反彈還是反轉？我們有必要相信，“絕佳戰(zhàn)略配置期”將持續(xù)證真。本周市場回暖，投資者最關心的問題莫過于“反彈減倉，還是反轉配置？”。我們認為，“絕佳戰(zhàn)略配置期”的判斷后續(xù)將被不斷證真，當前的配置機會才剛剛開始。自我們6月5日提出“進入絕佳戰(zhàn)略配置階段”以來，上證目前已回歸3000點，邏輯正在不斷證真。根據(jù)我們的4X4體系，短期風險事件的平抑將帶動風險偏好回升，中長期看盈利的趨勢性回升，而這將進一步推動風險偏好的趨勢性回升。

原因一：重大資產(chǎn)重組政策的突破，為風險偏好修復再添一把火。6月20日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，這意味著再融資政策寬松時代的再次到來?；仡櫄v史，重大資產(chǎn)重組管理政策經(jīng)歷了“松-緊-松”的變化：1)2014年7月，借殼認定標準只有一個“資產(chǎn)總額”；允許配套融資；不允許創(chuàng)業(yè)板重組上市。此后，2015年定增融資金額同比上升104%，同時創(chuàng)業(yè)板指、中證500等大幅上漲。2)2016年9月，政策修訂為5大借殼認定標準；不允許配套融資。此后，2017年定增融資金額同比下滑44%，同時創(chuàng)業(yè)板指、中證500等一路下挫。3)2019年6月，借殼認定標準刪除“凈利潤”，恢復配套融資；允許創(chuàng)業(yè)板重組上市。我們認為，此次最大的變化在于恢復配套融資和允許創(chuàng)業(yè)板進行重組上市，資本向科創(chuàng)引流、助力優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)有助于進一步提振市場風險偏好。

原因二：全球?qū)捤深A期下，加速盈利拐點的到來。本周FOMC會議中，我們看到了更多的鴿派信號，一方面有七位FOMC委員預計今年降息兩次，另一方面美聯(lián)儲明確表態(tài)縮表接近其計劃壽命的終點。美國寬松預期的開啟，一方面打開了國內(nèi)貨幣政策空間，另一方面環(huán)節(jié)了匯率壓制的壓力。結合ERP/盈利/利率周期，我們認為寬松環(huán)境初期(前1-1.5年)，驅(qū)動力有望向上修復。全球?qū)捤深A期下，利率和風險偏好的回升，將倒逼國內(nèi)盈利修復進程加速。

“絕佳戰(zhàn)略配置期”——ERP、盈利雙重拐點漸近，優(yōu)選風格。短期看，內(nèi)外環(huán)境均向好，靜待盈利修復。因此，從我們的4X4配置體系出發(fā)，站在ERP和盈利的雙重拐點位置，推薦兩條主線：1)優(yōu)選風格。伴隨消費庫存雙雙回升，看好風格向消費和成長的輪動，消費看好盈利-估值性價比高的家電，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機。2)兼顧穩(wěn)健性價比?？春玫凸乐怠⒎€(wěn)盈利的銀行、非銀。