隨著主力資金的轉移，遠月1101合約成為鄭棉新主力，截至4月30日，1101合約結算價為16885元/噸，月度上漲745元/噸，漲幅達4.6%。

印度限制出口將使全球棉花供應趨于緊張

4月，因擔心本國棉花供應緊張，印度先后出臺了一系列控制棉花出口的措施。而據(jù)美國農業(yè)部4月供需報告顯示，2009/2010年度，印度棉花產(chǎn)量為511.7萬噸，消費量為422.4萬噸，出口132.8萬噸，期末庫存預計為185.6萬噸。截至4月15日印度棉簽約量達到145.2萬噸，但裝運量僅102.2萬噸，按照新規(guī)定要讓40萬噸棉花在1周內完成登記幾乎是不可能的，且從數(shù)據(jù)對比中我們也可以看出，印度目前的簽約量已經(jīng)超出美國農業(yè)部的預估，再考慮到美國農業(yè)部對印度棉花消費量的預估值較為保守，印度國內棉花供應壓力驟增。另外，隨著全球范圍經(jīng)濟的不斷回暖，印度也將面臨紡織服裝內消和外銷雙增長局面，對棉花需求或有進一步增長。這也就是說，本年度印度棉花出口量減少，而全球棉花供應將趨于緊張。

美棉有繼續(xù)上漲的動力

因種植面積減少及去年主產(chǎn)區(qū)天氣異常，我國2009/2010年度棉花存在320萬噸以上缺口，筆者估算我國可供拍賣的儲備棉量少于100萬噸，那么本年度我國將有近200萬噸的棉花需要進口。而從美國農業(yè)部的預測報告上看，2009/2010年度世界棉花庫存只有111萬噸，期末庫存消費比降至43.9%，為1994/1995棉花年度之后的最低水平，本棉花年度世界棉花供應偏緊。如果全球第二大出口國印度限制棉花出口，那么部分市場需求將轉移至美棉。但數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，美棉出口簽約212.68萬噸，結合USDA供需報告本年度美國可出口棉量僅剩48.62萬噸，供應能力有限，加上棉花需求旺盛，后市美棉價格有繼續(xù)上漲的可能。

異常天氣影響棉花春播

2010年全國范圍的異常天氣困擾農耕，新疆、長江流域的棉花播種進度較去年同期有所推延。據(jù)監(jiān)測，截至4月15日，全國棉花春播面積僅占預計總面積的18.8％，慢于去年同期20.7個百分點。從區(qū)域來看，除南疆略慢于去年同期以外，長江流域播種面積不足20%，北疆和華北約3000萬畝仍未開播，為歷史罕見。播種推遲或導致棉花減產(chǎn)和晚熟。

人民幣升值壓力威脅紡織服裝出口

人民幣升值預期繼續(xù)升溫，而以出口為主要收入來源的紡織服裝行業(yè)將受到較大影響。美國借口人民幣被嚴重低估，威脅將采取征收關稅的形式迫使人民幣升值，以達到平衡中美貿易不平衡問題。而商務部進行的人民幣壓力測試結果顯示，若人民幣短期內升值3%，半數(shù)以上的紡織企業(yè)出口已無利潤可言。而有消息稱，因擔心人民幣升值影響企業(yè)盈利，部分紡織企業(yè)已經(jīng)開始利用金融工具進行匯率對沖，而中小企業(yè)因規(guī)模及資源限制，也開始啟用“預收貨款”等靈活資金收付方式，規(guī)避匯率變動風險。再考慮到結構性失衡引起的用工荒，傭工成本上漲10%—20%，以出口為主營業(yè)務的紡織企業(yè)處境困難。

棉花商業(yè)補庫積極，現(xiàn)貨棉價持續(xù)上漲

3月我國紡織生產(chǎn)速度加快，紗、布銷售量價齊升，紡織企業(yè)購棉補庫積極，全國棉花工業(yè)庫存天數(shù)有所增加。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調查顯示，截至4月7日，抽樣調查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為39.7天（含到港進口棉），環(huán)比增加31.1%，同比增加12.9%，比3年平均庫存折天數(shù)增加11.9%?，F(xiàn)貨棉價受需求好轉提振，繼續(xù)上漲。截至4月30日，代表國內328級棉價的國家棉花B指數(shù)為16284元/噸，較月初上漲193元/噸。但是隨著棉花內外價差的縮小及疆棉外運的提速，內地高等級皮棉供應緊張局面或得到一定緩解。

在需求增長和成本增加的推動下，32支純棉紗價格快速上漲。截至4月30日，C32S全國均價為23670元/噸，環(huán)比上漲50元/噸。且紗線產(chǎn)量保持高位運行，這一方面是國內強勁內需的拉動，一方面是受到出口增加的帶動。3月全國棉紗產(chǎn)量為216.6萬噸，環(huán)比增長32.99%，同比增長10.88%；棉布產(chǎn)量為49.89億米，環(huán)比減少9.31%，同比增長7.94%。棉紗出口量增長明顯，3月我國棉紗線出口量為5.54萬噸，環(huán)比增長近2倍，同比增長23.58%。并從以往出口數(shù)據(jù)上看，每年自3月開始至8月，我國棉紗線均保持5萬噸以上的出口水平。再考慮到此后的秋季備貨，棉花需求將保持高位運行。

宏觀因素壓制期棉價格

國際信用評級機構標準普爾下調葡萄牙主權債務評級后，再次宣布下調希臘主權債信評級至“垃圾”級。市場避險情緒不斷上升推動美元走強，從而壓制國際大宗商品期貨價格。國內方面，為抑制資產(chǎn)泡沫，國家相關部委接連出臺各種嚴控房價政策，并通過公開市場操作及再次上調銀行準備金率等手段回收流動性。頻繁高壓的政策環(huán)境致使A股成為4月亞洲表現(xiàn)最差的股票市場，國內期貨市場受悲觀情緒影響，多數(shù)品種出現(xiàn)破位下跌現(xiàn)象，短期內商品市場或將持續(xù)調整走勢，這將給鄭棉期價不小壓力。

綜述

綜合看來，目前棉花基本面多空交織，但短期受印度限制出口、天氣影響春耕及棉花需求好轉影響，鄭棉期價有繼續(xù)上行可能。但國家通過公開市場操作不斷收緊流動性及人民幣升值預期仍是棉價上漲的主要壓制因素。操作上建議1101合約逢低建中線多單。