春節(jié)過后螺紋鋼期貨的走勢先抑后揚(yáng)，一直比較糾結(jié)。3月16號受國內(nèi)大型鋼廠普遍上調(diào)出廠價(jià)的影響，價(jià)格大幅上揚(yáng)，但隨后又表現(xiàn)出沖高乏力的震蕩走勢。市場上關(guān)于鋼材價(jià)格未來走勢的討論很多，其主要看漲觀點(diǎn)是看重鐵礦石價(jià)格的上漲和房屋建筑方面的需求增長，而主要的看跌的觀點(diǎn)則是關(guān)注目前較高的社會庫存。目前螺紋鋼期價(jià)反應(yīng)較為遲緩，似乎有點(diǎn)冷落了波瀾壯闊的信息面。我們試著從近在眼前的RB1005合約的現(xiàn)狀來思考螺紋鋼未來的走勢。

截止3月23號收盤，RB1005合約價(jià)格4359元/噸，持倉213184張。同日《鋼之家》網(wǎng)站公布的上海地區(qū)20mmHRB400螺紋鋼報(bào)價(jià)4200元/噸，上海期交所螺紋鋼期貨庫存124879噸，合12488張合約。
 
　　從價(jià)格上看，RB1005合約與目前上海地區(qū)的螺紋鋼現(xiàn)貨差價(jià)只有159元/噸，考慮到當(dāng)前距5月份交割尚有一個(gè)多月的儲存期，倉儲費(fèi)用外加備貨注冊成本，這個(gè)價(jià)差是基本合理的。合理的期現(xiàn)價(jià)差說明，在目前的價(jià)格環(huán)境下，無論是多頭還是空頭都是不愿意交割的。
 
　　從持倉量和倉單的配比情況來看，RB1005合約尚有213184張持倉，即單邊106592張，而目前的注冊倉單僅有12488張。這正是我們需要關(guān)注的地方。再過一周就要進(jìn)入4月份，也就是1005合約交割前一月，按照交易所的規(guī)則，該合約將逐步提高保證金比率，所以1005合約上的投機(jī)資金必須往遠(yuǎn)月合約上移倉。但是，目前我們看到仍有不少持倉停留在1005合約上，雖然這些持倉相對于1010合約的持倉數(shù)量微不足道，但相對于交割庫里的倉單數(shù)量卻是巨大的。從空頭單邊來看，1005合約上投機(jī)性空頭94104張，與注冊倉單的對比接近9:1，如果考慮到即將交割的RB1004合約可能會消化部分倉單，這個(gè)比率會更大。而且值得注意的是近期螺紋鋼的倉單數(shù)量呈逐步遞減之勢，這說明現(xiàn)貨商在盤面上做空的積極性在減弱，其因是目前價(jià)差下交割不劃算。
 
　　分析完價(jià)量之后，我們發(fā)現(xiàn)在1005合約上依然有9萬多張沒有倉單“撐腰”的投機(jī)性空單，而倉單的數(shù)量又在逐漸減少，那么很顯然：5月合約目前對空頭是不利的，這是多頭合約?？梢灶A(yù)見在未來的兩三周里這些投機(jī)性空單平倉的積極性要高于其對應(yīng)的多單，否則一旦拖入交割月而又無貨可交必然會受到交易所的嚴(yán)厲處罰。我們再回過頭去看歷史，1005合約2月5號持倉71萬張對應(yīng)倉單1.7萬張，3月5號56萬張對應(yīng)倉單1.5萬張，虛盤比例太大。該合約進(jìn)入2月份以后邊減倉邊上漲，推動行情的表面因素是鐵礦石漲價(jià)、建筑需求等，其內(nèi)在因素則是投機(jī)性空頭為躲避交割而主動離場。由此我們預(yù)計(jì)在未來兩周左右的時(shí)間里，RB1005合約空頭會繼續(xù)主動平倉，螺紋鋼期價(jià)的走勢依然是向上的。
 
　　但是，必須注意的是當(dāng)1005合約持倉量減小到一定程度之后，該合約可能會從多頭合約變成空頭合約。前期由于有太多的投機(jī)性空頭即虛盤因?yàn)闊o法交割要主動離場導(dǎo)致價(jià)格上漲，投機(jī)性多頭因此獲益。可是，隨著持倉的減少，進(jìn)入4月份后仍未平倉的投機(jī)性多頭面臨的接貨的壓力也開始增大。特別是一旦較大的資金從該合約上完全撤退后，該合約只剩下少量投機(jī)盤和倉單實(shí)盤，最后不愿接貨的散多會主動砍倉退出導(dǎo)致價(jià)格下跌。此外，按照上期所的規(guī)定，螺紋鋼倉單有效期只有90天，顯然5月合約上交割的倉單是不可能轉(zhuǎn)拋到10月合約上的，這對于多頭是十分不利的。
 
　　綜上所述，目前RB1005合約還是多頭合約，但隨著持倉的逐步下降，特別是持倉下降到10萬張以下后，該合約可能轉(zhuǎn)換成空頭合約。相應(yīng)的，期價(jià)近期仍會維持強(qiáng)勢，但4月中旬則可能出現(xiàn)回調(diào)。圖形上看，1005合約在4400元一線承壓，后期若突破會沖擊4500元，1010合約同理會沖擊4900元一線，這種沖擊可能只是短期行為，投資者應(yīng)當(dāng)留意5月合約的持倉狀況，若持倉大減則多單應(yīng)當(dāng)離場，激進(jìn)者可少量高位建空。