10月下旬以來，上海天膠出現(xiàn)急劇拉升行情，11月12日突破今年以來高點。此后，漲勢延續(xù)，不斷創(chuàng)出新高；然而期間國際原油卻不斷下跌。天膠原本是與原油走勢極具相關(guān)性的品種，但當(dāng)前正在偏離國際原油的軌道運行，兩者之間價格差距越來越大，有如一把開口越張越大的剪刀。

天膠原油反向運動

合成橡膠對天然橡膠的良好替代性決定了天膠價格與原油之間非常緊密的聯(lián)動關(guān)系。長期以來，上海天膠緊跟紐約原油價格，形影不離。這一點在2008年國際金融危機爆發(fā)的過程中，尤其清晰。

可現(xiàn)在的情況是，紐約原油價格已于10月21日出現(xiàn)一高點82美元/桶，至12月14日已經(jīng)下跌至68.59美元/桶；而同一時間里上海天膠不僅沒有下跌，相反卻不斷地上漲，從18850元/噸上漲至12月18日23335元/噸。前者跌幅達到16.35%，而后者漲幅則高達23.8%，反差之大，令人嘆為觀止！上海天膠當(dāng)前的價位水平已與100—120美元/噸時的原油價位相當(dāng)。不過，上海天膠繼續(xù)上漲運動態(tài)勢，似乎仍然沒有結(jié)束。

天膠與銅相關(guān)性更強

最近兩年，特別是今年天膠與銅的相關(guān)性達到了前所未有高度。2008年相關(guān)系數(shù)是0.9286，2009年進一步上升到0.9636，而2007年以來的相關(guān)系數(shù)卻只有0.8551。

統(tǒng)計學(xué)表明，當(dāng)相關(guān)系數(shù)達到1時，是完全的正相關(guān)，這只有樣本自身才能達到。天膠與銅期貨價格在2009年長達一年的時間里高達0.9636，近乎完全正相關(guān)，這簡直就是一個奇跡。用“它們同屬于重要的工業(yè)原料”或許可以解釋這個現(xiàn)象的一部分，但不能解釋全部。那么，這里是否存在著交易資金同出一源，操作天膠和操作銅時保持相同的方向，并且同進同退，你方唱罷我登場呢？

天膠走強還能維持多久

最近天膠期貨價格的運行，有幾點值得關(guān)注和深思：

一是進口關(guān)稅下調(diào)并未利空天膠期貨價格，更令人費解的是，發(fā)布消息的當(dāng)天市場反應(yīng)平淡，天膠還以陰線報收，收盤價基本上與前一日相當(dāng)。暴漲為何不出現(xiàn)在消息公布的當(dāng)日，而是第二日？這里究竟有什么樣的玄機？至于被解釋為受東京橡膠的帶動更不靠譜，盤面顯示的是當(dāng)天上海天膠一步步拉升，帶動了東京橡膠漲停，而不是相反。2009年以前，東京膠帶動滬膠有比較明顯的跡象，但今年以來，滬膠帶動?xùn)|京膠更接近事實。

二是“天膠當(dāng)日平倉手續(xù)費單邊收取改雙邊收取”的規(guī)則改變并未導(dǎo)致天膠的交易量下降。16日主力合約RU1003的交易量為79.5萬手，比前一日的41.9萬手上升了89.7%，18日達到111.4萬手，上升165.9%。

三是臨近交割月合約的持倉居高不下。截止至12月18日，RU1003合約的持倉量為16.8萬手，而RU1001在10月18日的持倉量為13.1萬手，RU0911在8月18日的持倉為2.2萬手，RU0909在6月18日持倉量為9.9萬手。RU1003合約是今年以來臨近交割期持倉最大的合約，且尚未除掉元旦、春節(jié)休市，以及2月份只有28天的交易日減少。

目前，天膠處于強勢運行當(dāng)中，其與原油價格的偏離達到了無以復(fù)加的地步，在紐約原油價格階段性見頂42個交易日之后后，仍然創(chuàng)出新高，這是以往的經(jīng)驗數(shù)據(jù)所無法解釋的。或許，天膠價格還會沿著偏離原油的價格運行。