本周，市場上最具爆炸性的消息莫過于美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少2050萬人，創(chuàng)歷史最大降幅，而前值為減少70.1萬人。同時，僅4月份的失業(yè)總?cè)藬?shù)就超過了2008年金融危機期間失業(yè)總?cè)藬?shù)的兩倍。在疫情沒有得到控制的情況下，美國的情況相當(dāng)不樂觀，疫情對于就業(yè)的影響開始逐步顯現(xiàn)，大量的失業(yè)人口將會加重政府的負(fù)擔(dān)，同時也會抑制經(jīng)濟發(fā)展和居民消費。

本周另一個對油價影響比較大的事件是沙特大幅上調(diào)對歐洲的貼水，沙特此舉是為了從布倫特現(xiàn)貨端推升原油價格。原油價格受此影響，周四出現(xiàn)了大幅拉升后的振蕩下跌，最終周四市場收出了一條帶長上引線的陰線，在技術(shù)形態(tài)上破壞了油價的上行勢頭。

目前原油市場關(guān)注的焦點仍在供給端和需求端，供給端提供短期的底部，但需求端提供上方的頂部。本周后半周油價回調(diào)，說明目前供給端的努力仍不足以支撐價格回升到頁巖油成本線附近。當(dāng)前市場大跌的風(fēng)險已經(jīng)被充分化解，大漲的可能性暫時也看不到，在經(jīng)歷了3—4月份的刺激行情之后，原油價格很有可能進入到振蕩期，市場何時突破需要關(guān)注需求的恢復(fù)情況和陸上庫存何時能夠出現(xiàn)實質(zhì)性的下降。

脆弱的供需平衡表緩慢修復(fù)

從EIA的供需平衡表可以看出，在經(jīng)歷了4月份的超級過剩月之后，5月份的市場預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但這個好轉(zhuǎn)更多是供給層面的巨大貢獻。在新一輪的減產(chǎn)協(xié)議中，沙特和俄羅斯都最大力度支撐油價，并且連一向偷工減料的伊拉克也準(zhǔn)備全面執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議。從減產(chǎn)的范圍來看，此次的OPEC+聯(lián)盟覆蓋面非常廣，減產(chǎn)的力度也史無前例，因此，供給端的大幅下滑勢必將會緩解過剩壓力。

在第一階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)了608萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)362萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，整體減產(chǎn)量達到了970萬桶/日，整體的OPEC產(chǎn)量下滑至2060萬桶/日，為近20年以來的最低產(chǎn)量水平；在第二階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)487萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)281萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，合計減產(chǎn)768萬桶/日，較第一階段減產(chǎn)協(xié)議下降202萬桶/日；在第三階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)365萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)211萬桶/日的減產(chǎn)任務(wù)，合計減產(chǎn)576萬桶/日，較第一階段減產(chǎn)協(xié)議下降394萬桶/日。

但就像市場一直所擔(dān)憂的，美國的失業(yè)率已經(jīng)非常嚴(yán)重，并且美國的疫情尚未得到有效控制，在此情況下，美國仍尋求復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情是否會二次暴發(fā)是最令多頭忌憚的事。最新數(shù)據(jù)顯示，美國單日新增確診病例仍維持在2萬人以上，絲毫沒有出現(xiàn)拐點的跡象。更糟的是，美國的檢測率僅僅只有2.6%，但確診率卻達到了15.3%，這已經(jīng)非常高了，我們很難不懷疑，在如此情況下，是否還有尚未得到檢測的疫情呢？

從美國原油市場來看，庫存的壓力依然很重，產(chǎn)量上周下滑了20萬桶/日，稍微有些提速，但庫存已經(jīng)接近歷史峰值，下周的庫存數(shù)據(jù)大概率將會創(chuàng)出歷史新高。美國需求目前來看暫時止住了下滑的趨勢，但基本恢復(fù)預(yù)計仍需要較長的路要走，失業(yè)率對于經(jīng)濟發(fā)展的沖擊將會慢慢地傳導(dǎo)至需求端，更會影響美國的原油需求。

整體來看，原油價格也正在經(jīng)歷暴跌之后的緩慢修復(fù)，目前已經(jīng)基本擺脫了低價格區(qū)間。沒有貿(mào)易摩擦發(fā)酵或者疫情再度暴發(fā)的情況下，預(yù)計布倫特原油的均衡價格在35美元/桶附近，短期在需求尚未恢復(fù)的情況下，市場大概率將會維持區(qū)間振蕩，以時間換空間，等待供需平衡表的修復(fù)。倘若市場出現(xiàn)利空，當(dāng)前脆弱的再平衡階段也將很容易被打破，因此在看到市場機會的同時，也一定要注意風(fēng)險的控制。

SC或成為新的定價基準(zhǔn)

在原油價格低價格區(qū)間階段，我們曾極力推薦大家抄底SC，在我們的觀點中，受到運費等因素的影響，SC將會強于外盤市場。不過，當(dāng)前市場發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變。雖然從長期來看，當(dāng)前市場仍然處于相對低位，市場仍然具有戰(zhàn)略性布局的條件，但鑒于短期市場行情仍存在一定的不確定性，單邊做多的風(fēng)險可能會相對較大，因此我們推薦企業(yè)從現(xiàn)貨定價的角度去把握SC的市場行情。

SC與布倫特價差的主要受四方面因素影響：匯率、布倫特價格的強弱、中東現(xiàn)貨價格的強弱和運費的高低。從這幾方面因素來看，似乎都支持未來一段時間SC價格將會持續(xù)弱于布倫特 ，這也就為SC成為新的定價基準(zhǔn)奠定了基礎(chǔ)。

從布倫特的價格強弱上來看，周四晚間沙特公布官價，其中銷往歐洲地區(qū)的官價大幅提高6美元/桶左右，銷往亞洲和美國的官價僅僅提高1美元/桶左右，沙特這是希望從實貨定價的角度推升布倫特現(xiàn)貨價格，繼而推升布倫特期貨價格，在美國市場尚未完全恢復(fù)的情況下，沙特如此操作有可能讓布倫特成為原油市場反彈的領(lǐng)頭羊，布倫特將會奠定強勢的基礎(chǔ)。

一般而言，如果中東減產(chǎn)，現(xiàn)貨價格會上行。但是沙特的如此操作，強行給布倫特市場安裝上行助推器，并且沙特并未大幅提高銷往亞洲市場的官價，其他中東國家為了搶占中國這個一枝獨秀的市場，勢必也不會大幅提高銷往中國的價格，因此從實貨定價的角度來看，SC參考的中東定價基準(zhǔn)或?qū)⑷跤诓紓愄貐⒖嫉臍W洲定價基準(zhǔn)。

市場從供需嚴(yán)重過剩走向供需逐漸平衡的道路中，要消化掉天量的庫存，這部分庫存不僅包含陸上庫存，還包括浮罐庫存，由于浮罐庫存成本更高，因此浮罐庫存將會首先被消化。浮罐庫存被消化的一大好處就是大量的油輪被釋放，從最近的運費水平下滑就可以看出，未來隨著浮罐庫存的釋放，需求并未完全恢復(fù)，運費水平有進一步下滑的可能。

從匯率的角度而言，存在一定的不確定性。雖然匯率是一個較為不確定的因素，但從基本面上而言，未來的SC市場或?qū)⒊掷m(xù)弱于布倫特市場，這對于以SC作為定價基準(zhǔn)將會非常有利。因此，建議可以進行轉(zhuǎn)計價的客戶或者計劃新簽訂單的客戶可以拿出適當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨數(shù)量進行SC計價操作嘗試，為以后的計價方式靈活選擇積累經(jīng)驗。