1月中旬至今，滬鋅主力合約跌幅已達25%，滬銅和滬鋁跌幅也分別達16%和15%。但從更長時期看，2010年有色金屬仍以震蕩向上為主。

具體而言，雖然流動性緊縮環(huán)境下的金融投資需求遭到“擠壓”，但實體經(jīng)濟復蘇下的需求形勢仍有期待。庫存因素最關鍵，短期龐大的顯性庫存仍可能打開價格更進一步下調(diào)空間，但庫存止升下跌也將從根本上加速有色金屬的震蕩上行趨勢。

此波金屬深度下調(diào)的原因是多方面的，其中，中國貨幣緊縮傾向、技術調(diào)整自身需要、美元指數(shù)回升、前期透支消費預期以及復蘇進程中實體指標好壞不一等利空因素集體爆發(fā)，加上國內(nèi)股市空頭氛圍，使得金屬下調(diào)顯露恐慌拋壓。短期內(nèi)，金屬在春節(jié)前的氛圍依然疲弱，內(nèi)外盤金屬仍在試圖尋找此波下調(diào)的穩(wěn)固支撐，但在經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)后，國內(nèi)金屬仍有進一步下跌空間，需要更多地觀察現(xiàn)貨市場可能出現(xiàn)的主動止跌。

現(xiàn)貨市場上，因中鋁股份鋁錠報價暫時穩(wěn)定在1.7萬元/噸，使得滬鋁主力價格在周一翻紅走升，給予轉(zhuǎn)暖氛圍一絲期望，但銅鋅現(xiàn)貨報價及其他市場鋁錠報價依然跟跌，因此國內(nèi)金屬主動企穩(wěn)仍需耐心觀察。外盤方面，LME銅下方首要支撐在6400-6500美元間；倫鋅持倉快速縮減空頭風險得到釋放，短期在2000-2100美元會有反復；而LME鋁價同樣試圖疲弱震蕩在2000-2100美元間。不過，對外盤金屬還將造成壓制的主要因素在于LME高水平的顯性庫存。如果只考慮庫存因素，LME銅超過54萬噸的存量、鋁創(chuàng)紀錄的460萬噸，以及鋅接近50萬噸的庫存量，對現(xiàn)階段的價格壓力依然不輕。

從根本上看，內(nèi)外盤金屬重抬升勢的關鍵在于需求轉(zhuǎn)暖，由于春節(jié)前是傳統(tǒng)消費淡季，因此，春節(jié)后3月份的旺季消費普遍被市場期待。從宏觀指標上，中國與美國這兩個最重要的經(jīng)濟體仍然處在實體經(jīng)濟復蘇階段，美國第四季度實際GDP年化增幅達到5.7%，創(chuàng)下了六年來新高；而中國最新一輪制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也達到55.8，連續(xù)11個月保持在50榮枯線上方。庫存的消化需要時間，LME與上期所顯性庫存需要看到明顯的止升下滑趨勢。

最后，點燃有色金屬內(nèi)外盤大幅下調(diào)的“引線”是中國貨幣緊縮傾向，以及美元指數(shù)在諸多因素下的反彈。對于貨幣緊縮，中國央行的各種舉措一定是在肯定了中國經(jīng)濟良好上行的趨勢下做出的。因此，結合基本金屬需求，這個環(huán)境仍然支持有色金屬中長期震蕩向上的趨勢。

2009年是資產(chǎn)價格快速上漲的“蜜月期”，全球經(jīng)濟觸底反彈，大量流動性注入市場，而不必考慮通貨膨脹與信貸緊縮；2010年，最好的時候過去了，貨幣政策需要在實體經(jīng)濟增長、資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲與通貨膨脹間尋找平衡，這至少會推高追逐大宗商品漲勢的融資成本。不過，需要注意的是，退出寬松貨幣政策及初步加息，不等于緊縮政策開始，也并不意味著金屬牛市結束，假若經(jīng)濟恢復趨勢明顯，自發(fā)增長持續(xù)，貨幣調(diào)整節(jié)奏適宜，金屬在實際加息前或許會出現(xiàn)階段性承壓，但后市仍可震蕩向上，因為這樣的上漲環(huán)境是良性的。