春節(jié)過后開盤首日，強麥期價繼續(xù)呈現(xiàn)強勢，主力1009合約以2273元/噸開盤，瞬間探低2272元/噸后即展開拉升，最高上沖至2286元/噸。那么，接下來的行情是延續(xù)反彈、甚至大幅走高？還是再度回落、探尋支撐？筆者的基本觀點是：強麥底部或已筑成，但上漲幅度較為有限。即未來一段時間內(nèi)，鄭州強麥維持區(qū)間振蕩行情的可能性較大。就1009合約而言，筆者預(yù)期的波動區(qū)間為2250—2300元/噸。

一、國際小麥市場分析

由于美國農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報告提供的相關(guān)數(shù)據(jù)利空，CBOT小麥期價1月中旬以來大幅下挫并持續(xù)呈現(xiàn)低位徘徊格局，同時美元指數(shù)的強勁走勢更是對CBOT小麥期價的下跌起到了推波助瀾的作用，而且還在小麥市場發(fā)揮了抑制消費及阻礙出口的作用，這令CBOT小麥期價反彈乏力。美國農(nóng)業(yè)部1月份月度供需報告將美國2009/2010作物年度國內(nèi)小麥消費總量預(yù)估值由上月的12.08億蒲式耳調(diào)減2.15%至11.82億蒲式耳，將其出口預(yù)估調(diào)減5000萬蒲式耳至8.25億蒲式耳，相應(yīng)地將年末庫存預(yù)估大幅調(diào)增8.44%至9.76億蒲式耳，而其2月份的月度供需報告更將上述數(shù)據(jù)進一步調(diào)增至9.81億蒲式耳的創(chuàng)紀錄水平，國內(nèi)庫存消費比高達82.99%。整體來看，預(yù)計產(chǎn)量依然保持高位、國內(nèi)消費陷入低迷的供求形勢是CBOT小麥期價一蹶不振的根本原因。

那么，作為全球最大的小麥出口國，出口貿(mào)易是否能夠給予小麥價格反彈、上漲的動力？同樣來自于美國農(nóng)業(yè)部的周度出口檢驗報告顯示：截至2月11日，本作物年度美國小麥累計出口檢驗量僅為5.81億蒲式耳，不僅大大落后于前3個作物年度年均出口11.44億蒲式耳的水平，即使與受金融危機劇烈沖擊的上一作物年度同期7.56億蒲式耳相比亦相去甚遠。從近一段時間的出口進度分析，在剩余3個多月的時間內(nèi)，能否完成8.25億蒲式耳的出口計劃尚存疑問。換言之，不排除美國農(nóng)業(yè)部在隨后的報告中進一步調(diào)減美國小麥出口預(yù)估的可能。

顯然，內(nèi)需的低迷與外銷的受阻令CBOT小麥期價承受著極大的壓力。我們通過CBOT小麥連續(xù)合約日K線圖可以發(fā)現(xiàn)，小麥期價由1月中旬的反彈高點582.5美分/蒲式耳大幅下挫至2月初的最低點462美分/蒲式耳，最大跌幅達到了20.69%，距離2009年低點439美分/蒲式耳僅一步之遙。從當(dāng)前市場形勢分析，以上內(nèi)需低迷、外銷受阻的各類因素仍將繼續(xù)作用于市場，在美元指數(shù)繼續(xù)保持強勢的前提下，CBOT小麥期價弱勢運行、低位徘徊的局面仍難以改觀。但是，我們同樣相信，生產(chǎn)成本的支撐、未來需求剛性增長的預(yù)期將對價格產(chǎn)生支持。從技術(shù)上分析，筆者依然贊同2009年9月荷蘭銀行所做的“CBOT小麥期價將于400—450美分/蒲式耳見底”的判斷，并預(yù)期受生產(chǎn)成本增加及美元長期將趨于貶值的影響，今年的CBOT小麥期價跌破439美分/蒲式耳的可能性不大，近期的運行區(qū)間約為460—520美分/蒲式耳。

二、國內(nèi)小麥市場分析

由于國內(nèi)外市場絕對價位的巨大差距（按當(dāng)前匯率計算，2月19日CBOT小麥收盤價合人民幣1230元/噸左右）及國內(nèi)“封閉運行”的市場環(huán)境，國際麥價走勢對國內(nèi)小麥價格的直接影響并不大，但以上分析的國際麥價區(qū)間運行態(tài)勢卻極有可能為國內(nèi)麥價“劃定”區(qū)間振蕩的“框架”模式，只是市場環(huán)境不同、影響因素不同、因而振蕩區(qū)間各異而已。就國內(nèi)市場而言，毫無疑問，影響國內(nèi)小麥市場的主要因素依然是政策與市場供需。

（一）國內(nèi)小麥市場的利多因素

分析近期的國內(nèi)小麥市場，利多因素大致可以概括為：政策托底麥價、現(xiàn)貨高位持穩(wěn)、農(nóng)戶惜售支持。

首先，從國家政策來看，為保護農(nóng)民利益，早在去年11月，國務(wù)院常務(wù)工作會議就已經(jīng)做出決定，今年將繼續(xù)實行小麥托市收購政策，并將托市價格由2009年的1740元/噸提高至1800元/噸。另外，國家發(fā)改委2月20日宣布：為引導(dǎo)市場糧價平穩(wěn)上升，保護農(nóng)民種糧積極性，進一步促進糧食生產(chǎn)發(fā)展，國家決定今年繼續(xù)在稻谷主產(chǎn)區(qū)實行最低收購價政策，并適當(dāng)提高最低收購價水平。經(jīng)報請國務(wù)院批準，今年生產(chǎn)的早秈稻（三等，下同）、中晚秈稻、粳稻最低收購價分別提高到每50公斤93元、97元、105元，比2009年分別提高3元、5元、10元，提高幅度分別為3.3%、5.4%、10.5%。以上政策亦將對小麥價格產(chǎn)生一定的推動，意味著今年我國小麥現(xiàn)貨價格將進一步走高，根據(jù)當(dāng)前小麥收購市場高位運行的態(tài)勢，不排除新作小麥收獲前再度提高托市收購價格的可能（這在2008年有過先例）。以河南市場的最低收購價小麥拍賣成交價格為例，當(dāng)前1740元/噸的托市收購價格，對應(yīng)的拍賣成交均價為1860—1870元/噸。同比例推算：則今年新作小麥的拍賣成交均價將達到1930元/噸左右，如果政府考慮小麥收購市場強勢并相應(yīng)提高拍賣底價，今年新作小麥拍賣成交均價達到2000元/噸并不奇怪。

其次，從當(dāng)前小麥收購市場情況來看，雖然春節(jié)前因加工企業(yè)庫存充足，部分地區(qū)收購價格微幅走低，但總體仍保持高位持穩(wěn)態(tài)勢。來自有關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：春節(jié)前的最后一周，河南安陽地區(qū)加工企業(yè)中等白麥收購價2020元/噸，比上周下跌20元/噸；河北石家莊小麥價格保持穩(wěn)定，中等白麥市場收購價格為2120元/噸；山東濟南中等白麥加工企業(yè)收購價在2060元/噸左右，價格穩(wěn)定。筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城、德州兩糧站二等白麥收購價格亦持穩(wěn)于2050—2080元/噸。按照優(yōu)質(zhì)強筋小麥生產(chǎn)相對集中的河北中等白麥2120元/噸的收購價格推算，考慮質(zhì)量價差、倉單注冊成本及倉儲保管費用等因素，我們顯然難以期待強麥期價大幅下挫，至少新作小麥收獲之前如此。筆者預(yù)期2250元/噸一線將是強麥主力1009合約的強支撐位及“強麥底部或已鑄就”意在于此。此外，農(nóng)戶的惜售亦是小麥市場價格包括強麥期價最根本與最直接的支撐因素。

（二）國內(nèi)小麥市場的利空因素

筆者之所以認為國內(nèi)小麥價格難以出現(xiàn)暴漲行情或反彈幅度受限，緣自對以下利空因素的分析。

一是國際小麥市場難脫頹勢，而國內(nèi)麥價已處于相對高位。毋庸諱言，由于產(chǎn)量繼續(xù)保持高位，國內(nèi)需求低迷、出口依然疲軟、庫存大量增加，供應(yīng)充裕令價格承壓的態(tài)勢將繼續(xù)保持，尤其是美元的走強更是國際麥價反彈的沉重壓力。雖然基本可以斷定CBOT麥價難以再度重挫，但期待其大幅反彈走高并推動國內(nèi)麥價上漲顯然并不現(xiàn)實。

二是國內(nèi)生產(chǎn)形勢較好，新麥豐收仍可期待，而春節(jié)過后需求趨淡。雖然當(dāng)前部分農(nóng)田遭遇旱災(zāi)，但小麥主產(chǎn)區(qū)總體生產(chǎn)形勢較好。據(jù)了解，去年小麥播種基礎(chǔ)較好，但由于去冬寒潮多發(fā)，部分麥田，特別是晚播麥田冬前生長量不足，苗情復(fù)雜，管理難度大。不過，冬小麥具有生育時期長、調(diào)節(jié)能力強、回旋余地大的特點。只要春季加強管理，促進苗情升級轉(zhuǎn)化，奪取今年夏糧豐收還是很有希望的。而春節(jié)過后小麥消費進入淡季，需求減少是必然的，這在春節(jié)前的最低收購價小麥拍賣市場上已充分體現(xiàn)。以河南市場為例，1月下旬以來，拍賣成交比率較此前明顯下降，已由去年年末的超過40%降至當(dāng)前的不足5%。顯然，需求量的減少，將是麥價反彈走高的又一抑制因素。

三是持續(xù)進行的國家臨儲進口小麥拍賣抑制了國內(nèi)麥價尤其是強麥期價的反彈空間。仍以河南市場1月以來進行的拍賣為例，雖然直至春節(jié)之前成交比率依然保持高位，但在國家政策調(diào)控之下，不足1900元/噸的成交均價顯然將對國內(nèi)麥價尤其是對以替代進口為主要用途的強麥期價反彈走高形成抑制，這也在客觀上體現(xiàn)了低位徘徊的國際麥價對國內(nèi)市場的影響，也是筆者預(yù)期強麥反彈幅度有限的原因所在。

此外，自2月25日起，國家二次上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率，又一次向市場發(fā)出了抑制物價過快上漲的信號，意味著市場資金供應(yīng)或?qū)②吘o，這成為抑制麥價反彈的又一因素。

綜合以上分析，新作小麥收獲前，受政策托底、農(nóng)戶惜售及國際市場麥價呈現(xiàn)弱勢、需求趨淡共同影響的國內(nèi)小麥市場包括強麥期貨價格將以區(qū)間振蕩為主。對于期貨市場的投資者來說，鑒于以上分析及強麥交投較為清淡的特點，建議以短線操作為主。