6%和42.4%，增速分別比1-10月份提高5.4百分點和4.7個百分點。而且，2010年我國將延續(xù)刺激車市的相關(guān)政策，車市有望保持高速增長。另外，以法國、英國為代表的歐洲汽車市場的銷量也出現(xiàn)連續(xù)回升；美國也相應(yīng)調(diào)高未來汽車銷量，芝加哥聯(lián)儲調(diào)查預(yù)計2010年美國汽車銷量為1140萬輛，增長近15%；作為亞洲重要的汽車市場，日本11月新車銷量同比大增36%，連續(xù)第四個月增長。因此，汽車市場的回暖將帶動輪胎制造業(yè)的發(fā)展，會相應(yīng)增加天天然橡膠的需求，長期來看將對全球天然橡膠價格起到較強(qiáng)的支撐。 　　美元指數(shù)反彈難引商品價格深幅下挫 　　近期原油、黃金等商品價格的下跌，主要是受美元指數(shù)反彈打壓，但美元指數(shù)反彈卻是由美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、投資者對美元加息預(yù)期強(qiáng)烈造成的。近期美國公布相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)就業(yè)人口意外好轉(zhuǎn)，零售額上漲，消費者信心指數(shù)也有所回升，均顯示美國經(jīng)濟(jì)或已全面回暖，從而使得投資者認(rèn)為美聯(lián)儲有可能提早發(fā)出結(jié)束超低利率的信號，因此美元兌其他貨幣有所走高。但是，如果經(jīng)濟(jì)全面回暖，增加的是商品的需求，從這方面考慮，美元指數(shù)反彈不足以改變商品的供需基本面。 　　即使后期美元指數(shù)繼續(xù)大幅反彈，商品繼續(xù)回落，但導(dǎo)致其下跌的誘因和2008年下半年商品暴跌的性質(zhì)完全不同。2008年下半年，同樣是美元指數(shù)大漲而商品暴跌，但當(dāng)時卻是面臨全球經(jīng)濟(jì)疲軟、市場悲觀氣氛彌漫、商品需求萎縮、企業(yè)庫存積壓等狀況。而此次主要是對美聯(lián)儲加息的預(yù)期，致使美元走高，原油、黃金等商品價格出現(xiàn)階段性回調(diào)，但全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖，對商品的需求會持續(xù)增加，供需基本面和2008年下半年已有本質(zhì)的不同。因此，從基本面上分析商品市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢的可能性較小。此外，美元指數(shù)目前仍未脫離長期的下跌軌道，而且美國高額的財政赤字也令人對美元上漲的可持續(xù)性增加疑慮。 　　綜合以上分析，筆者認(rèn)為滬膠后期仍將維持強(qiáng)勢，至少在2010年上半年，即國內(nèi)天膠停割期間，滬膠牛市格局難以撼動。當(dāng)然，在上漲的過程中不排除階段性的回調(diào)，但每次回調(diào)都醞釀著買入的機(jī)會，總之，后期逢低做多的風(fēng)險將小于做空風(fēng)險。

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