期債在突破前期高點(diǎn)后，維持高位盤整，略顯“猶豫”，尋找新的行情推動變量。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場對于未來經(jīng)濟(jì)走向的觀點(diǎn)也開始分化，而資金面在央行呵護(hù)下保持寬松。從技術(shù)指標(biāo)看，期債仍在上升通道中，不過略顯疲態(tài)，已回踩20日均線，MACD綠柱顯現(xiàn)，顯示多頭勢能不足，振幅明顯加大，多以大陽大陰收盤，表明短期分歧加劇，建議觀望為主，等待月底中美磋商結(jié)果。

中美貿(mào)易摩擦緩和預(yù)期升溫。1月7日至9日，中美雙方進(jìn)行了G20后首次貿(mào)易商談，從雙方反映來看，結(jié)果中性略偏多，但問題得到徹底解決還需較長時日，目前變數(shù)仍然較大，這是影響國內(nèi)乃至全球經(jīng)濟(jì)的重要不確定因素。

基本面方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不改，但有企穩(wěn)跡象。從最近公布的數(shù)據(jù)來看，多數(shù)符合預(yù)期，去年GDP增長6.6%，4季度GDP增速下滑至6.4%，創(chuàng)2009年2季度以來的新低。不過從具體細(xì)項來看，部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象：2018年12月金融數(shù)據(jù)顯示，新增貸款10800億元，社會融資規(guī)模增量1.59萬億元，超出預(yù)期，表明寬信用效果逐漸體現(xiàn)；12月基建投資增速為3.8%，環(huán)比上升，也有企穩(wěn)跡象，隨著基建補(bǔ)短板政策發(fā)力，重大基礎(chǔ)設(shè)施項目相繼推出，基建投資大概率會進(jìn)一步改善。

一級市場方面，地方債供給壓力開始顯現(xiàn)。從本周開始，地方債開始陸續(xù)發(fā)行，預(yù)計1000億元左右，產(chǎn)生對資金的分流，對期債造成沖擊。從上周國債、政金債的招標(biāo)結(jié)果來看，雖然資金面維持寬松，認(rèn)購熱情明顯回落，一級中標(biāo)收益率普遍高于二級收益率。

流動性方面，大額逆回購?fù)斗暖B加存準(zhǔn)率下調(diào)，春節(jié)前資金面較為充裕。臨近春節(jié)，取現(xiàn)壓力會逐步顯現(xiàn)，造成對資金面的擾動。為了平抑資金的波動，央行上周進(jìn)行了大額逆回購操作，單日規(guī)模創(chuàng)有記錄以來新高，包括7700億元的7天期和5000億元的28天期逆回購，除去當(dāng)周到期量，合計凈投放11600億元，同時1月15日0.5個百分點(diǎn)的存準(zhǔn)率下調(diào)，置換MLF到期量后，釋放約7500億元資金，Shibor3M等短端資金利率快速回落，收益率曲線走陡，10年-2年期期限利差擴(kuò)張至59.31BP，5年-2年期期限利差擴(kuò)張至44.30BP，2年期國債期貨走勢明顯強(qiáng)于5年期和10年期。本周前兩個交易日，央行暫停逆回購，凈回籠1600億元資金，隨著繳稅周期結(jié)束，周五還將實(shí)施第二步“定向降準(zhǔn)”操作，資金供需平穩(wěn)跨過春節(jié)的問題不大。從具體銀行間回購利率來看，目前R001加權(quán)平均利率為2.28%，R007加權(quán)平均利率為2.56%，R014加權(quán)平均利率為3,03%，R1M加權(quán)平均利率為3.21%。