自09年10月中旬滬鋼探底3610元后，其中期上漲格局始終維持良好。在成本上漲推動和現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)步恢復(fù)的支撐下，滬鋼連續(xù)攻克了4500元4600元兩個整數(shù)關(guān)口。但期現(xiàn)價差較大以及高庫存壓力，始終是期鋼短期繼續(xù)大幅上漲的主要障礙。1月7日，在央行流露緊縮信號后，螺紋主力1005合約瞬間暴跌至跌停板4389元，今日則再度增倉反彈至4500上方，最終收于4515元。筆者認為滬鋼未來兩到三周都將表現(xiàn)為盤整格局為后市中期繼續(xù)上漲積蓄做多動能，預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。本周1005合約則有望震蕩上行再度攻克4600元。

微調(diào)信號顯現(xiàn)，然1月信貸或爆發(fā)性增長
 
　　2009年上半年月均信貸額度達到1.2萬億元的歷史最高水平，四季度月均信貸額度則大幅下降至3000億元水平。然而09年年底壓抑的貸款需求在今年年初得到了釋放，2010年1月份第1周，銀行貸款增長達6000億元，一月信貸額度或再度超過萬億大關(guān)。信貸暴增主要源于強勁的經(jīng)濟增長帶來的信貸需求，以及調(diào)控預(yù)期倒逼銀行年初放量。市場預(yù)計央行今年將加大信貸政策緊縮力度，春節(jié)后或上調(diào)存款準備金率。1月7日，央行提高了三個月期央票的發(fā)行利率4個基點，同時提高了91天正回購的利率3個基點。這一舉動被認為是明顯的緊縮信號。該緊縮信號也被理解為1月7日、8日兩天期貨市場突然暴跌的主要誘因。然而，自從去年3季度適度寬松政策微調(diào)以來，大部分銀行在去年底都積累了大量項目，出于兩點因素的考慮，這部分項目在今年年初盡早推出的概率相當大。兩點因素分別是：其一、早放貸早收益，有利于銀行業(yè)績；其二、今年政策緊縮預(yù)期明顯，全年信貸增長目標僅7.5萬億，較09年9.5萬億元的規(guī)模下降幅度較大，及早放貸有利于搶占份額。筆者認為，相較于09年而言，2010年信貸投放有所收緊是可以預(yù)期的，但一季度信貸投放量將維持在較高水平的預(yù)期也是較為明確的，這有利于金融市場一季度繼續(xù)運行于多頭格局之中。
 
　　出口持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存依然維持在高位
 
　　據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，2009年12月份出口鋼材334萬噸，較11月份增加49萬噸，與去年同期相比增長5.36%；2009年1-12月累計出口2460萬噸，同比下降58.5%。雖然09年鋼材出口量較08年呈現(xiàn)大幅下降以及鋼材出口占中國總表觀消費量比例不足5%，但其連續(xù)7個月環(huán)比增長的態(tài)勢也力證了全球經(jīng)濟處于較好的復(fù)蘇進程之中，利于鋼價后市持續(xù)走好。12月份進口鐵礦石6216萬噸，比上月增加1109萬噸，同比增長80.02%，1-12月份合計進口62778萬噸，累計增長41.6%。09年鐵礦石進口量相較于08年大幅增長，彰顯中國需求確實是相當旺盛的。
 
　　2009年國內(nèi)鋼材消費同比亦表現(xiàn)為增長態(tài)勢，但其增長幅度低于產(chǎn)量增長幅度，因而年底庫存維持在歷史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel統(tǒng)計鋼材社會庫存總量超過了1200萬噸，較2008年底600萬噸左右的水平增加了一倍多。建筑用鋼材方面，12月中旬全國主要城市螺紋鋼社會庫存即已經(jīng)超過09年3月的高點430萬噸，上周則繼續(xù)增加4.92萬噸至454.929萬噸。線材庫存則小幅增加0.461萬噸至108.282萬噸，較09年3月高點167萬噸有較大幅度回落。
 
　　鋼材社會庫存持續(xù)維持在歷史高位是不爭的事實，但鋼材價格并未因此而持續(xù)的維持弱勢，這與09年寬松貨幣政策以及成本推動作用密切相關(guān)。在2010上半年“適度寬松”貨幣政策的大環(huán)境下，期鋼價格將主要表現(xiàn)為“成本推動，負重前行”的中期上漲格局。但短期而言，鋼材高庫存局面對期價的進一步走高將形成較大壓制，因而期鋼價格步入盤整格局的概率相對較大。待一季度消費好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場信心進一步恢復(fù)之后，期鋼即有望再度啟動上漲行情挑戰(zhàn)4800。
 
　　海運費頹勢不利于鐵礦石現(xiàn)貨價短期繼續(xù)上漲
 
　　2009年12月中旬以來，鐵礦石現(xiàn)貨報價大幅上漲持續(xù)刷新年內(nèi)最高記錄成為此前鋼價持續(xù)走強上攻4650元的主要推動力。2009年12月11日，鐵礦石綜合指數(shù)、進口礦指數(shù)、國產(chǎn)礦指數(shù)分別為107.5、105.9、106、5，而截至2010年1月8日，上述三大指數(shù)分別上漲到122.1、128、120，漲幅分別達到14%、21%、13%。其中上周進口鐵礦石現(xiàn)貨報價更是出現(xiàn)09年以來最大單周漲幅，達到7.4%。可以說，鐵礦石現(xiàn)貨報價大幅上漲是近期滬鋼強勢表現(xiàn)的直接推動因素。然而，我們也需要注意到，鐵礦石現(xiàn)貨價的漲幅已經(jīng)明顯透支了利好消息的刺激作用，短期內(nèi)回調(diào)風險較大。11月中旬以來鐵礦石海運費價格的頹勢就是一個較好佐證。1月8日，巴西至中國和西澳至中國鐵礦石海運費價格分別為26.521美元、11.238美元，相較于11月18日高點47.1美元和24.364美元，分別下跌了44%和54%。12月下旬是澳大利亞與日本展開鐵礦石海運費長協(xié)價談判期，海運費的大跌不排除澳大利亞操縱打壓的嫌疑，但海運費價格跌幅過大，也從一個側(cè)面昭示了鐵礦石現(xiàn)貨價大漲的根基并不堅牢?？傮w來說，鐵礦石短期內(nèi)繼續(xù)上漲的概率較低，回調(diào)風險相對較大，這將成為期鋼價格在未來兩到三周內(nèi)可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩蓄勢走勢的主要原因，預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。
 
　　鋼廠調(diào)價，現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)健恢復(fù)
 
　　在國內(nèi)上千家大小鋼廠中，沙鋼是最大的螺紋鋼生產(chǎn)廠商，市場份額超過5%，它的產(chǎn)品出場價格對市場有較大的指導(dǎo)意義。10月下旬之后，沙鋼就持續(xù)穩(wěn)健上調(diào)產(chǎn)品出廠價格至今，力證鋼廠明確進入漲價大周期。沙鋼今日出臺1月中旬部分產(chǎn)品價格政策，在1月1日的價格基礎(chǔ)上繼續(xù)漲價，主要品種執(zhí)行價如下：1、高線價格上調(diào)100元/噸，現(xiàn)Φ6.5mmQ235高線出廠價格為4050元/噸；2、螺紋鋼價格上調(diào)80元/噸，現(xiàn)Φ14-25mmHRB335螺紋鋼出廠價格為3860元/噸，Φ14-25mmHRB400螺紋鋼出廠價格為3980元/噸。
 
　　鋼廠持續(xù)漲價的同時，現(xiàn)貨市場信心亦同樣穩(wěn)步恢復(fù)。上周，國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB400）均價僅周五出現(xiàn)小幅下跌，全周累積漲幅達到74元，日均漲幅接近15元，而此前兩周的日均漲幅分別為9元、17元，從中，我們不難發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)健恢復(fù)的態(tài)勢，這很可能刺激市場買漲不買跌的心理。11月以來，螺紋期現(xiàn)價差較大和庫存壓力沉重就始終是部分市場人士看空期鋼的主要理由。然而期鋼在成本推動作用下，“負重前行”，最終帶動了現(xiàn)貨市場信心回暖?，F(xiàn)貨市場的表現(xiàn)雖然未必能夠推動期價短期進一步走高，但經(jīng)過近期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲和期鋼短期大跌之后，期現(xiàn)價差明顯縮小，這將在較大程度上限制期鋼的回調(diào)空間。
 
　　綜合來看，滬鋼中期上漲行情遠未結(jié)束，但未來兩到三周維持盤整蓄勢格局的概率則相當大，筆者預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元，近期則主要表現(xiàn)為偏強震蕩有望上攻震蕩區(qū)間上沿4600元。操作上，中線多單繼續(xù)持有，短線多單則可以考慮少量逢低分批介入待4600附近獲利了結(jié)。