受市場(chǎng)流動(dòng)性收緊預(yù)期影響，整個(gè)一月份棉價(jià)持續(xù)回落整理。近期，期棉很可能出現(xiàn)反彈，新的買盤進(jìn)入將推高期價(jià)。但考慮到后期市場(chǎng)供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，期棉中期將維持整理行情。

期棉短期維持反彈格局

1.2010年全國(guó)棉花植棉意向下降

伴隨期棉持續(xù)回落調(diào)整，近期盤面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。消息面上，2010年全國(guó)棉花植棉意向下降起到了推波助瀾作用，與前期預(yù)估棉花產(chǎn)量大幅下降推動(dòng)棉價(jià)上揚(yáng)有相似之處。

據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)查，新疆、山東、河南、河北，近幾年糧食種植面積一直處于穩(wěn)中有升的狀態(tài)，國(guó)家對(duì)于糧食最低收購(gòu)價(jià)格的托底政策起了很大作用。糧食生產(chǎn)大規(guī)模的機(jī)械化作業(yè)讓農(nóng)民在得到較好收益的情況下節(jié)省了勞動(dòng)力，而種植棉花費(fèi)時(shí)費(fèi)工，同時(shí)棉價(jià)價(jià)格波動(dòng)較大且不穩(wěn)定，糧棉比價(jià)失調(diào)給棉花種植帶來(lái)很大威脅。以山東地區(qū)為例，種棉比種糧每畝少收入130元左右，棉花種植意向明顯減弱。此外，根據(jù)中棉所、國(guó)家棉花產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系和全國(guó)公益性棉花科研專項(xiàng)組調(diào)研數(shù)據(jù)可知，預(yù)測(cè)意向植棉面積減4.9％。主要原因是植棉收益低且不穩(wěn)，3年平均成本1046.2元/畝，收益僅346.8元/畝，收益低于同等糧食的兩成多，加上棉花管理繁瑣、用工多、投入大，農(nóng)民多認(rèn)為種棉不劃算，信心低落。

2.棉花出貨速度加快，中小棉紡廠補(bǔ)庫(kù)對(duì)棉價(jià)形成支撐，但支撐力度有限

臨近春節(jié)，無(wú)論是紡織企業(yè)還是棉企均有資金回籠的需要，多數(shù)企業(yè)感受到市場(chǎng)出現(xiàn)的變化，在年底到來(lái)之時(shí)加緊銷售，大部分企業(yè)的出貨進(jìn)度較上月明顯加快，中檔庫(kù)存向小庫(kù)存轉(zhuǎn)變較為明顯。局部地區(qū)棉企因變現(xiàn)需求迫切，銷售價(jià)格小幅下調(diào)。一些紡織企業(yè)也紛紛下調(diào)棉花采購(gòu)價(jià)，減少采購(gòu)，對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊。另外，一些地區(qū)棉企有年前不存棉的習(xí)慣，這也增加了現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉供應(yīng)量。據(jù)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2010年1月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存總量為361萬(wàn)噸（包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國(guó)儲(chǔ)棉），較12月底的376萬(wàn)噸減少15萬(wàn)噸。目前部分大中型棉紡織企業(yè)如果使用棉花進(jìn)口配額以及地產(chǎn)棉全部運(yùn)輸?shù)綇S的話，庫(kù)存仍能維持三到四個(gè)月，但相對(duì)基數(shù)比較大的中小棉紡廠的棉花庫(kù)存則只能維持半個(gè)月到一個(gè)月，春節(jié)前必然會(huì)形成一波現(xiàn)貨集中補(bǔ)庫(kù)行情，此外，春節(jié)前新疆棉大量運(yùn)輸出疆的希望并不大，都將對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

2010年，在種棉意向下降預(yù)期刺激下，中小棉紡廠補(bǔ)庫(kù)對(duì)棉價(jià)形成支撐。加之連續(xù)回落整理后技術(shù)面上也有反彈要求，期棉會(huì)吸引新的買盤進(jìn)入推高短期價(jià)格。筆者認(rèn)為，近期期棉處于反彈格局當(dāng)中，但對(duì)反彈幅度不可抱有過(guò)高期望。

期棉中期維持整理行情

宏觀層面上，極端的刺激政策逐步退出，貨幣政策也回歸常態(tài)，無(wú)論是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，還是嚴(yán)格控制銀行信貸投放，至少可以看出國(guó)家開始逐步收縮市場(chǎng)流動(dòng)性。市場(chǎng)層面上，2009年的大幅上漲透支了2010年部分上漲空間。整體上看，棉價(jià)受流動(dòng)性收縮預(yù)期的影響將出現(xiàn)調(diào)整并回歸理性的局面。

1.節(jié)后供給壓力將加大

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨瘋狂上漲的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，目前各大中型棉紡織企業(yè)使用棉花進(jìn)口配額和地產(chǎn)棉，庫(kù)存基本上能維持2—3個(gè)月，中小棉紡廠的棉花庫(kù)存則能維持半個(gè)月到一個(gè)月，但春節(jié)前也在集中補(bǔ)庫(kù)。此外，三、四月份新疆棉的運(yùn)出將得到一定程度的改善，新疆棉出疆很有可能緩解春節(jié)后階段性供應(yīng)緊張局面。同時(shí)，我們要考慮到190萬(wàn)噸外棉將在年后前幾個(gè)月大量涌入消費(fèi)，月均不會(huì)少于30萬(wàn)噸，加上要消化前期囤棉以及競(jìng)買的國(guó)儲(chǔ)棉，市場(chǎng)階段性寬松供給將不成問題。整體上看，皮棉供需缺口在節(jié)后將維持平衡偏松狀態(tài)，供需面對(duì)棉價(jià)的支撐比較有限，棉價(jià)也基本會(huì)維持平穩(wěn)。

2.國(guó)家政策性調(diào)控不容忽視

近期，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司就棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題召開了研討會(huì)。會(huì)議認(rèn)為，棉紡織業(yè)在2009年第四季度回升趨勢(shì)明顯，2010年將要進(jìn)一步復(fù)蘇，但出口形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。若棉花價(jià)格仍強(qiáng)勁上揚(yáng)，屢創(chuàng)新高的，對(duì)剛處于復(fù)蘇起步的紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是困難重重。因此，國(guó)家將出臺(tái)更多的政策保證棉花價(jià)格穩(wěn)定，進(jìn)而保證紡織業(yè)的良性發(fā)展，保證外貿(mào)出口的復(fù)蘇。相信通過(guò)積極的調(diào)控，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格將以穩(wěn)定局面為主。

建議后期關(guān)注點(diǎn)

1.關(guān)注倉(cāng)單數(shù)量變化

目前，鄭棉倉(cāng)單明顯遠(yuǎn)低于同期水平，并且近期倉(cāng)單增加的速度和幅度都不大，有效預(yù)報(bào)增長(zhǎng)速度不明顯。截止到2月3日，棉花期貨倉(cāng)單達(dá)到3370張，但實(shí)盤壓力并不明顯，無(wú)論從倉(cāng)單的絕對(duì)數(shù)量還是相對(duì)數(shù)量而言均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷年水平，還是很容易出現(xiàn)被資金借基本面、消息面炒作的情況。但是倉(cāng)單的周期性十分明顯，就目前的基差水平以及倉(cāng)單增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)年后倉(cāng)單還將繼續(xù)增加，但具體情況目前還不好判斷，這無(wú)疑會(huì)給鄭棉后期走勢(shì)造成不確定性，需持續(xù)關(guān)注。

2.關(guān)注內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)性

預(yù)計(jì)本年度國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口量將顯著增長(zhǎng)，需求的緊俏使得外棉在供應(yīng)中的位置愈顯重要，外棉價(jià)格和國(guó)內(nèi)價(jià)格的走勢(shì)愈加趨于一致，聯(lián)動(dòng)性也日益增強(qiáng)。因此，美國(guó)棉花期貨走勢(shì)將是鄭棉的重要參考指標(biāo)，從中期走勢(shì)來(lái)看，美棉仍然維持弱勢(shì)，勢(shì)必拖累國(guó)內(nèi)期棉走勢(shì)。