一、近期上游原料對LLDPE走勢影響各異

1.相關性分析

筆者統(tǒng)計了LLDPE期貨與其上游原料自2010年2月22日以來的走勢相關性。結果發(fā)現(xiàn)，LLDPE期價走勢與上游的原油、石腦油走勢關聯(lián)度不高，相關系數(shù)分別為-0.560、-0.679；但是，與聯(lián)系最為直接的亞洲乙烯走勢呈高度相關性，相關系數(shù)達0.884。

2.結果分析

（1）油價高企對LLDPE影響有限。

3月份以來，原油價格一直處在79美元/桶以上高位振蕩。筆者以為，油價維持高位主要有以下兩方面原因：一是全球宏觀經濟整體向好。數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%；美國2月份工業(yè)產出環(huán)比增長0.1%，連續(xù)第8個月環(huán)比上漲；歐元區(qū)1月工業(yè)產出月率上升1.7%，創(chuàng)下1990年1月以來單月最大環(huán)比增長等等。二是下游汽油消費正在增加。據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當周，汽油庫存22456萬桶，繼續(xù)減少，從而帶動油價走高。

從盤面上看，油價的漲跌對下游LLDPE影響有限。一是價格變動的傳遞本身需要一個過程；二是從季節(jié)性走勢上看，供求關系決定了LLDPE近期走勢。所以，當前原油價格的漲跌對LLDPE走勢研判只能作為一個參考。

（2）乙烯市場對下游LLDPE價格影響明顯。

乙烯市場對LLDPE價格走勢影響非常大，乙烯裝置的運行狀況和亞洲乙烯盤報價直接反映在LLDPE的價格變動上。

乙烯裝置運行方面，近期有增加的趨勢，導致乙烯供應增加，如殼牌新增的80萬噸/年乙烯裂解裝置順利開啟，使其他生產商被迫降低報價；鎮(zhèn)海煉化3月份啟動100萬噸乙烯裂解裝置，目前已經開始試運行等。報價方面，截至4月1號，CFR東北亞乙烯報于1150美元/噸，CFR東南亞乙烯報于1122美元/噸，較3月初均有下跌，導致市場整體交投氛圍清淡。

二、供大于求是當前LLDPE弱勢的主要原因

決定LLDPE價格走勢的根本在于其供需關系的變化，而分析PE的供需面，可以側面說明LLDPE的供需情況。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，PE供應遠大于需求。

供應上看，PE總供應自金融危機以來大幅攀升。2009年，我國PE總產量820萬噸，PE進口量710萬噸，分別較2008年增加18.2%和57.8%；2010年前兩個月PE總產量和進口量分別達到了142.3萬噸和130.5萬噸。

此外，筆者粗略計算了一下PE進口量與總產量的比值，發(fā)現(xiàn)國內對進口PE的依賴度非常大。這也告訴我們，PE貨船到港庫存量對LLDPE市場的影響不容小視。據(jù)統(tǒng)計，PE港口庫存始終處于歷史高位，近期雖有一定的消化，但仍有50萬噸左右。

需求上看，二季度是PE需求的傳統(tǒng)淡季。LLDPE主要消費領域是薄膜（包括農地膜），約占其總消費量的75%-80%。而在薄膜消費領域中，包裝膜所占比重最大，約在70%左右；農膜約為30%。當前，市場對包裝膜的需求階段性地進入淡季；北方地膜需求旺季（一般在春節(jié)過后的一個月）也即將結束；而棚膜生產在每年的6月份才會進入備料期。所以，需求不旺是當前LLDPE期價走弱的主要因素。

另外，需求方面還有一個不容忽視的炒作因素是天氣，南方干旱、北方氣候異常等對PE的需求都會大打折扣。

三、后期走勢研判：弱勢振蕩

1.政策收緊的舉措依舊存在

2010年，我國經濟復蘇勢頭仍在繼續(xù)。我國今年1-2月城鎮(zhèn)固定資產投資較上年同期增長26.6%，增速高于2009年1-2月的26.5%，也高于市場預期的25.3%；今年1-2月社會消費品零售總額預計累計同比增長18.68%；今年1-2月進出口總值同比增長44.8%。但是今年1-2月CPI同比上升2.1%，PPI升4.9%，雙雙高出預期，尤其是CPI增幅與中央提出的全年3%的增幅相差不遠，通脹的預期越來越重，加重了對市場進行調節(jié)的呼聲。在此背景下，一旦國家發(fā)出政策收緊的信號，大宗商品市場不可避免地會出現(xiàn)振蕩行情

2.油價高位支撐與下游需求疲軟的局面短期依舊存在

隨著夏季消費高峰的到來，煉油廠開工率回升，油價高位振蕩的態(tài)勢比較明顯，并且振蕩重心有上移勢頭。相反，大連LLDPE走勢卻由于下游需求疲軟而低位振蕩，近兩周以來，LLDPE主力1009一直在11250-11850的小箱體內振蕩，短期難以突破。筆者預計，這種局面將繼續(xù)保持，LLDPE低位振蕩依舊。

綜上所述，LLDPE近期的弱勢主要來自其下游需求的疲軟，而供應充足在未來一段時間仍將發(fā)揮作用，后市LLDPE振蕩依舊。操作上，日內短線交易為主，中線尚需指引。