1、回顧：率先提2019年熊牛轉(zhuǎn)折、一波三折、全年N型走勢

1.1、去年11月底2019年度策略《一溪流水泛輕舟》提出，政策環(huán)境改善是2019年中國資本市場的核心宏觀變量，股市筑底孕育新生、牛熊轉(zhuǎn)折。

1.2、年初提2019年一波三折、N型走勢，預判春季行情及第一折三月倒春寒。

1.3、4月22日《核心資產(chǎn)牛市的大趨勢及小波段》明確提出行情第二折即“夏日寒風”，提防5、6月“寬松政策調(diào)整之后調(diào)整”，這次是牛市的真正試金石。

2、展望：“夏日寒風”已經(jīng)開始，以時間換空間的調(diào)整方式概率大

2.1、夏日寒風——N型走勢第二折已開始。年初以來我們一直堅持2019年是N型走勢、節(jié)奏上隨政策環(huán)境變化而一波三折，擇時可依據(jù)重要政策事件。二季度“夏日寒風”調(diào)整的核心因素在于寬松政策調(diào)整，進而引發(fā)獲利回吐。

2.2、近期中國經(jīng)濟政策導向微調(diào)，政策重點從“下有底”轉(zhuǎn)向“上有頂”，就是從強調(diào)“穩(wěn)增長、積極托底”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿、穩(wěn)健中性”，從實質(zhì)性的“寬貨幣、寬信用”轉(zhuǎn)向“把好貨幣供應總閘門，社融增速與名義GDP增速匹配”。

2.3、綜合分析金融環(huán)境和經(jīng)濟形勢、改革開放趨勢，對股市影響是短空長多。1)貨幣政策導向改變對股市是短空，從前幾個月的估值提升轉(zhuǎn)向估值回落，其中，風險偏好下降將隨著獲利回吐壓力的釋放而在5月初告一段落，后續(xù)，觀察二季度社融規(guī)模增速的回落對于無風險收益率的影響。

2)二季度經(jīng)濟仍有壓力，政策有“收”但難“縮”，則股市有調(diào)整壓力但無系統(tǒng)性風險，行情將大分化，最大的風險是選錯股票的風險，各領域的核心資產(chǎn)的配置價值將進一步凸顯。1季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示周期性下行壓力弱化，后續(xù)政策將更聚焦于解決“結(jié)構(gòu)性、體制性”下行壓力。股市對應的基本面變量將從周期波動，轉(zhuǎn)向聚焦轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、開放改革。

2.4、海外，外資流入節(jié)奏短期放緩，不改變長期配置中國核心資產(chǎn)的趨勢。

3、策略：看多大趨勢、利用小波段，精選中國各領域核心資產(chǎn)

3.1、調(diào)整是買入核心資產(chǎn)的良機，跌出來更好的機會。

3.2、投資主線：1)繼續(xù)立足長線精選保險、銀行等性價比較好的價值股龍頭。2)聚焦新一輪對外開放的機會。3)成長股短期調(diào)整，逢低審慎布局具有科技創(chuàng)新內(nèi)涵的制造業(yè)升級，精選消費龍頭

風險提示：全球經(jīng)濟增速下行；美國加息及縮表；大國博弈的政治風險