2010年的商品期貨市場，也許注定是“勢”途不平坦的一年。2009年主要靠金融屬性推動的商品價格最大的特點就是與經(jīng)濟(jì)、供需基本面相背離，因而顯得有些“底氣不足”，時刻存在著劇烈調(diào)整的風(fēng)險。中國央行1月12日突然調(diào)高銀行存款準(zhǔn)備金率無疑是當(dāng)頭棒喝，大宗商品、國內(nèi)外股市等高風(fēng)險市場的資產(chǎn)價格全線暴跌。該政策本身對經(jīng)濟(jì)的影響有限，但可能意味著全球超寬松貨幣政策環(huán)境的終結(jié)。隨著全球流動性逐步收緊，大宗商品價格單邊上漲的節(jié)奏有望被打破，商品屬性最終會取代金融屬性而成為主導(dǎo)，市場將在預(yù)期看漲與實際漲幅過大之間尋找新的平衡。

中國央行此次行動盡管出乎市場預(yù)料，但卻和其在上周的舉措步調(diào)一致。在剛剛閉幕一周的年度工作會議上，央行對貨幣政策已經(jīng)發(fā)出了“考慮多目標(biāo)的情況下，將適時適度進(jìn)行調(diào)節(jié)”的強(qiáng)烈信號，并淡化了貨幣信貸增長目標(biāo)，同時還連續(xù)上調(diào)了1年期和3年期央票參考收益率。而現(xiàn)在首次以非微調(diào)措施來調(diào)控市場流動性，表明其政策重心正從保增長逐步轉(zhuǎn)向管理通脹預(yù)期上來，標(biāo)志著流動性由超寬松正式轉(zhuǎn)向正?；τ谏唐肥袌鰜碇v，央行此次的反市場預(yù)期操作為將來適時出臺包括加息在內(nèi)的緊縮政策埋下了伏筆，這可能成為商品多頭力量前面的一把利劍，投機(jī)會在很大程度上受到抑制，商品價格也就很難再現(xiàn)去年單邊瘋狂上漲的情形。

另一方面看，準(zhǔn)備金率上調(diào)背后也蘊含著經(jīng)濟(jì)回升勢頭良好甚至大大超出了預(yù)期，而宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好對商品價格的長期走勢構(gòu)成了強(qiáng)有力的支撐。作為觀察國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的一個主要依據(jù)——進(jìn)出口數(shù)據(jù)在去年年底強(qiáng)勁反彈，尤其是出口在經(jīng)歷了13個月負(fù)增長首次轉(zhuǎn)正，堅定了人們對中國經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)的判斷。即將公布的中國12月份工業(yè)增加值預(yù)計會超過20%，那么2009年四季度的GDP增速可能達(dá)到11%以上的水平，“中國因素”依然是影響商品價格的中流砥柱。

具體到商品上來，作為商品領(lǐng)頭羊有色金屬，統(tǒng)計顯示我國2009年未鍛造銅及銅材進(jìn)口同比增加62.7%，進(jìn)口未鍛造的鋁及鋁材同比增加164.1%。這表明國內(nèi)對于金屬品種的需求增大。目前銅鋁鋅國內(nèi)外比價走高，由此引發(fā)的去年12月進(jìn)口有所增加將提振價格，并帶動其他商品價格止跌企穩(wěn)。再看領(lǐng)先指標(biāo)——天膠走勢，其表現(xiàn)出明顯的抗跌性，作為一個小品種一旦出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面將刺激價格創(chuàng)出新高。而對于最具中國特色的白糖和螺紋鋼期貨價格來講，白糖基本面較好，全球白糖生產(chǎn)能力不足、產(chǎn)糖大國印度大量進(jìn)口、中國傳統(tǒng)節(jié)日消費旺季的到來都對糖價構(gòu)成支持；鐵礦石及焦炭價格的持續(xù)上漲，海運費頹勢的扭轉(zhuǎn)，都將成為推高螺紋鋼價格的重要力量。全球災(zāi)害天氣不斷，我國全國天氣異常，這些對農(nóng)產(chǎn)品生長產(chǎn)生非常不利的影響，農(nóng)產(chǎn)品價格長期漲勢不變。

總之，中國央行調(diào)高準(zhǔn)備金率，打響了貨幣環(huán)境正?；牡谝粯?，市場信心遭受重大打擊，商品市場前幾個交易日回流的資金幾乎損失殆盡。不過，從大的商品價格周期來看，筆者依然堅持在年報（有色金屬）中的觀點：全球?qū)⑦M(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵階段，寬松貨幣政策刺激的力度將會減弱；世界經(jīng)濟(jì)總體上會繼續(xù)回暖，加上全球充裕的流動性，商品價格即使出現(xiàn)下跌，仍然屬于調(diào)整性質(zhì)，高位震蕩（不排除部分商品創(chuàng)出歷史新高）將貫穿整個2010年。從短期走勢來看，貨幣政策方向的調(diào)整將對市場預(yù)期造成一定沖擊，但根據(jù)過去的經(jīng)驗，商品、股市等資產(chǎn)價格走勢往往對政策存在一定的滯后性，且當(dāng)前貨幣調(diào)控處于初級階段，商品慢漲快跌的牛市格局很長一段時期內(nèi)仍不會改變。