從世界黃金協(xié)會(WGC)最新公布的全球黃金供需數據來看,2007到2009年,黃金總供應量在增加,首飾用金、工業(yè)用金需求在持續(xù)下滑,投資需求異常強勁。因此,從供需結構來看,投資需求的增加是近兩年來黃金價格上漲的主要推動力。 進一步從黃金的投資需求變化來觀察,2009年4月份以前ETF基金持有量一直呈持續(xù)增加態(tài)勢;從2009年4月份以來,以SPDR Gold Trust為代表的ETF基金的黃金持有量增加趨勢未能延續(xù),不過黃金價格卻在2009年年底刷新了歷史新高,可以說,此時美元貶值、通脹預期增加“接替”投資需求因素成為了這一階段黃金上漲的主要推動力;2009年12月后,美元走強和政策緊縮預期打壓黃金展開了回調。至此,我們可以大致理清一個脈絡,即供需結構變化、美元強弱和通貨膨脹預期是影響黃金價格的三個重要因素,在過去較長一段時間內左右著金價走勢。而未來這三個因素仍應是我們要關注的重點。 一、供需結構長期利好金價 筆者認為,黃金供需結構的變化對金價的長期利好作用應引起大家的關注。首先,央行對黃金儲備的態(tài)度發(fā)生了轉變,央行已經由黃金的出售方轉變?yōu)榱它S金的購買方。因為2008年金融危機期間,美元持續(xù)貶值引發(fā)了美元的信任危機,而黃金作為對沖貨幣危機的良好工具得到市場認可,各國央行不斷購買黃金以提高黃金儲備的比重;其次,預計黃金消費需求的復蘇為時不遠。一方面,中國對黃金的消費需求仍繼續(xù)被看好,另一方面,隨著全球經濟的復蘇,市場對黃金用品的購買力在增強,且對黃金的高價格逐步接受,因此,全球黃金消費需求的復蘇是存在可能的;此外,黃金礦產資源的稀缺性是長期利好金價的最根本因素。從近幾年的數據可以看出,從礦產金這一渠道來增加黃金供給的可能性較小,而且隨著時間的推移,可供可采的量會不斷減少。 二、美元走強利空金價 美元是影響黃金價格的一個重要因素,美元對黃金市場的影響主要有兩個方面,一是美元是國際黃金市場上的標價貨幣,二是黃金作為美元資產的替代投資工具,并可對抗紙幣的信用風險。因此從長期來看,美元與黃金價格呈現出明顯的負相關關系。雖然2009年年初在危機最嚴重的時候,黃金與美元出現過一段時間的同漲同跌行情,但2009年4月份以后又重新回到負相關關系中來,2009年12月以來黃金的調整也主要是受到美元走強的打壓。而近期受到美國經濟復蘇良好以及歐洲主權債務危機等利好因素的提振,美元異常強勢。 美國近期公布的數據明顯的好于歐洲和日本等經濟體,而且美聯儲對于經濟復蘇進度的表述更加積極,尤其是美國就業(yè)狀況有改善的跡象,這些都引發(fā)了市場對于美聯儲可能提高加息的預期,對美元的提振作用非常強。美元的強勢有望延續(xù),將會對金價形成利空,不過筆者認為,美元上漲空間應該有限,從長期看美元仍將會繼續(xù)回到貶值周期內,貨幣的貶值在長期內也會利好金價。 三、流動性收緊力度應是當前關注的重點 2009年全球經濟結束了自由落體式下滑,并在全球大規(guī)模刺激性措施的推動下展開復蘇,但在全球宏觀經濟繼續(xù)轉暖的過程中,通脹憂慮漸漸成為了越來越多國家關注的重點。尤其是新興市場國家,通脹壓力越來越大,尤其是在印度加息后,人們對全球將逐步步入緊縮時代的預期大大增強,這使得黃金和大宗商品的多頭人氣受到沖擊,短期內對市場的利空影響將持續(xù)。但全球政策緊縮的力度有多大,以及政策實施的效果如何,即能否抑制住通脹上揚的勢頭還有待觀察。但筆者認為,目前全球經濟復蘇的基礎不穩(wěn)固,尤其全球經濟的冷熱不均,將會限制各國政府實施緊縮政策的力度,預計中國政府“有保有壓”的調控手法將會為更多國家所效仿。此外,雖然政府采取了緊縮政策,但人們對通貨膨脹的憂慮仍揮之不去,通貨膨脹預期與政策緊縮預期會產生“碰撞”,并在不同階段占優(yōu),相應地將會引發(fā)黃金價格的振蕩。 綜合以上因素來看,美元走強和政策緊縮預期將會在短期內打壓黃金價格,但在供需基本面因素的支撐下,黃金向下的空間應該是有限的,如果金價能夠跌向1050美元下方,預計會有大量買盤介入。對于近期行情的走勢,筆者預計,在通脹憂慮與緊縮預期因素的“碰撞”下,黃金寬幅振蕩的格局有望保持,只是振蕩的幅度會加大,而黃金的長期走勢依然比較樂觀。 |
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