因國(guó)際三大礦業(yè)巨頭高調(diào)看漲鐵礦石價(jià)格，春節(jié)后螺紋鋼期貨迎來(lái)了成本推動(dòng)型上漲。然而，需求前景并不樂(lè)觀，高成本難以對(duì)價(jià)格構(gòu)成更強(qiáng)勁支持。在成本推動(dòng)因素充分消化之后，螺紋鋼期貨將持續(xù)區(qū)間震蕩，預(yù)計(jì)主力1010合約將在4600-4800元之間震蕩。

首先，鐵礦石談判實(shí)際影響低于預(yù)期。一方面，澳大利亞和巴西的礦業(yè)企業(yè)已經(jīng)有意識(shí)地減少了長(zhǎng)協(xié)礦的投放量，而增加了現(xiàn)貨礦投放，這使得長(zhǎng)協(xié)礦本身影響力在下降；另一方面，由于2009年首發(fā)價(jià)格在中國(guó)這里沒(méi)有得到執(zhí)行，今年鐵礦石談判形式可能較去年更加混亂。

按照我們測(cè)算，從現(xiàn)貨礦和長(zhǎng)協(xié)礦分別計(jì)算的成本來(lái)看，當(dāng)前使用現(xiàn)貨礦的噸鋼成本為4000元/噸，這已經(jīng)是高于去年長(zhǎng)協(xié)礦100%的結(jié)果。而如果以60%的長(zhǎng)協(xié)礦計(jì)算，噸鋼成本僅為3700元。當(dāng)前現(xiàn)貨礦成本對(duì)鋼價(jià)支撐力度有限。

其次，螺紋鋼需求難以保持高速增長(zhǎng)。2009年國(guó)家通過(guò)積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策使全年GDP保持在8%增速以上，并達(dá)到8.7%，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，完成經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的工作已經(jīng)圓滿完成。2010年目標(biāo)已經(jīng)從保增長(zhǎng)向調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹轉(zhuǎn)變。積極財(cái)政政策的方向?qū)⒏嗟耐断蛎裆皇?009年的基礎(chǔ)建設(shè)。

2010年的政府工作報(bào)告中，令人注意的是“要著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。各級(jí)政府投資都要集中力量保重點(diǎn)，嚴(yán)格控制新開(kāi)工項(xiàng)目，資金安排主要用于項(xiàng)目續(xù)建和收尾，切實(shí)防止出現(xiàn)“半拉子”工程”。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目投資額自2009年下半年就開(kāi)始高位回落。新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)同比增速自2009年12月份的67%下降至43%，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額從2009年12月份的32.3%下降至29.9%，基數(shù)效應(yīng)也將令2010年的投資低于2月份的可能性較大，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)率將回到2005年水平。

最后，實(shí)際需求不足打壓看漲預(yù)期。由于對(duì)原材料價(jià)格上漲有所預(yù)期，鋼材貿(mào)易商看好后市，囤貨需求增強(qiáng)導(dǎo)致了鋼材價(jià)格在淡季不淡，同時(shí)也導(dǎo)致了社會(huì)鋼材庫(kù)存迭創(chuàng)新高。鋼筋庫(kù)存在3月5日達(dá)到歷史最高水平——740萬(wàn)噸。

基于對(duì)下游需求的情況仍然沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的判斷，我們預(yù)期，今年螺紋鋼需求情況并不樂(lè)觀，一旦成本增長(zhǎng)預(yù)期實(shí)現(xiàn)，但在存貨并未下行的情況下，需求不足引致的價(jià)格下挫在所難免。

國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊的行為仍在進(jìn)行，央行于上周再次進(jìn)行了較大規(guī)模的公開(kāi)市場(chǎng)操作，并于16日-19日的4天內(nèi)連續(xù)進(jìn)行了央票發(fā)行和正回購(gòu)的操作，共計(jì)回籠4030億元，凈回籠2130億元，這使得市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步縮緊，在這種情況下，投資性需求將進(jìn)一步減少。并使得前期由于看漲后市所帶來(lái)的高位庫(kù)存對(duì)鋼材價(jià)格形成壓制。