2010年3月，在央行緊縮流動性、上游乙烯價格走低及自身需求疲弱、供給壓力較大的多重利空作用下，連塑持續(xù)下挫。目前，主力合約L1009在11300上方呈振蕩筑底走勢。筆者認為，隨著前期利空因素的消化，連塑將呈振蕩筑底走勢，隨著需求的增加，或會出現(xiàn)反彈行情。

一、通脹與加息預期并存，商品將呈寬幅振蕩走勢

二季度宏觀經(jīng)濟形勢將集中在兩個主題詞上：通脹、加息預期。自2009年以來各國實行的寬松貨幣政策依舊起作用，其在促進了經(jīng)濟復蘇帶動了下游需求的同時，也令通脹壓力愈發(fā)增強。中國2月份的CPI與PPI同比分別上漲了2.7%和5.4%，遠遠超過了市場預期。理論上說，經(jīng)濟的復蘇和通脹將會帶動商品價格繼續(xù)上漲。但與此同時，市場關注通脹的同時，也開始預期收緊政策的臨近。

2010年以來，中國方面實行了一系列緊縮政策，包括發(fā)行大量央票及控制信貸規(guī)模，國內(nèi)加息預期隨之產(chǎn)生。而美國方面，市場普遍預期3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將增加，在投資者預期美國經(jīng)濟將持續(xù)復蘇的背景下，關于美聯(lián)儲何時開始放棄該承諾，并且升息的猜測也甚囂塵上。近來美元短期商業(yè)利率（如LIBOR、短期國債）已經(jīng)紛紛上揚，開始倒逼美聯(lián)儲的利率政策。若美國3月非農(nóng)就業(yè)出現(xiàn)增長，也會提升美國升息的預期。

因此，整體宏觀環(huán)境來看，一方面是通脹的影響對商品價格有推動作用，另一方面，加息的預期也會不斷擾動市場。兩大因素將在一段時間內(nèi)同時并存，作用于整體商品市場，使其呈寬幅振蕩走勢的可能比較大。

二、原油保持堅挺，對塑料價格形成一定支撐

從中長期來看，經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢未變，這也是EIA、OPEC及IEA在3月份的月度報告中上調(diào)全球原油需求量的主要原因。而近期原油的供需基本面也較為穩(wěn)定，氛圍較好。隨著需求的增加，取暖油的去庫存化明顯，隨著氣溫的轉(zhuǎn)暖，汽油庫存近期也有明顯降幅。接下來美國煉廠將集中進入季節(jié)性檢修期，煉廠開工率的下降會導致油品庫存繼續(xù)回落。在日漸改善的供需關系的支撐下，油價底部不斷抬升的趨勢將延續(xù)。

這一態(tài)勢目前已經(jīng)得到市場認可，CFTC公布的的投機基金持倉持續(xù)增加，NYMEX原油的總持倉更是增加至2009年以來的新高?；诠┬杳娴闹鸩礁纳疲覀冋J為油價中長期的上漲趨勢不會改變。

從原油市場近期表現(xiàn)來看，油價在80美元上方振蕩，支撐較強。盡管美元后市存在不確定性，但油價與美元的負相關性明顯減弱，即使美元后市走強，對油價的壓制作用也較小。從連塑目前的價位來看，只要油價在80美元上方站穩(wěn)，對連塑價格就形成一定的支撐作用。

三、乙烯：短期壓制作用減小，中長期將支撐塑料價格

石腦油是從原油到乙烯的中間環(huán)節(jié)。作為生產(chǎn)石腦油的直接原料，原油的價格與石腦油價格有著最為直接的關系，它們的走勢也非常接近。數(shù)據(jù)顯示，紐約原油價格與新加坡石腦油價格的相關系數(shù)達到了0.95。

石腦油價格對聚乙烯價格的影響是通過乙烯傳遞的。世界乙烯總產(chǎn)量的40%-50%是通過石腦油生產(chǎn)的，在我國這個比例為62%。但生產(chǎn)乙烯用的石腦油在石腦油總產(chǎn)量中的比例不是很高，在22%左右。受石腦油下游消費比例不同，石腦油和乙烯的價格差別較大，但趨勢基本一致，因此石腦油價格對乙烯價格是不完全傳遞關系。

因此，我們從這樣一個關系中（原油價格→石腦油價格→乙烯價格→聚乙烯）來推導聚乙烯的價格走勢方向。乙烯價格走勢的大方向和原油及石腦油是一致的。但2009年第四季度乙烯的供應緊張導致亞洲乙烯漲勢迅猛，從去年10月中旬開始至今年2月初，上漲幅度近50%，遙遙領先原油及石腦油。

而2010年年初中東一批石化裝置全面投產(chǎn)，價格更為低廉的乙烯供應增加，亞洲乙烯自2月初開始持續(xù)走低。至3月底，東北亞乙烯價格報至1149-1151美元/噸CFR，下跌16%；東南亞乙烯報至1121-1123美元/噸CFR，下跌20%。

基于對原油價格長期看漲的觀點，我們認為乙烯的中長期上漲趨勢不變。因此，短期來看對塑料價格的壓制作用減小，中長期將起到支撐作用。

四、振蕩中或有反彈行情

供給方面，國內(nèi)PE市場供應壓力凸顯。去年下半年開始，新增產(chǎn)能逐漸釋放，2010年2月份國內(nèi)PE產(chǎn)量為72萬噸，較去年同期增加11.5萬噸，增幅達到19%。進口方面，今年1-2月LLDPE進口量40.3萬噸，較去年同期增加了1.42萬噸。

需求方面，3月本是地膜的傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，但地膜訂單接收相當一般。部分地區(qū)的中型企業(yè)已停機，因無后繼訂單生產(chǎn)。整體開機率差距繼續(xù)加大：大型地膜廠家生產(chǎn)保持旺季，開機率保持在70%-95%范圍內(nèi)，中小型地膜廠家開機率差距較大，開機率保持在40%-60%范圍內(nèi)，另有部分廠家地膜機組停機。國內(nèi)塑料制品在1-2月份的表觀消費量持續(xù)減少，1月份環(huán)比減少13%至335萬噸，2月份環(huán)比減少5%至318.57萬噸。

供需失衡的矛盾令塑料價格持續(xù)走低，但由于前期價格大幅下跌，已經(jīng)消化了大部分利空因素影響。且馬上進入4月份，天氣逐漸轉(zhuǎn)暖后，春季作物耕種將相對集中，這會使農(nóng)膜的需求量在短期內(nèi)增長，預計塑料價格繼續(xù)下跌的空間較小。

從近幾年齊魯化工城生產(chǎn)的7042號LLDPE的市場價格走勢來看，一般1-4月份處于春季膜類消費旺季，價格有所回升，5月份價格相對平穩(wěn)，而6-7月份開始進入棚膜料期，價格也有明顯的上漲，此后的10月份進入冬季也是一個消費旺季。從季節(jié)性角度考慮，在消化完供過于求的利空因素后，4月份繼續(xù)下跌的概率不大，隨著需求的增加，應該會有反彈行情出現(xiàn)。

綜上所述，近期宏觀經(jīng)濟環(huán)境受通脹和加息預期制衡，對商品難以形成特別明顯的方向性指引，但會導致商品價格波動劇烈，呈寬幅振蕩。上游原油方面，在經(jīng)濟復蘇的背景下，供需面的改善奠定原油價格的中長期上漲趨勢，乙烯近期跌勢放緩，對LLDPE的壓制作用減小。下游需求方面來看，從季節(jié)性角度考慮，在消化完供過于求的利空因素后，4月份LLDPE繼續(xù)下跌的概率不大，或?qū)⒁哉袷幹鬃邉轂橹?，而隨著需求的增加，或?qū)⒂蟹磸椥星槌霈F(xiàn)。操作上可考慮在11300一線附近建立中線多單。從長期來看，塑料價格應會跟隨原油的上漲趨勢。