雖然國際原油價(jià)格在我國的春節(jié)長假期間錄得接近8%的單周漲幅，但重新開市之后，國內(nèi)燃料油市場的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，滬燃油期價(jià)在短暫跳空高開追漲之后隨即以陰線報(bào)收，單周僅有1.8%的漲幅。進(jìn)入本周以后，燃料油依然未能走出低迷，以周一為例，在以當(dāng)日最高價(jià)4550元開盤之后，主力合約fu1005最終收報(bào)在4534元，漲幅為34元，更為重要的是，燃料油期貨的成交量在連續(xù)縮水之后已近冰點(diǎn)，全天僅成了3.99萬手，創(chuàng)下近兩個月來的新低。 那么，是什么原因?qū)е铝藝鴥?nèi)燃料油市場的疲弱不堪，又該從哪些方面來尋找未來行情的主導(dǎo)因素呢？筆者認(rèn)為，近看美元、遠(yuǎn)看船運(yùn)，將有望找到年內(nèi)燃料油價(jià)格走向的線索。

短期：采購需求有待復(fù)蘇，外圍因素左右價(jià)格走向

從現(xiàn)貨市場的反應(yīng)來看，節(jié)后至今的國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨交易并不活躍，市場各方觀望氣氛濃厚。在報(bào)價(jià)方面，華東燃料油市場船用混調(diào)180船提價(jià)主流為4550—4650元/噸，鍋爐混調(diào)180庫提在4450—4550元/噸，國產(chǎn)250庫提報(bào)價(jià)4300—4450元/噸，普遍較節(jié)前有小幅上漲，這反映出在較為溫和的外部環(huán)境中，現(xiàn)貨貿(mào)易商對于后市價(jià)格的看法仍是相對樂觀的。3月2日起，中石油汽油調(diào)撥價(jià)上調(diào)50元/噸，柴油調(diào)撥價(jià)上調(diào)100元/噸，也在一定程度上支撐了燃油價(jià)格。但從成交的情況來看，情況卻并不樂觀，多數(shù)地區(qū)有價(jià)無市。因此，雖然原油價(jià)格在78—80美元/桶的區(qū)間內(nèi)劇烈波動，而國內(nèi)的燃料油價(jià)格卻顯得滯漲滯跌。事實(shí)上，由于春節(jié)剛過，貿(mào)易商們還未完全回到市場中，銷售商雖看漲后市，但需求未能及時(shí)回暖卻是不爭的事實(shí)。

數(shù)據(jù)預(yù)測顯示，2010年2月份中國燃料油進(jìn)口量為120萬噸，相比1月130萬噸的進(jìn)口量，環(huán)比跌落10萬噸或7.69％，較2009年同期的230萬噸有近48％的跌幅?？廴ゴ汗?jié)因素的影響，這樣的進(jìn)口數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意。

此外，在國際燃料油方面，亞洲燃料油現(xiàn)貨價(jià)格受原油指引而居高不下，影響了消費(fèi)端的需求復(fù)蘇，進(jìn)而引起供需失衡。截至2月24日當(dāng)周，新加坡陸上燃料油庫存增加了130萬桶至2290萬桶，進(jìn)一步打壓了市場。短期之內(nèi)，進(jìn)口燃料油價(jià)格恐難以給國內(nèi)燃料油價(jià)格帶來明顯的利好支撐。

當(dāng)然，國內(nèi)燃料油所面臨的消息面也并非完全利空。如前所述，工廠將在元宵節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，終端需求有望出現(xiàn)反彈。所以盡管目前出貨并不順暢，貿(mào)易商此時(shí)并不急于將存貨出手，議價(jià)空間相對有限。從上期所的庫存來看，2月底的燃料油庫存為38萬噸，較1月下旬的43萬噸已有較大回調(diào)，引發(fā)市場對現(xiàn)貨供應(yīng)可能趨緊的猜想。

因此，就短期來看，國內(nèi)燃料油市場維持在狹窄區(qū)間內(nèi)振蕩的可能性更大，而振蕩的方向則更多地受到原油價(jià)格、匯率市場以及大宗商品整體走向等方面的影響。市場的轉(zhuǎn)機(jī)將取決于短期內(nèi)用油方的集中采購能否消化庫存，推動期價(jià)取得突破。

長期：關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否帶動船運(yùn)市場全面回暖

顯然，燃料油要想走出疲軟的格局，將不得不向兩大因素去尋找?guī)椭皇窃蛢r(jià)格帶動的成本推動作用，二是以船用油消費(fèi)為主的航運(yùn)市場的全面回暖。

首先，原油價(jià)格近期在80美元一線反復(fù)受阻，大有向下調(diào)整之勢。在經(jīng)歷了法國煉廠工人罷工、伊朗因核問題再受國際制裁等消息的短暫炒作之后，原油價(jià)格變得更加難以捉摸，在各國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前顯得格外敏感。如果說2009年的能源市場總體上處在一個整體上漲格局的話，2010年的國際油價(jià)恐怕難以復(fù)制這種接近于單邊的漲勢。危機(jī)之后，各國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度不一，出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是陰晴不定。

本周公布的中國的2月采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月回落，這令市場大為失望。隨后公布的歐洲制造業(yè)數(shù)據(jù)良好，而2月份的美國制造業(yè)指數(shù)增幅低于預(yù)期，但就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)顯現(xiàn)就業(yè)市場出現(xiàn)改善，這對美元有利。本周還將有包括非農(nóng)就業(yè)在內(nèi)的諸多重量級經(jīng)濟(jì)報(bào)告發(fā)布，都有可能對原油價(jià)格形成巨大的影響。相比較之下，EIA的庫存變化情況在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中似乎變得不再那么重要。

同時(shí)，原油價(jià)格還將受到外匯市場更多的沖擊。我們可以看到，英磅/美元已經(jīng)積重難返，周線上已岌岌可危，隨著投機(jī)人士的加入，截至2月23日當(dāng)周持倉報(bào)告的英鎊空頭頭寸規(guī)模創(chuàng)歷史最高水平。整體來看，深陷希臘預(yù)算問題的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)撲朔迷離，有可能推動美元匯率進(jìn)一步上揚(yáng)。澳洲聯(lián)儲本周二調(diào)高利率指標(biāo)到4%，在5個月內(nèi)第四次上調(diào)基準(zhǔn)利率，市場分析此舉有望再度引領(lǐng)全球央行加息潮。

因此，盼望原油在短期內(nèi)大幅走強(qiáng)的期望有可能要落空，80美元的價(jià)格區(qū)間目前并不可靠。透過匯率的傳導(dǎo)，國際油價(jià)在矛盾的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中尋找平衡，對其中長期走勢的判斷需要關(guān)注油價(jià)能否在調(diào)整到70美元一線之后企穩(wěn)回升。

其次，從燃料油的終端消費(fèi)市場來看，2010年的燃料油現(xiàn)貨價(jià)格的主導(dǎo)因素仍然為船用油市場的景氣程度。波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)已回升到2700點(diǎn)上方，其中，波羅的海巴拿馬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)上周報(bào)收于3399 點(diǎn)，單周漲幅更是達(dá)到6.92％，顯示了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激下，國際航運(yùn)市場正處在較好的回暖周期內(nèi)，這對船用燃料油的消費(fèi)利好明顯。

在國內(nèi)市場上，1月中國集裝箱吞吐量同比增長25.5%達(dá)到1135.5萬TEU，為年內(nèi)新高，沿海港口的貨物總吞吐量達(dá)到了43948萬噸。其中，廈門、青島和寧波舟山港集裝箱吞吐量1月份環(huán)比增速分別達(dá)到了6.6%、7.8%和4.8%，在主要港口中表現(xiàn)最好；而廣州與天津港的環(huán)比表現(xiàn)則較為一般。市場分析認(rèn)為，2月份的港口吞吐量數(shù)據(jù)將好于市場預(yù)期。中國集裝箱運(yùn)輸市場未來將從春節(jié)假期的短暫回調(diào)中迅速復(fù)蘇，市場運(yùn)價(jià)將繼續(xù)走高。

因此，借助航運(yùn)市場的反彈，國內(nèi)外燃料油價(jià)格有望繼續(xù)保持在當(dāng)前的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，走出價(jià)量的低迷尚需時(shí)日，中長期價(jià)格走向必將回到受原油價(jià)格主導(dǎo)的節(jié)奏中。