年內(nèi)第三次降準(zhǔn)全面落地

4月3日，央行中國(guó)人民銀行決定對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元。

央行年內(nèi)已實(shí)施過(guò)兩次降準(zhǔn)，其中，1月6日，央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放8000億元；3月16日，央行實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放5500億元長(zhǎng)期資金。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼對(duì)中新經(jīng)緯客戶(hù)端表示，降準(zhǔn)具有“一箭三雕”的作用，首先，可以釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性；其次，可以降低銀行負(fù)債成本；再次，可以向市場(chǎng)傳遞強(qiáng)烈的穩(wěn)定預(yù)期信號(hào)。

此次實(shí)施的定向降準(zhǔn)，央行下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率，由0.72%下調(diào)至0.35%。

中原證券指出，超儲(chǔ)金利率大幅下調(diào)有利于提高銀行向?qū)嶓w投放信貸的積極性。2019年下半年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率較近年同期偏高，這與央行同期不斷向銀行釋放流動(dòng)性用以支持實(shí)體的政策期望有一定差距，這或是大幅下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率的主要原因。

未續(xù)作MLF，降息還來(lái)嗎

近一個(gè)月以來(lái)，市場(chǎng)利率持續(xù)大幅低于政策利率，降息預(yù)期愈演愈烈。明顯的政策信號(hào)已先行釋放——4月17日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，提出“運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕。”央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，央行將把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，其中包括實(shí)施好定向降準(zhǔn)等措施。

民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為，政治局會(huì)議提出降準(zhǔn)、降息、再貸款等具體貨幣政策手段，代表后續(xù)政策力度將加大。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金指出，由于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松，DR007利率降至歷史低位，未來(lái)逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率可能會(huì)減小，但定向降準(zhǔn)和降息的空間仍然較大，且必要性仍然較大。

就在昨日（14日），央行公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，故不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。鑒于當(dāng)日有2000億元中期借貸便利（MLF）到期，央行實(shí)現(xiàn)凈回籠2000億元。

值得注意的是，14日是央行降息的重要觀察時(shí)點(diǎn)。2000億元MLF到期時(shí)點(diǎn)剛好在20日LPR報(bào)價(jià)之前，能夠?qū)﹄S后的LPR報(bào)價(jià)起到引導(dǎo)作用。此前市場(chǎng)普遍預(yù)期央行會(huì)續(xù)做MLF，但央行選擇“按兵不動(dòng)”，這一出乎市場(chǎng)預(yù)料的舉動(dòng)被視為降息“泡湯”。

江海證券屈慶表示，考慮到近期央行通過(guò)再貸款投放了大量基礎(chǔ)貨幣，且15日有2000億降準(zhǔn)資金到位，央行縮量續(xù)作可能性大，但相比投放量，MLF利率是否下調(diào)則更重要。由于5月高頻數(shù)據(jù)改善幅度加大，海外復(fù)工形勢(shì)尚未明朗，預(yù)計(jì)央行可能不會(huì)急于連續(xù)降息。

未來(lái)是否會(huì)再次降準(zhǔn)？據(jù)東北證券統(tǒng)計(jì)，5月份流動(dòng)性缺口或超1萬(wàn)億，從流動(dòng)性缺口和特別國(guó)債發(fā)行情況來(lái)看，二季度還有降準(zhǔn)機(jī)會(huì)，但由于特別國(guó)債發(fā)行時(shí)點(diǎn)不確定，因此5、6月份均有降準(zhǔn)的可能性。