上周滬銅快速下行后在60000元/噸處獲得支撐，隨后展開振蕩行情，交投溫和回升，逢低買盤入場跡象明顯。這是今年以來滬銅第二次沖高回落后在這一價位獲得支撐，顯示市場對于這一價位的認可。筆者認為，雖然中國已經(jīng)發(fā)出收緊流動性信號，但在歐美發(fā)達經(jīng)濟體發(fā)出明確的緊縮信號前，滬銅下檔支撐仍十分有力，短期內銅價將維持區(qū)間振蕩走勢。

基本面遠期給予銅價堅實支撐，但近期需求回升速度較緩。需求方面，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明顯，OECD領先指標快速回升預示中國以外地區(qū)的銅需求將實現(xiàn)快速增長。根據(jù)預測，美國經(jīng)濟復蘇帶來的庫存回補將在一季度大規(guī)模展開，而美國與歐洲的金屬訂單指數(shù)開始企穩(wěn)回升印證了這一預測。另有數(shù)據(jù)表明，中國企業(yè)的去庫存階段已經(jīng)開始，預計在1月底2月初結束，隨后消費旺季的到來將重新繃緊國內現(xiàn)貨市場。但是，上述數(shù)據(jù)也表明需求的快速回升至少要等到中國的去庫存化完成以及美國需求的快速上升如金屬訂單指數(shù)開始進入快速上升區(qū)時才能實現(xiàn)，當下階段來自基本面的需求只是處于一個緩慢回升的態(tài)勢。

而供應方面則給予銅價支撐，廢銅的緊缺狀況仍將持續(xù)，因為目前全球工業(yè)生產(chǎn)短時期內還無法快速恢復到金融危機前的水平，2010年TC/RC的降幅將達到38%，這也顯示出目前銅精礦市場的緊張。

貨幣政策方面，當下全球各大主要央行都已經(jīng)準備好了收縮工具，中國已經(jīng)開始上調存款準備金率，美國總統(tǒng)則提出整治金融系統(tǒng)提案，這些都是造成目前銅價劇烈波動的主要宏觀因素?？梢哉f，2010年的貨幣政策充滿了不確定性，正是這種不確定性使銅價短期上漲無望。

目前市場對于各國的緊縮政策十分敏感，但是筆者認為，短期內來自流動性收縮方面的壓力不會進一步快速放大。預計中國央行不會進一步放出更為猛烈的收縮信號。存款準備金率已經(jīng)高達16%，離歷史高位17.5%空間十分有限，后續(xù)調整密度不可能密集。央行的后續(xù)動作將以上調央票利率等手段為主。另外，存款準備金率上調的后續(xù)影響有限，因為對市場資金吸收有限，其不同于加息等猛烈收縮措施將引發(fā)全球性的資本流動。據(jù)測算，此次上調，央行將回收資金大約在3000億左右，其影響力不會超過此范圍。

歐美方面，歐元區(qū)目前正陷入希臘財政赤字問題，日本則面臨再度通縮危險，這兩個經(jīng)濟體短期內收縮流動性的可能性都不大。而美國方面，12月失業(yè)率數(shù)據(jù)仍然維持在10%的高位，另外產(chǎn)能利用率僅為72%，同時12月CPI數(shù)據(jù)顯示，目前通脹形勢溫和，美聯(lián)儲也表示只要核心通脹和通脹預期仍然較低，失業(yè)率維持高位，美聯(lián)儲利率不會上調。

綜上所述，由于來自基本面消費旺季的需求仍未到來，在最大發(fā)展中國家中國已經(jīng)展開流動性收縮的情況下，金融屬性方面支撐的慢速消退與基本面商品屬性需求支撐的慢速回升形成了均衡之勢，短期內銅價將維持區(qū)間振蕩走勢。