自09年10月中旬滬鋼探底3610元后，其中期上漲格局始終維持良好。上周滬鋼以震蕩上行為主，并在成本上漲推動和現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)步恢復的支撐下成功攻連續(xù)攻克了4500元4600元兩個整數(shù)關口。但期現(xiàn)價差較大以及高庫存壓力，仍然是螺紋未來一到兩周內繼續(xù)大幅上漲的主要障礙。今日螺紋主力1005合約早盤繼續(xù)維持偏強走勢，最高觸及4650元，然而10點之后風云突變瞬間暴跌至跌停板4389元，其后則反彈至4500元一線盤整。筆者認為滬鋼今日下跌或許昭示著上漲行情暫時告一段落，近期將步入盤整格局為后市中期繼續(xù)上漲積蓄做多動能，預期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。

適度寬松貨幣政策，利好期鋼中期走勢
 
　　1月6日，央行10年工作會議落幕，會議聲明：2010年是鞏固經濟企穩(wěn)回升、戰(zhàn)勝國際金融危機的關鍵一年。做好金融宏觀調控工作，對于進一步有效應對國際金融危機沖擊、鞏固經濟回升基礎，促進經濟平穩(wěn)增長，轉變經濟增長方式，具有十分重要的意義。人民銀行系統(tǒng)將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量適度增長。
 
　　2008年全年新增信貸投放規(guī)模為4.91萬億元，而2009年這一數(shù)值則接近10萬億元?？梢哉f，2009年，極度寬松的貨幣政策和充裕的流動性對于國內金融市場的強勢格局起到了很大的支撐作用。央行定調2010年貨幣政策為“適度寬松”，亦即2009年的極度寬松狀況難以再現(xiàn)，但相較于08年之前的信貸規(guī)模仍將表現(xiàn)為寬裕狀態(tài)?？紤]到2010年實體經濟平穩(wěn)增長需要相應的信貸支持，預計2010年新增貸款將在7-8萬億之間。其中上半年有望完成全年信貸投放目標的三分之二，亦即月均8000億元的水平。這與09年全年月均8000億元的水平基本持平，同時接近08年月均4100億元水平的兩倍。從宏觀貨幣政策的角度來看，筆者認為2010年一季度甚至上半年金融市場仍將處于多頭行情之中。鋼材期貨自上市以來就表現(xiàn)出明顯的資金市特征，適度寬松的貨幣政策將對期鋼中期上漲行情提供強有力支撐，一季度上攻4800元的概率較大。
 
　　高庫存為期鋼近期難以繼續(xù)大漲的主要阻力
 
　　2009年，在政府經濟刺激方案的作用下，國內鋼材行業(yè)處于供銷兩旺格局，但總體呈過剩局面。2009年1-11月國內粗鋼產量5.19億噸，同比增12.7%，；生鐵產量4.96億噸，同比增14.8%；鋼材產量6.25億噸，同比增17.8%。由于四萬億經濟刺激方案以基礎建設為主導，導致螺紋線材等建筑用鋼材呈現(xiàn)遠超預期的供銷兩旺局面，09年1-11月螺紋鋼產量較去年同期增加33.8%。
 
　　2009年國內鋼材消費同比亦表現(xiàn)為增長態(tài)勢，但其增長幅度低于產量增長幅度，因而年底庫存維持在歷史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel統(tǒng)計鋼材社會庫存總量超過了1200萬噸，較2008年底600萬噸左右的水平增加了一倍多。建筑用鋼材方面，12月中旬全國主要城市螺紋鋼社會庫存即已經超過09年3月的高點430萬噸，上周則繼續(xù)增加4.92萬噸至454.929萬噸。線材庫存則小幅增加0.461萬噸至108.282萬噸，較09年3月高點167萬噸有較大幅度回落。
 
　　鋼材社會庫存持續(xù)維持在歷史高位是不爭的事實，但鋼材價格并未因此而持續(xù)的維持弱勢，這與09年寬松貨幣政策以及成本推動作用密切相關。在2010上半年“適度寬松”貨幣政策的大環(huán)境下，期鋼價格將主要表現(xiàn)為“成本推動，負重前行”的中期上漲格局。但短期而言，鋼材高庫存局面對期價的進一步走高將形成較大壓制，因而期鋼價格不如盤整格局的概率相對較大。待一季度消費好轉，現(xiàn)貨市場信心進一步恢復之后，期鋼即有望再度啟動上漲行情。
 
　　成本上漲成為期鋼價格走高的主要動力
 
　　2010年鐵礦石談判臨近，鐵礦石現(xiàn)貨報價條件反射性的“漲勢喜人”。上周，鐵礦石綜合指數(shù)上漲4.4%至115.7。其中，進口礦指數(shù)上漲4.1%至119.2，國內礦指數(shù)上漲4.3%至114.4。業(yè)內分析人士廣為關注的印度63.5%品位的鐵礦石現(xiàn)貨報價在印度12月下旬上調鐵礦石出口關稅5%之后持續(xù)大幅上漲，近期已經達到125美元的高位，相較于12月下旬低點106美元，漲幅接近18%?？梢哉f，鐵礦石現(xiàn)貨報價大幅上漲是近期滬鋼強勢表現(xiàn)的直接推動因素。然而，我們也需要注意到，鐵礦石現(xiàn)貨價的漲幅已經明顯透支了利好消息的刺激作用，短期內回調風險較大。11月中旬以來鐵礦石海運費價格的頹勢就是一個較好佐證。1月5日，巴西至中國和西澳至中國鐵礦石海運費價格分別為31.708美元、12.996美元，相較于11月18日高點47.1美元和24.364美元，分別下跌了33%和47%。12月下旬是澳大利亞與日本展開鐵礦石海運費長協(xié)價談判期，澳大利亞的操縱打壓是前期鐵礦石海運費價下跌的一個重要原因。但海運費價格跌幅過大，從一個側面昭示了鐵礦石現(xiàn)貨價大漲的根基并不堅牢。總體來說，鐵礦石短期內繼續(xù)上漲的概率較低，回調風險相對較大，這可能成為期鋼步入盤整格局的一個重要原因。
 
　　現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)健恢復，期現(xiàn)價差縮小
 
　　上周，在鐵礦石現(xiàn)貨報價大幅上漲的刺激之下，鋼材價格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。截至2010年1月1日，鋼價綜合指數(shù)上漲了1.5%至143.2，其中，螺紋指數(shù)上漲了1.7%至152.7，線材指數(shù)上漲了1.5%至158.9?，F(xiàn)貨方面，09年12月25日當周，國內24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB400）均價累積上漲44元至3921元，日均漲幅接近9元；上周四個交易日內，螺紋現(xiàn)貨均價累積上漲70元至3991元，日均漲幅超過17元；本周以來螺紋現(xiàn)貨均價累計上漲76元至4067元，日均漲幅達到25元。從中，我們不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨均價上漲速度在持續(xù)加快，顯示現(xiàn)貨市場信心恢復良好，這很可能刺激市場買漲不買跌的心理，從而推動現(xiàn)貨市場信心更進一步的恢復，并最終對期鋼走勢形成較好支撐作用。
 
　　11月以來，螺紋期現(xiàn)價差較大和庫存壓力沉重就始終是部分市場人士看空期鋼的主要理由。然而期鋼在成本推動作用下，“負重前行”，最終帶動了現(xiàn)貨市場信心回暖。經過近期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲和今日期鋼單日大跌之后，期現(xiàn)價差明顯縮小，這將在較大程度上限制期鋼的回調空間。
 
　　綜合來看，滬鋼中期上漲行情遠未結束，但短期步入盤整蓄勢的概率相當大。同時，現(xiàn)貨市場信心恢復良好將在很大程度上限制期鋼的調整空間，因而筆者預期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。操作上，中線多單繼續(xù)持有，短線多單則宜在市況穩(wěn)定后于4450元下方逢低分批介入。