印度政府于4月19日起暫停棉花出口登記，使得供應(yīng)本已緊俏的國際棉花市場雪上加霜，引發(fā)了大量基金買盤，21日NYBOT棉花期貨收盤價(jià)創(chuàng)出兩年最高價(jià)位；在外盤美棉大漲的拉升下，21日鄭棉開盤便跳空高開310點(diǎn)，一舉突破前期盤整已久的萬七關(guān)口壓力。那么印度此舉的前因后果是什么？后期鄭棉棉價(jià)將何去何從，是否就此打開新一輪的上漲行情呢？下面筆者就此展開分析。

印度限制棉花出口 抑制本國高企的棉價(jià)
 
　　繼4月13日發(fā)布對棉花出口征收2500盧比/噸及對廢棉出口征收3％的關(guān)稅消息后，4月19日印度政府發(fā)布關(guān)于控制出口的消息，暫時(shí)停止棉花出口登記，4月19日起生效。那么印度緣何限制出口政策下發(fā)如此緊蹙，一周內(nèi)兩個(gè)關(guān)于出口的措施？
 
　　1、低庫存的擔(dān)憂
 
　　據(jù)USDA　4月月度報(bào)告印度產(chǎn)量為511.7萬噸，而消費(fèi)量422.4萬噸，加上2008/09年期末庫存212.8萬噸，在2009/10年度印度可供出口資源為302.1萬噸。而截止4月15日，印度本年度已登記出口145.2萬噸，這樣計(jì)算，本年度末印度期末庫存最多為156.9萬噸，明顯低于近幾個(gè)年度的平均期末庫存，略高于07/08年度的期末庫存。
 
　　2、抑制國內(nèi)高企的棉價(jià)
 
　　出口的增加拉高印度國內(nèi)棉價(jià)，影響印度紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這是印度政府選擇在目前階段限制印度棉花出口的關(guān)鍵因素所在。
 
　　印度此舉美國成一枝獨(dú)秀 并加劇了中國供應(yīng)緊張格局
 
　　按USDA預(yù)測數(shù)據(jù)來看，美國占據(jù)世界出口份額的35.08%（261.3/744.9）,而印度是僅次于美國的第二大出口國，占據(jù)世界出口市場份額的17.83%（132.8/744.9），且印度擁有極大地出口潛力，在印度政府限制其棉花出口后，市場將成為美國一枝獨(dú)秀，因此在本年度剩余的幾個(gè)月內(nèi)，美棉在市場的份額及話語權(quán)將大幅增加。
 
　　同時(shí)據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）4月10日發(fā)布的全球棉花供需預(yù)測09/10年度中國產(chǎn)量為685.8萬噸，而消費(fèi)量為1034.2萬噸，供需缺口高達(dá)348.8萬噸。而即使按照預(yù)測2009/10年度中國將進(jìn)口量為206.8萬噸的棉花全部進(jìn)口來彌補(bǔ)供應(yīng)量，仍存在142萬噸的缺口。
 
　　圖表1 USDA預(yù)測：中國棉花月度供需預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所

而作為本國棉花的主要進(jìn)口國——印度的此舉加劇了中國原本供應(yīng)嚴(yán)重緊張的格局。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2010年1-2月，中國從印度進(jìn)口的棉花量達(dá)到總進(jìn)口棉花量的近半成，數(shù)量為26.55萬噸，同比大幅增加1694.37％。印度政府限制出口，勢必會(huì)在短期內(nèi)減少中國進(jìn)口棉花的資源，加劇國內(nèi)供應(yīng)緊張局勢，從而在一定程度上有推高棉價(jià)的可能。

那么面對這樣的情況，中國棉市100多萬噸的供需缺口將如何彌補(bǔ)呢？

1、政府增加更多的配額?

增加進(jìn)口配額，出發(fā)點(diǎn)是對的，但是能否進(jìn)口到那么多我們緊需的棉花呢？這就要看國際各棉花出口國的實(shí)際情況。

首先，目前印度是今年最大的棉花供貨國家，但是印度宣布對出口棉花征收3%的出口稅之后，對中國的大門基本上關(guān)閉，因印度首先保證自己的貨源供應(yīng)來平抑其國內(nèi)高昂的棉價(jià)。

其次，美國是中國另一個(gè)棉花供應(yīng)大國，但是美國農(nóng)業(yè)部也預(yù)測，目前美國的棉花庫存已調(diào)減至65.3萬噸難以維持本年度76.2萬噸的消費(fèi)量，這就意味著美國的出口量將有所減少，以維持國內(nèi)棉花的足夠供應(yīng)。不僅如此，本年度美國即將裝運(yùn)出口的棉花雖然還有75.1萬噸的量，但是大部分都已經(jīng)簽約賣出，目前僅剩20萬噸（261.3×（1-92%））的量供我們搶購。

圖表2 美國陸地棉出口狀況年度對比

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所

再次，就只能看其他一些小的棉花出口國，而本年度主要的棉花出口國除了美國、印度外，再拋除一些出口量不到15萬噸的小國就只剩烏茲別克、巴西以及澳大利亞。從USDA的預(yù)測數(shù)據(jù)得知烏茲別克、巴西以及澳大利亞本年度的出口量分別為83.8萬噸、41.4萬噸和38.1萬噸，若我們能將其全部進(jìn)口，不難解決我國100萬噸的供應(yīng)缺口，但是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)核算，我國每年度從以上三個(gè)國家進(jìn)口的棉花比重并不大，這三個(gè)國家進(jìn)口的棉花僅約占我國總進(jìn)口量的9%、2%以及7%，以此核算本年度我國能從這三個(gè)國家進(jìn)口的棉花量分別為18萬噸、4萬噸以及14萬噸。但是因數(shù)據(jù)不全無法得知目前三個(gè)國家本年度已經(jīng)出口的數(shù)量，但應(yīng)該我們還可搶購一部分這三個(gè)國家的出口棉。

通過以上分析總的來看，我國即便是要增加進(jìn)口配額，也只能全力轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國、烏茲別克和澳大利亞。

2、增加拋儲(chǔ)棉

2009年國家共計(jì)收儲(chǔ)了272萬噸，并拋售了260萬噸，估計(jì)目前國儲(chǔ)棉量在150萬噸左右，后續(xù)可用于拋儲(chǔ)量較少，因此國家不會(huì)輕易拋售，即使拋售也不會(huì)超過50萬噸，否則后續(xù)供給調(diào)控將變得十分被動(dòng)和困難。

綜合以上兩種國家調(diào)控棉花供應(yīng)量的途徑來看，50萬噸的拋儲(chǔ)棉加上20萬噸未簽約的美棉（未必能全部搶購得上），還需搶購烏茲別克、巴西以及澳大利亞三國72萬噸（從以往的簽約進(jìn)口比例看難度大）的棉花才能滿足我國142萬噸的供應(yīng)缺口?？梢娙笨诘膹浹a(bǔ)存在較大困難，因此單從供不應(yīng)求這點(diǎn)看，本年度棉花價(jià)格高企是必然的，即便是因?yàn)殡A段性影響因素棉價(jià)出現(xiàn)下跌行情也不會(huì)是很深的跌幅。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下游紡織消費(fèi)需求強(qiáng)勁 或加速供應(yīng)緊張步伐

國際貨幣基金組織（IMF）21日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中指出，全球復(fù)蘇的進(jìn)展好于預(yù)期，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)今年增長10%，而世界增速僅4.2%。中國依然是在IMF的全球經(jīng)濟(jì)列表中最引人注目的國家。根據(jù)該組織的最新預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)今年的增速將達(dá)到10.0%，與1月份時(shí)的預(yù)期持平。

經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)亦促使棉花下游紡織消費(fèi)需求強(qiáng)勁的增長，這包含著紡織品服裝的出口以及內(nèi)銷兩方面。

在出口方面，美、日是我國主要的紡織品的出口大國，單2009年我國紡織服裝產(chǎn)品在美國市場占了四成份額，在日本市場占近八成份額，國際競爭力依然保持強(qiáng)勁，紡織服裝出口累計(jì)增速出現(xiàn)逐月回升趨勢。進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，我國紡織品服裝出口總值為282.42億美元，同比增長28.98%。

圖表3 我國紡織服裝月度出口數(shù)據(jù)年度對比

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所

在內(nèi)銷方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年前2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長17.9%，而服裝鞋帽類消費(fèi)品零售總額增速為23.3%，超過社會(huì)平均5.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管這其中有一定的節(jié)日打折促銷的因素，但連續(xù)多年服裝類消費(fèi)品零售增速明顯超越社會(huì)平均增速的情況也反映了行業(yè)內(nèi)銷的持續(xù)旺盛增長。城市化進(jìn)程推動(dòng)城鎮(zhèn)服裝剛性需求，居民收入提高將進(jìn)一步推動(dòng)服裝內(nèi)銷市場的時(shí)尚需求。在兩大推動(dòng)力的作用下，服裝內(nèi)銷市場繼續(xù)保持增長。

因此，縱觀國內(nèi)棉花供應(yīng)以及消費(fèi)的格局不難看出，隨著下游紡織消費(fèi)的好轉(zhuǎn)棉花供應(yīng)尤其是高等級棉花供應(yīng)緊張的局面將會(huì)逐漸激化升級，后期必然會(huì)繼續(xù)推漲棉價(jià)。如此來看印度限制棉花出口，更多的是激化供應(yīng)不足的導(dǎo)火線，或?qū)⒁监嵜扌乱惠喌纳蠞q熱情。

不過后期市場仍存在很多的不確定性因素，如天氣因素、貨幣政策調(diào)整等都將影響后期棉價(jià)的走勢，需密切關(guān)注。