2010年，虎虎生威的一年剛剛開始，LLDPE卻經(jīng)歷著平淡中的不平常，元旦過后期價攀升至2009年以來的歷史高位12840元后便筋疲力盡，轉(zhuǎn)向回調(diào)整理。對于春節(jié)前的行情，個人認為仍將以震蕩下行為主，因受政策面各種利空因素、市場的心理預期及謠言將打壓期市難以進入強勢區(qū)域。
 
　　信貸緊縮，美元溫和反彈得以延續(xù)

2010年1月21日，2009年全年中性偏多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，亮麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù)未能激發(fā)投資者的做多熱情，卻使政策提前收緊的預期進一步強化。在上調(diào)準備金率超預期到來之后，市場遂將焦點放在央行加息上，認為加息也有可能出其不意地提前到來。另外1月19日發(fā)行的一年期央票利率上調(diào)8.3個基點，21日發(fā)行的3個月期央票再升4.04個基點。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前至少有三家銀行已從1月19日起在全國范圍內(nèi)暫停發(fā)放新貸款，信貸驟然收緊也令資本市場、實體經(jīng)濟備受波及。種種跡象表明央行公開市場操作已從單獨運用量化手段轉(zhuǎn)變?yōu)榱績r并重，管理通脹預期的意圖越來越明顯，這更加觸動了市場對加息擔憂的神經(jīng)。
 
　　加息也好，信貸收縮也罷，都對國內(nèi)商品市場不利，而更為糟糕的是，因有跡象顯示中國可能將采取措施為經(jīng)濟增長降溫，導致市場風險厭惡情緒急劇升溫，投資者回避高風險資產(chǎn)，而避險資產(chǎn)美元則獲得青睞。
 
　　與此同時，歐元區(qū)問題重重，可能遭受賣盤打壓，從側(cè)面支撐美元溫和走強。希臘政府在09年12月份宣布，政府財政赤字已經(jīng)占到GDP的12.7%，全部公共債務占到了GDP的113%；這兩項指標均大大超過歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。同時葡萄牙2009年政府財政赤字占GDP的比例在8%左右，表明歐元區(qū)各政府復蘇的壓力依然很大，擺脫衰退的路途依然崎嶇。那么歐元/美元至少在短期內(nèi)仍面臨下行壓力，美元也將延續(xù)溫和反彈之路。雖然目前國際油價與美元的走勢由2009年負相關(guān)性趨向中性，但美元反彈仍對油市存在一定程度的沖擊，而LLDPE作為原油的下游產(chǎn)品，原料價格一路下探，不論是成本層面還是心理層面，都對LLDPE形成打壓，縱使中石化、中油廠家在線性低密度聚乙烯庫存不多的情況下接連調(diào)漲線性掛牌價，也難以扭轉(zhuǎn)LLDPE期市的疲弱態(tài)勢。
 
　　乙烯高位難以為繼，LLDPE面臨回調(diào)已定
 
　　LLDPE作為能源化工的下游產(chǎn)品，上游原料包括原油、石腦油及乙烯。我們需要研究的是石腦油裂解價價差與LLDPE的價格走勢。那么何為裂解價差？裂解是出自原油的提煉過程，裂解價差是指原材料和產(chǎn)品的價格差。由于石腦油屬于原油與乙烯直接的中間品，故其裂解價差包括2個方面，即原油裂解成石腦油的價差，石腦油裂解成乙烯的價差。通過對比近兩年的石腦油裂解價差數(shù)據(jù)和LLDPE期價我們會發(fā)現(xiàn)，原油裂解價差、石腦油裂解價差與LLDPE走勢存在良好的負相關(guān)性。因裂解價差在一定程度上反映了煉廠的利潤空間，利潤高企時煉廠開工率高，乙烯供應則會充足，而利潤受到擠壓加之成品油脹庫時，煉廠開工率會被迫降低，則乙烯供應也相應減少，那么LLDPE期貨價格在上游乙烯原料成本發(fā)生變化時，自然會隨其變動。
 
　　自2009年10月初日本石腦油價格漲幅達47.18%，東北亞乙烯漲幅達77.12%，LLDPE期價在此期間漲幅也達27.77%，主要是成本推動所致。由于石腦油價格持續(xù)上揚，不斷向下擠壓石腦油裂解價差利潤，石腦油裂解企業(yè)唯有以降低開工率來應對利潤微薄的現(xiàn)狀，自然導致乙烯供應偏緊，再加上下游需求旺盛，乙烯價格上揚水道渠成，LLDPE期價自然水漲船高。從目前的石腦油裂解價差可看出，當前處于歷史低位的轉(zhuǎn)折時期，乙烯供給不足的現(xiàn)狀將逐漸得以好轉(zhuǎn)，另外市場普遍預計后期乙烯供應將逐漸增加，而且3月份新加坡Shell將開啟其80萬噸/年的裂解裝置，預期該地區(qū)的乙烯需求將會減少3萬噸/月。供應增加，需求減少，乙烯價格高位難以為繼，LLDPE期市的成本推動型上漲也將土崩瓦解，新一輪深幅回調(diào)已經(jīng)臨近。
 
　　另外，我們通過對近兩年內(nèi)歷次裂解價差達到歷史低值之后LLDPE期市的表現(xiàn)來看，都面臨一波或大或小的調(diào)整。如2008年7月31日，石腦油裂解價差達到-488.75美元的低值之后，LLDPE期市便隨之進入調(diào)整期，而此時又恰逢金屬危機爆發(fā)，LLDPE期價調(diào)整的幅度和深度也隨之擴大。再如2009年7月17日，石腦油裂解價差達到-522.5美元的低值，LLDPE期價為10355元，隨著裂解利潤逐漸回升，LLDPE期價調(diào)整幅度為8.1%。故在當前裂解價差處于歷史偏低水平之時，我們應當警惕利潤回升所導致的LLDPE期市調(diào)整。

綜上所述，LLDPE期市整體在外圍環(huán)境利空，成本推動逐漸減弱的雙重因素拖累下將面臨易跌難漲的現(xiàn)狀。技術(shù)上看，當前主力1005合約MACD、KDJ指標依然趨空，未有轉(zhuǎn)勢跡象，且期價運行于布林線中軌之下，短期弱勢格局將延續(xù)，建議投資者可逢高沽空。