一、基本面分析
 
　　南美大豆增產(chǎn)成為定局
 
　　巴西大豆已經(jīng)進入收割期，2月、3月之后將開始大面積上市；阿根廷大豆也播種完畢，進入最后生長期，目前南美天氣也有利于大豆生長，南美大豆增產(chǎn)基本成為定局。
 
　　油世界預估2009/10年度的全球大豆產(chǎn)量將增至2.5209億噸,遠高于2008/09作物年度的2.1207億噸產(chǎn)量。巴西大豆已經(jīng)開始收割,預計2月份將有更多巴西大豆進入市場,大豆銷售料自3月初起加快步伐。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會曾預估巴西2009/10年度大豆產(chǎn)量為6340萬噸。2008/09年度大豆產(chǎn)量為5720萬噸。在馬托格羅索和戈亞斯等州，2009/10年度新作大豆收割已經(jīng)展開。Abiove將2009/10年度大豆出口預估上調至2710萬噸，此前預估為2580萬噸。
 
　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四在其周度作物報告中稱，阿根廷2009/10年度大豆產(chǎn)量預期將達到5100萬噸，創(chuàng)紀錄新高，較上一年度的3200萬噸增加近60%，且遠遠高于2006-07年度創(chuàng)下的前一紀錄高位4880萬噸。
 
　　美國農(nóng)業(yè)部預計09/10年度全球大豆產(chǎn)量達到25338萬噸，其中巴西產(chǎn)量為6500萬噸，阿根廷產(chǎn)量為5300萬噸。遠超過上一年度的5700萬噸和3200萬噸。
 
　　盡管各機構對全球和南美大豆產(chǎn)量預測存在細小差別，但本年度全球大豆三個主供應國增產(chǎn)已成為共識。不管是美國還是南美產(chǎn)量均創(chuàng)出了歷史新高。供應十分充足。
 
　　中國消費的增長也難以改變全球過剩局面
 
　　在美國和南美大豆增產(chǎn)的情況下，盡管中國大豆減產(chǎn)，消費也在持續(xù)增加，但這也難以改變全球大豆過剩的局面。
 
　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，中國大豆09/10年度產(chǎn)量為1450萬噸，較上一年度減少了100萬噸；消費量為5501萬噸，較上一年度增加了357萬噸。而美國和南美大豆產(chǎn)量增幅已經(jīng)超過3972萬噸。全球大豆產(chǎn)量總計約25338萬噸，消費量為23475萬噸，大約過剩1916萬噸。全球庫存也達到了5980萬噸，處在歷史第二高位。中國減產(chǎn)的幅度和消費增加的幅度遠低于美國和南美大豆的增產(chǎn)幅度，本年度全球大豆過剩的局面將難以改變。
 
　　高度進口下國內庫存充足，抑制國內豆類價格上漲
 
　　中國去年12月份大豆進口量再次創(chuàng)出歷史新高，去年年度進口量也創(chuàng)出歷史新高，并且1月份有繼續(xù)維持高位進口的態(tài)勢。
 
　　根據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，去年12月中國進口大豆478萬噸，年度總計進口4255萬噸，超過了此前預期的4100萬噸，創(chuàng)出歷史新高。
 
　　在如此高額進口量之下國內大豆整體供應較為充足，油廠壓榨后的油脂及豆粕庫存也較為充足，并且近期美豆價格大幅回落，油廠成本大降，從近期食用油的促銷也可以看出油廠有加快庫存消耗的跡象。
 
　　臨近春節(jié)旺市，但由于儲備量增加,市場供應充足，市場購銷兩旺的景象開始出現(xiàn)，食用油批發(fā)價格出現(xiàn)逆市下降,最大降幅達到3.61%。其中,大豆油（一級）的批發(fā)價格為每噸8000元,較月初下調了300元,降幅3.61%。小包裝油方面,"金龍魚"大豆油每箱（5L×4桶,下同）下調1元,售價173元;"福臨門"大豆油每箱下調2元,售價170元。
 
　　國內大豆受收儲支撐，走勢堅挺
 
　　通過對比我們發(fā)現(xiàn)，一個月來美豆價格大幅下跌，進口成本也跟隨大幅回落，但國內大豆價格依然較為堅挺，跌幅相對較少，這主要是由于國內大豆收儲計劃仍在繼續(xù)執(zhí)行，東北地區(qū)農(nóng)民在大豆降價后惜售較為嚴重，東北地區(qū)很多油廠也因國產(chǎn)大豆價格偏高而停止收購，其中很大部分再次陷入停產(chǎn)危機。
 
　　2010年中央一號文件《中共中央、國務院關于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，進一步夯實農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎的若干意見》于1月31日公布。文件提到，在適時采取玉米、大豆、油菜籽等臨時收儲政策，支持企業(yè)參與收儲，健全國家收儲農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的拍賣機制，做好棉花、食糖、豬肉調控預案，保持農(nóng)產(chǎn)品市場穩(wěn)定和價格合理水平。我們可以看出國家將會繼續(xù)采取國家收儲和臨時收儲計劃來維護國內豆農(nóng)利益，國內大豆近期也會因此受到支撐，同時擴大倉儲加大品種的調控力度。但由于國內大豆的高度進口依存度，同時受到較低進口大豆的沖擊，油粕市場也難免跟隨下跌，這樣，高價的國內大豆難以被國內大豆加工企業(yè)所接受，結果就導致了國內油廠要么接受低價的進口大豆要么停止加工，國內大豆再次陷入兩難境界。
 
　　二、美元，原油及周邊市場的影響
 
　　美元自12月份以來出現(xiàn)了大約8%的上漲，完全突破了本年度以來的下跌趨勢，短期進入了較強的反彈上漲行情，預計美元指數(shù)上沖至80美元不是問題，未來一個月內將美元會繼續(xù)維持較強走勢。而原油市場一個月以來則出現(xiàn)了異常疲軟的下跌行情，一個月的跌幅達到了14%左右，并且到本周末仍然沒有任何止跌的跡象。
 
　　強勢美元及原油的疲軟下跌給整體商品市場造成了很大的壓力，CBOT大豆已經(jīng)創(chuàng)出三個月來的新低，LME銅價也創(chuàng)出10周來的低點。預計未來一個月內強勢美元及原油疲軟的走勢難以出現(xiàn)很大的改變，這對大豆來說無疑是雪上加霜。
 
　　三、后期關注熱點
 
　　目前美豆產(chǎn)量已經(jīng)確定，巴西大豆也開始逐步收割，剩下有變數(shù)的就是阿根廷的大豆產(chǎn)量，未來一二個月內阿根廷天氣等因素的變化也必然成為市場關注熱點。
 
　　經(jīng)濟復蘇也存在很大變數(shù)，全球何時進入加息周期也將成為影響后期走勢的關鍵因素。經(jīng)濟危機過后全球經(jīng)濟復蘇之路較為艱辛，各國仍然維持較為寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲也再次維持零利率。然而1月18日中國央行提高銀行存款準備金率25個基點，打開了市場對各國央行加息的預期，印度央行在本周末也分兩步將銀行準備金率上調了75個基點至5.75%。
 
　　過度寬松的貨幣政策何時會導致通脹一直是市場關注的熱點，若全球進入加息周期，則說明市場對通脹已經(jīng)達成共識。加息初期對通脹的預期必然會導致熱錢大量涌入大宗商品市場，從而推高整體商品的價格。是否會加息，何時加息成為市場后期關注的熱點。
 
　　四、未來走勢預測
 
　　綜上所述，當前基本面偏弱及美元強勢和原油疲軟造成了美豆本月的大幅下跌，并且至今沒有彈出任何有效支撐，我們預計下月美豆將會繼續(xù)延續(xù)探底之路，期間可能會出現(xiàn)小幅的反彈或下跌，但都不會改變當前的弱勢走勢。我們預計未來一個月內美豆將會在900-1000美分的大區(qū)間內震蕩調整，最終會在900美分附近形成短期底部。由于未來不確定因素仍然較多，市場探底時間及幅度也充滿很大變數(shù)，但900美分向下的空間不會太大，短期的反彈向上突破1000美分的可能性也較小，單邊趨勢短期不可能出現(xiàn)。