在供應(yīng)充裕情況沒有大改觀的情況下,膠價有望順勢下調(diào)至22000-23000元/噸。該行情也可能會是1月份的翻版。不過,基于全球經(jīng)濟形勢逐步好轉(zhuǎn),膠價轉(zhuǎn)折下跌的基礎(chǔ)也并不具備,因而,具體操作時應(yīng)掌握好短線做空的節(jié)奏。 春節(jié)后,滬膠價格從25000元/噸上方盤踞了近一周時間,但最終未能向上走出突破行情,并在3月初開始震蕩回落。隨著膠價回落,多空雙方分歧再次上升,這表現(xiàn)在滬膠持倉增加上。截至3月12日,滬膠持倉總量突破了27萬張,持倉水準直逼年內(nèi)1月中旬創(chuàng)下的276364張高點。 首先,自2010年1月初以來,SCRWF/全乳膠的平均價格一直運行在25000元/噸下方,不過最低也不曾跌破23000元/噸??偟膩碚f,一季度現(xiàn)貨膠價格運行態(tài)勢比較平穩(wěn)。 相對而言,滬膠波動較現(xiàn)貨價格劇烈。1月份,滬膠期貨價格最高曾探至26000元/噸上方,最低則在2月跌破了22000元/噸一線,波動幅度幾乎雙倍于現(xiàn)貨市場。誠然,當現(xiàn)貨價格低于期貨價格時,期貨價格有回落需求,而當現(xiàn)貨價格高于期貨價格時,則期貨價格又有回升需求,因為現(xiàn)貨市場對實際供求關(guān)系的反映更為真切一些。 另外,還需要關(guān)注進口膠的成本情況。一季度,青島保稅區(qū)的現(xiàn)貨報價大致在2900-3300元/噸的區(qū)間報價,若以復(fù)合膠零關(guān)稅作計算參考,進口膠成本的上下檔大致在23100-26300元/噸區(qū)間。由于進口膠國產(chǎn)膠存在升水條件,因此進口膠價往往成為膠價上檔阻力參考。 其次,近期交易所天膠庫存一直處于下滑狀態(tài),這與膠價下跌之間構(gòu)成較為明顯的背離特征。事實上,交易所庫存僅僅是天膠社會總庫存的一部分,即顯性庫存部分。因此,交易所庫存變動與實際庫存之間的關(guān)系比較復(fù)雜。由于我國天膠供應(yīng)的對外依存度已大大超過70%,因此筆者更傾向于從進口量的角度來對國內(nèi)供應(yīng)量作評估。 1月份,我國進口了17.18萬噸天膠,同時進口了12.71萬噸合成膠,橡膠資源進口總量接近30萬噸,同比增幅超過了罕見的180%。僅從天膠進口量來看,1月份天膠進口量僅低于2009年的3月、4月和12月份的進口量,2009年12月和2010年1月連續(xù)兩個月進口量超過17萬噸在近幾年都是絕無僅有的。 同樣情況也發(fā)生在合成膠的進口量上,因此,一季度國內(nèi)橡膠資源的供應(yīng)應(yīng)該說是相當充裕。而交易所天膠庫存的滑落則于1月份發(fā)生的大量交割不無關(guān)系,而與實際供求關(guān)系并無密切聯(lián)系。結(jié)合現(xiàn)貨膠價與進口膠價格之間的倒掛情形,也不難看出國內(nèi)膠的供應(yīng)在階段上處于略過剩狀態(tài),這也反映在期貨價格在25000元/噸徘徊不前的實情上。 |
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