上周，黃金無疑再次成為金融市場上最耀眼的品種之一。在上周的5個(gè)交易日里，倫敦金有3個(gè)交易日接連刷新4月12日的年內(nèi)高點(diǎn)1169美元，并在上周五再年內(nèi)新高1181美元。回顧本輪黃金上漲，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化應(yīng)是第一主導(dǎo)因素，此外主要經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)并無加息憂慮及全球ETF持倉量頻創(chuàng)新高等因素也在其中起了不可忽視的作用。

一、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化

自希臘去年12月傳出債務(wù)危機(jī)后，外匯市場及黃金市場便受到歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響而亦步亦趨。時(shí)隔近半年，可以看到歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不僅沒有徹底好轉(zhuǎn)，反而有范圍不斷擴(kuò)大、程度不斷加重之勢(shì)。觀之歐元，在近半年里，歐元兌美元已從2009年11月25日的1.5144最低跌至2010年4月28日的1.3114，跌幅達(dá)13.4%，而上周美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘、葡萄牙及西班牙一系列的調(diào)降評(píng)級(jí)更令市場陰云籠罩。

上月曾有希臘向歐盟及IMF求助將獲援助的消息，市場還未稍作喘息，接踵而來的希臘、葡萄牙和西班牙評(píng)級(jí)遭降的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)蓋過了希臘將獲援助的利好，令市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，黃金再次受避險(xiǎn)資金的推動(dòng)而走強(qiáng)。

4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將葡萄牙的長期評(píng)級(jí)由“A+”下調(diào)至“A-”，短期評(píng)級(jí)由“A-1”下調(diào)至“A-2”，前景展望為負(fù)面；該公司同時(shí)將希臘主權(quán)評(píng)級(jí)由“BBB+”調(diào)降至“BB+”，希臘國債屬于垃圾債券范圍，展望為負(fù)面。

4月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又下調(diào)了西班牙主權(quán)債信評(píng)級(jí)，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒升溫，避險(xiǎn)需求催動(dòng)倫敦金一度升至09年12月以來新高，最高達(dá)1174.35美元。因?yàn)槲靼嘌朗菤W元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)總量是希臘五倍，因此西班牙評(píng)級(jí)遭下調(diào)無疑令市場再次擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化。

從2009年12月8日至今，希臘評(píng)級(jí)已遭幾個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)次調(diào)降，但這次標(biāo)普的調(diào)降意義尤為重大，因?yàn)橄ＥD評(píng)級(jí)調(diào)降至“BB+”之后，評(píng)級(jí)由投資級(jí)降至垃圾級(jí)，已發(fā)生了本質(zhì)上的改變。目前歐洲央行所規(guī)定的抵押品最低資質(zhì)是“BBB-”的信用評(píng)級(jí)，這意味著希臘國債資產(chǎn)目前將不具有歐洲央行承認(rèn)的抵押品資格，因此，在這種情況下希臘國債收益率的進(jìn)一步攀升將是必然之勢(shì)，持續(xù)走高的融資成本將嚴(yán)重影響其未來的償債能力。

由上可見，由希臘債務(wù)危機(jī)牽扯出的歐元區(qū)其他成員國債務(wù)危機(jī)有不斷擴(kuò)大化的趨勢(shì)，而此次主權(quán)債務(wù)問題在中長期為歐元區(qū)帶來的財(cái)政政策縮緊局面將會(huì)是其產(chǎn)生的最主要負(fù)面影響。我們認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的難以解決及擴(kuò)大化趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)打壓歐元的未來走勢(shì)，而年內(nèi)疲弱的歐元及避險(xiǎn)情緒的升溫或?qū)⒘铧S金與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性繼續(xù)弱化，其同漲共舞的局面可能再次出現(xiàn)。

二、主要經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)并無加息憂慮

由于全球經(jīng)濟(jì)步入企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，去年危機(jī)時(shí)期采取的量化寬松措施已造成主要經(jīng)濟(jì)體不得不防止通脹風(fēng)險(xiǎn)控制信貸投放，何時(shí)及如何收緊市場中過多的流動(dòng)性已成為懸在黃金及大宗商品市場上方的達(dá)摩克利斯之劍，然而我們認(rèn)為，根據(jù)中、美兩個(gè)大國目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及發(fā)展方向來看，至少在可預(yù)見的三個(gè)月內(nèi)，中、美兩個(gè)大國仍將處于企穩(wěn)回升，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果的關(guān)鍵階段，短期內(nèi)可能并無加息必要，也就是說市場中仍保持著相對(duì)較為寬裕的流動(dòng)性，資金的充裕是保證黃金上漲無憂的重點(diǎn)所在。

先來看中國，4月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布我國3月份及一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，一季度我國GDP為80577億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長11.9%，3月份，CPI同比上漲2.4%，差于市場預(yù)期平均2.6%的水平，令市場加息預(yù)期有所減弱。此外，還有兩點(diǎn)可以作為加息預(yù)期下降的理由：一是4月8日央行在時(shí)隔近兩年后重啟三年期央票發(fā)行，二是國務(wù)院近期針對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控頻出“組合拳”，我們認(rèn)為這兩個(gè)措施的出臺(tái)已在一定程度上為收緊流動(dòng)性再加砝碼，特別是后者，包括“新國十條”在內(nèi)的一系列房產(chǎn)調(diào)控措施出臺(tái)以來，股市跌跌不休，房地產(chǎn)行業(yè)龍頭——萬科的股價(jià)跌幅已逾20%，房產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)于市場的沖擊及表現(xiàn)都還需時(shí)日來進(jìn)行觀察，因此，近期政府應(yīng)該不會(huì)繼續(xù)出臺(tái)加息這么嚴(yán)厲的措施，是否需要及何時(shí)加息仍然要跟蹤后幾個(gè)月CPI及GDP數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

再來看美國，4月27-28日美聯(lián)儲(chǔ)召開了為期兩天的貨幣政策會(huì)議，以9票對(duì)1票通過維持現(xiàn)行低利率區(qū)間0%-0.25%的決議，并重申在“較長時(shí)間內(nèi)”維持低利率。與3月份相比，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)后聲明中對(duì)經(jīng)濟(jì)的描述更為樂觀，3月份美國宏觀數(shù)據(jù)在就業(yè)和房產(chǎn)市場兩方面的良好表現(xiàn)也支撐這一結(jié)論，美國宏觀基本面在1-2月份走弱后重新轉(zhuǎn)強(qiáng)。盡管美國經(jīng)濟(jì)有上述進(jìn)展，但值得注意的是，美國高企的失業(yè)率與溫和的通脹水平預(yù)計(jì)還將持續(xù)一段時(shí)間，在此前提下，美聯(lián)儲(chǔ)仍需等待就業(yè)市場好轉(zhuǎn)趨勢(shì)更加明確，才有可能釋放加息信號(hào)。

三、全球最大黃金ETF持倉量連創(chuàng)歷史新高

從持倉量來看，全球7大黃金ETFs持倉量上月月末出現(xiàn)了明顯的增倉行為，截至2010年4月29日，全球7大黃金ETFs持倉總量為1417.742噸，與上一交易日相比增加5.589噸。此外，全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Shares最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止4月28日，黃金持有量較前一交易日增加6.088噸，至1152.913噸，再創(chuàng)歷史新高，這也顯示出投資者對(duì)黃金依然保持較為旺盛的投資需求。

綜上所述，在歐元區(qū)債務(wù)問題未獲根本解決、流動(dòng)性相對(duì)寬裕及投資需求持續(xù)旺盛的情況下，目前黃金已拉響向歷史高點(diǎn)1126美元進(jìn)發(fā)的沖鋒號(hào)，后市金價(jià)易漲難跌。不過值得警惕的是，目前金價(jià)在頻創(chuàng)年內(nèi)新高的同時(shí)，也面臨獲利盤回吐壓力，短期內(nèi)有所回調(diào)應(yīng)該是可以預(yù)料到的事實(shí)，但其并無礙金價(jià)中長線上漲格局。