美歐貿易爭端波瀾再起，避險情緒積聚。一方面，美國工業(yè)產出率連續(xù)兩個月下滑，表明減稅效應衰退，制造業(yè)回歸存疑，不利于美元走勢；另一方面，上周歐元區(qū)宏觀數據回暖，預示著歐洲經濟在量化寬松的推動下啟動勢頭正在形成，利好歐元。總體上，短期金價回調即是買入機會。

美聯儲寬松預期再起

美債收益率曲線趨于平緩，被視為經濟衰退的潛在信號。目前美國崗位空缺增加，企業(yè)提升工資以滿足用工需求，進而擠壓企業(yè)利潤。一般在勞動力市場飽和薪資增速上揚期，都伴隨著企業(yè)利潤下滑，經濟也將逐漸完成由經濟擴張到經濟萎縮的周期轉換。雖然3月非農就業(yè)人數大幅反彈，但薪資增速不及預期，表明企業(yè)由于自身利潤下滑，或許無法繼續(xù)提供有競爭力的薪資保障，也意味著后期美國經濟動力下滑，失業(yè)率將攀升。

美國3月成屋銷售降幅大于預期，為近4個月以來第3個月下滑，表明美國房產市場穩(wěn)定性及均衡性不佳。美國3月工業(yè)產出終值-0.1%，預期0.2%，前值0.1%，數據不及預期值及前值。并且美國失業(yè)率下降薪資上漲，經濟增速回落，滯漲陰影來襲。美聯儲明顯轉“鴿”，加息停滯縮表結束提前，助力經濟重回正軌。結合美聯儲執(zhí)委對貨幣政策偏溫和的表態(tài)，表明美聯儲存在降息可能，短期或致美元破位下行。

歐元或觸底反彈

雖然歐元區(qū)一季度宏觀經濟數據表明，經濟放緩持久性超出了歐央行預期，似乎肯定了經濟增長將低于此前預期，但是消極中也伴隨著積極因素。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值47.8，9個月來首次上升，預期值為48，前值為47.5；德國4月制造業(yè)PMI初值為44.5，創(chuàng)下了近9個月以來的首次反彈。德國與歐元區(qū)整體制造業(yè)PMI雙雙出現了自2018年7月以來的首次上升，德國、法國綜合PMI初值雙雙在4月出現反彈，表明歐洲內需消費持續(xù)改善。消費是經濟增長的關鍵驅動力，目前歐元區(qū)就業(yè)增加，工資上漲，可支配收入提高。歐盟作為一個整體，結合歐央行貨幣寬松立場，以及政府擴張性的財政政策，歐元區(qū)失業(yè)率有望進一步下降。

并且歐元區(qū)資金溢出效應并不明顯，反而是貨幣增速穩(wěn)中有降，表明歐央行雖然再次擁抱量化寬松，但絕不是之前的全面寬松，而是有限的、定向的投放。同時，勞動力趨緊有利于薪資增速，并且歐洲企業(yè)整體負債表仍然處于良性狀態(tài)，無論是人力投入，還是技術投資潛力頗大，歐元短期觸底反彈可期。

實物需求回升

中國人民銀行數據顯示，3月末央行黃金儲備為6062萬盎司，環(huán)比增加36萬盎司。這是自2018年12月以來，央行連續(xù)4個月增加黃金儲備。世界黃金協會數據顯示，2018年全球央行增加了651.5噸的官方黃金儲備，同比增長74％，是自1971年美元與黃金的固定兌換體系脫鉤后，全球央行黃金凈購買量最高的年度。

總之，全球需求放緩，加息滯后負面影響顯現，中性利率預期下滑，美元回落在即，黃金強勢回歸可期。