雖然近期政策緊縮預(yù)期再度襲來，但料難對銅價產(chǎn)生實質(zhì)性打壓，加之市場產(chǎn)業(yè)層次復(fù)蘇局勢不斷得到新的確認(rèn)，滬銅正在風(fēng)格轉(zhuǎn)換當(dāng)中凝聚新的做多能量。

春節(jié)過后至今，滬銅圍繞錯雜多變的消息面持續(xù)高位振蕩，廣為預(yù)期的季節(jié)性上漲行情一直未予啟動。筆者認(rèn)為這既是市場信息多空持衡的結(jié)果，更是深層次意義上期銅商品屬性替代金融屬性必需的時間延伸過程。綜合各方面情況來看，雖然近期政策緊縮預(yù)期再度襲來，但料難對銅價產(chǎn)生實質(zhì)性打壓，加之市場產(chǎn)業(yè)層次復(fù)蘇局勢不斷得到新的確認(rèn)，滬銅正在風(fēng)格轉(zhuǎn)換當(dāng)中凝聚新的做多能量。相信在特定利多題材的渲染下，銅價有望在結(jié)束振蕩之后選擇突破上行。

加息預(yù)期再度驚擾市場，但后續(xù)沖擊有限

3月11日國家統(tǒng)計局公布，2月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增長2.7%，大幅高于市場預(yù)期。由于管理層在兩會期間設(shè)定3%這一新的通脹目標(biāo)值，當(dāng)前通脹水平引發(fā)市場對央行加息的普遍憂慮，國內(nèi)外商品期價隨即報以大面積下跌。但是從金融市場的即時反應(yīng)和調(diào)整持續(xù)性來看，投資者并未對此消息做過度利空式解讀。這是因為，前期從歐美發(fā)達國家進行流動性退出測試到中國、澳大利亞等經(jīng)濟體采取實質(zhì)性信貸收縮舉措，市場對政策調(diào)控的心理承接力正在不斷增加。商品市場從1、2月份的集體回落到目前的振蕩整理，不僅是相關(guān)投資品種高位泡沫風(fēng)險釋放的過程，同時也是其對2010年最大的利空題材——“政策支持退出”進行消化確認(rèn)的過程。所以，即使未來投資者普遍預(yù)計加息變現(xiàn)，市場也料難復(fù)制1月份的恐慌拋盤效應(yīng)。何況，政策正常化也并不一定意味著市場“缺血”，當(dāng)前貨幣存量規(guī)模決定2010年流動性仍將保持較為充裕的水平。

2月通脹水平能否決定加息窗口到來也有待觀察。統(tǒng)計局相關(guān)人士近日表示，2月份物價上升主要由結(jié)構(gòu)性因素和季節(jié)性因素決定，3月份漲幅很有可能回落，全年物價溫和可控。

從金融屬性到商品屬性，風(fēng)格轉(zhuǎn)換進行時

2009年寬松貨幣政策為市場釋放了大量流動性，這些流動性除了服務(wù)實體經(jīng)濟外，亦有相當(dāng)規(guī)模的貨幣資金涌向金融資本市場，參與后危機時代資產(chǎn)價格和大宗商品提前預(yù)演經(jīng)濟復(fù)蘇的反彈行情，期銅更是攜流動性之威演繹全年暴漲140%的神話。隨著寬松政策退出步伐漸行漸近，由其導(dǎo)致的流動性收縮后果將宣告金融屬性主導(dǎo)商品價格時代的終結(jié)，經(jīng)濟實質(zhì)復(fù)蘇和市場供求對銅價走勢的影響將顯得更為重要。

從近來商品走勢出現(xiàn)品種分化和內(nèi)外盤分化的現(xiàn)象來看，大宗商品包括金屬銅的基本面屬性正在凸顯出來，并將逐漸主導(dǎo)2010年市場行情趨勢。但是從金屬屬性到商品屬性的轉(zhuǎn)換過程并非一蹴而就，這就決定在未出現(xiàn)重大現(xiàn)實利多題材配合的前提下期銅難以突破當(dāng)前振蕩格局。然而通過解析影響銅市需求的宏微觀變量，我們依然可以尋到一定積極線索。

需求復(fù)蘇態(tài)勢不斷確認(rèn)，銅價基本面利多

最新一系列包括工業(yè)產(chǎn)值、就業(yè)指數(shù)等的關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，世界經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢未改。美國上月零售銷售意外增加，表明制造業(yè)復(fù)蘇開始擴及關(guān)鍵的消費領(lǐng)域，這令經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇更加可期。繼此前美國失業(yè)率2月份持穩(wěn)于9.7%，16日美聯(lián)儲對就業(yè)市場的看法也變得更為樂觀。歐元區(qū)1月工業(yè)生產(chǎn)較上月上升1.7%，創(chuàng)造歷史最大月度升幅。11日中國統(tǒng)計局公布的1—2月經(jīng)濟指標(biāo)顯示，除了工業(yè)維持較高增速以外，消費和進出口穩(wěn)中趨快跡象明顯，驗證整體經(jīng)濟向好趨勢仍在持續(xù)。中國2月份未鍛造銅及銅材進口數(shù)據(jù)強勁，支持下游消費行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇的判斷。雖然國內(nèi)房地產(chǎn)部門當(dāng)前面臨較大政策調(diào)控壓力，但有分析認(rèn)為二三線城市正接力一線城市延續(xù)行業(yè)景氣，未來國內(nèi)房地產(chǎn)市場仍有很大空間。

一度作為利空壓制銅價走強的庫存因素近期也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。LME銅庫存注銷倉單2月中旬率先開始觸底回升，帶動LME銅庫存水平3月初自55萬噸高位觸頂下滑，且持續(xù)回落態(tài)勢十分明顯。如果從絕對庫存數(shù)量上看，當(dāng)前銅價并不具備走出趨勢上漲行情的基礎(chǔ)，但庫存消耗隱含歐美市場需求復(fù)蘇，這或成為銅價后市走強的新動力。