為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，央行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)作。此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)作的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。此次央行進行全面降準主要出于四方面的考慮：第一，季節(jié)性因素；第二，地方債務(wù)的提前放量發(fā)行可能會造成資金面的波動；第三，美聯(lián)儲加息進程已經(jīng)進入到后期，伴隨著美國股市不斷下滑，市場出現(xiàn)了降息預(yù)期，美債利率下行得以印證，中美利差走闊給貨幣政策騰挪出了空間；第四，對沖經(jīng)濟宏觀層面的下行壓力。

2018年12月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，低于預(yù)期并落入榮枯線下方。從分項數(shù)據(jù)上看，制造業(yè)生產(chǎn)和需求擴張的速度繼續(xù)放緩，主要原材料庫存量和產(chǎn)成品庫存均出現(xiàn)回落，企業(yè)用工量繼續(xù)下滑，新出口訂單繼續(xù)放緩，彰顯出出口壓力明顯?？傮w來看，經(jīng)濟下行壓力依舊明顯，制造業(yè)PMI難有上行空間。12月官方非制造業(yè)PMI超預(yù)期上漲，繼續(xù)保持較快增長。從分項來看，非制造業(yè)市場需求增速有所加快，投入品價格和銷售價格繼續(xù)回落，非制造業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展預(yù)期持樂觀態(tài)度。

另外，建筑業(yè)增速有所加快，表明近期國家出臺的多項促進基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定發(fā)展的政策措施效果顯現(xiàn)。去年12月財新制造業(yè)PMI超預(yù)期下滑，為2017年5月以來首次跌破榮枯線。從分項指標來看，內(nèi)需下滑、外需仍受壓制，新訂單指數(shù)2016年7月以來第一次掉下榮枯線，出口新訂單指數(shù)仍在榮枯線下，企業(yè)去庫存意愿出現(xiàn)增強，未來經(jīng)濟形勢依舊難言樂觀。與歷史數(shù)據(jù)相比，綜合前景信心度總體仍然偏弱，許多受訪企業(yè)擔心市況低迷。

伴隨著降準預(yù)期的逐步兌現(xiàn)以及全球經(jīng)濟走向回落周期（美國處于經(jīng)濟由過熱走向下行的拐點期），債市整體呈現(xiàn)牛市未盡的行情。全面降準如期落地，對于債市來說，由于此次降準完全在市場預(yù)期之內(nèi)，債券前期屢屢創(chuàng)下新高，預(yù)期先行的邏輯下表明降準消息利好出盡。此外，伴隨著地方債的提前放量，在供給層面或有短暫的利空預(yù)期影響，期債短期或有階段性回調(diào)行情出現(xiàn)。不過在短暫的賣點出現(xiàn)后，利率中期有望進一步下行，債券牛市仍在途中。