春節(jié)過后，滬鋁進入調(diào)整階段，多空態(tài)度謹慎。而近期更是圍繞90日均線上下振蕩，很難有效突破阻力或者支撐點。之所以產(chǎn)生此種微弱的態(tài)勢，主要是由近期宏觀經(jīng)濟的不確定性，以及下游消費逐漸回暖所致。

流動性緊縮預(yù)期導(dǎo)致滬鋁有下調(diào)風(fēng)險

2009年，世界各國采取了刺激經(jīng)濟政策，天量貨幣的投入導(dǎo)致滬鋁大幅上漲，而此種上漲并非由于實際消費增加，更多的是資金炒作。而在目前通貨膨脹的壓力下，全球又逐漸進入流動性緊縮周期。2月份，國內(nèi)CPI大幅上漲2.7%，逼近國家3%的通脹預(yù)期目標(biāo)，隨后市場一片加息之聲。雖然很多人認為2.7%的增幅主要是由春節(jié)因素造成，之后會有所下降，但近幾天的西南旱災(zāi)再一次把CPI推到了風(fēng)頭浪尖上。西南地區(qū)水電占據(jù)著重要地位，但近期的干旱直接影響了水力發(fā)電，火電近乎獨占了增長的用電需求。2月份火力發(fā)電量同比增長11.4%；水力發(fā)電量同比下降了13.6%。而火力發(fā)電需要大量的動力煤等燃料，直接推動這一部分原材料需求與價格的增長。CPI有繼續(xù)增加的可能，加息的預(yù)期再一次被市場所關(guān)注。同時，上周末印度作為新興市場中的重要一員率先加息，也令市場對國內(nèi)的加息產(chǎn)生了無限遐想。無論近期是否加息，流動性收縮其實已在進行中了，滬鋁受此壓力，短期內(nèi)很難有出色表現(xiàn)，并存在回調(diào)可能。

美元強勢依舊打壓近期有色走勢

自去年12月份，美元受益于歐元的弱勢，已保持近四個月強勢。希臘債務(wù)危機拖累了歐元的走勢，也拖累了歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇。且近期在是否救援希臘問題上，德法出現(xiàn)了較大分歧。與此同時，希臘有向IMF尋求幫助的可能，如果真如此，歐元將面臨崩潰的危險。雖然我們?nèi)匀幌嘈畔ＥD問題最終會被妥善解決，但絕不可能一蹴而就。美元短期強勢在所難免。

原鋁產(chǎn)量不斷增加

印度國家鋁業(yè)公司將目標(biāo)年產(chǎn)量提高至46萬噸；中東地區(qū)到今年年底有望達到300萬噸；同時2月份全球原鋁日均產(chǎn)量超過了1月，產(chǎn)量的增加表明了上游企業(yè)對未來鋁價的樂觀情緒。然而原鋁始終供大于求，全球鋁市1月份供應(yīng)過剩15.6萬噸，而去年同期全球鋁市供應(yīng)過剩量為30.9萬噸。其中全球1月份原鋁需求量為310萬噸，較上年同期增長了16.6%，大于產(chǎn)量12.6%的增長。

下游需求持續(xù)改善

今年前兩個月我國汽車銷量達287萬輛，同比增長40%以上，而美國與日本在2月份的汽車銷量同比分別增加了35%和13%。從汽車消費的增長來看，我們可以得到兩個有效的信息：第一，汽車銷量增加，原鋁需求增大；第二，世界經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)開始從金融市場過渡到實體經(jīng)濟。更多的人擁有私家車，也就表明更多的人實際收入有所好轉(zhuǎn)，原鋁作為重要的原材料，被廣泛應(yīng)用在各行各業(yè)，無疑將會增大需求。

另外一個重要的鋁消耗產(chǎn)業(yè)就是房屋的建造。年初以來，國家為了遏制高房價，出臺了一系列措施，市場上一度看空房地產(chǎn)業(yè)。但實際上政府更希望看到的是房價的穩(wěn)定，而非大漲大跌。政策的出臺更多是限制炒作，而非打壓消費，合理的價格會使得更多剛性消費得到滿足。且只有非炒房客才能帶動裝修、家電、汽車等下游消費，進一步擴大原鋁的需求。加之政府的保障性住房已提上日程，如果這一政策可以得到落實，原鋁的需求將進一步提升。

高庫存影響滬鋁長期上漲空間

產(chǎn)能過剩與高庫存一直以來是鋁價跑慢其他有色金屬的主要原因。目前LME鋁的庫存是460萬，全球鋁生產(chǎn)廠商230萬噸，上期所39.4萬噸，國內(nèi)其他庫存100萬噸，總計接近830萬噸，幾乎是2009年全世界原鋁總產(chǎn)量的1/4。雖然其中有一部分是用于融資合約，但天量庫存勢必對鋁價長期的走勢起到壓制作用。而此次的西南干旱所造成的部分電解鋁停產(chǎn)（預(yù)計為20萬噸），其實無論是對全球還是對我國本身來說，都起不到實質(zhì)性的影響。

綜上所述，經(jīng)過短期的宏觀經(jīng)濟調(diào)控之后，相信滬鋁將更多的實現(xiàn)其自身的商品屬性。隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，原鋁需求日益增加推動滬鋁長期看漲，但產(chǎn)能過剩也將對其漲勢起到一定壓制作用。