進口大豆到港量龐大，國內油廠大豆壓榨開機率維持超高水準，四季度豆油供應預期增加，掣肘國內油脂行情。但豆油進口大豆報價保持堅挺，從成本端給國內豆類油脂帶來利好提振。豆油替代用量及飼料用量依舊偏大，也有部分豆油轉入儲備，豆油商業(yè)庫存重建緩慢，均給豆油市場帶來利多支持。目前市場收儲傳言不斷，倘若收儲得到有效確定，有利于豆油去庫存，豆油期價重心有望進一步上移。

中加緊張關系難以緩解，中加貿易曲折前行，預計后期菜籽進口增量受限。國內油廠菜籽壓榨量維持近年偏低水平，菜油低庫存將為常態(tài)。由于氣溫降低、節(jié)日較多, 第四季度一般為油脂的消費旺季。由于菜油供應相對偏緊，因此仍具備上行動力。

馬棕油艱難度過季節(jié)性增產周期，11月即將進入減產季。勞動力短缺及偏多降雨亦成為棕櫚油產量的阻礙，馬來西亞油棕種植園警告沙巴疫情限制措施可能導致棕櫚油產量減半，加上馬棕油出口需求強勁， 馬棕庫存重建延續(xù)偏慢。馬來西亞棕櫚油生產存在勞動力不足問題，也對棕油生產帶來干擾。印尼官方發(fā)布公告稱，將繼續(xù)通過調整棕櫚油出口稅來支持 B30計劃的繼續(xù)實施，以及印度正在考慮下調植物油進口關稅并擴大進口、中方同意鼓勵本國企業(yè)按市場需求進口馬來西亞優(yōu)質棕櫚油，或將推升四季度馬棕油出口需求。但隨著天氣轉冷，導致需求轉向豆油，國內棕櫚油需求明顯放緩，后期國內棕櫚油庫存仍有可能繼續(xù)回升。

中長線來看，油脂整體庫存并無壓力，四季度國內油脂逐步步入消費旺季。另外，全球葵籽減產超預期，減少的葵油供給勢必將轉移到棕櫚油、豆油、菜油等油脂上面，加上國儲收儲預期，令國內油脂仍有上沖動能。拉尼娜天氣及全球通脹預期炒作亦未結束，油脂下方支撐依舊較強，油脂中長線行情向好格局或尚未改變。但國內外新冠疫情反復，以及美國大選對宏觀面仍有沖擊，行情波動也將較為頻繁 。

根據美國NOAA10月8日的最新報告，拉尼娜現象有高達85%的可能性會覆蓋北半球 2020—2021年的冬季，且有 60%的可能性會持續(xù)到明年春天。當拉尼娜發(fā)生時，通常會導致東南亞地區(qū)、澳大利亞東部多雨，巴西東北部等地降雨偏多。美國西南部和南美洲西岸異常干燥，非洲西岸及東南岸、日本和朝鮮半島異常寒冷。另外，產地勞動力不足難題未解，馬來西亞種植園主愿意全額支付抗疫開支，請求允許之前返鄉(xiāng)的工人們重返工作崗位，勞動力短缺及偏多降雨亦成為棕櫚油產量的阻礙。

印尼官方發(fā)布公告稱，將繼續(xù)通過調整棕櫚油出口稅來支持B30計劃的繼續(xù)實施，印度正在考慮下調植物油進口關稅并擴大進口，中方同意鼓勵本國企業(yè)按市場需求進口馬來西亞優(yōu)質棕櫚油，或將推升四季度馬棕油出口需求。

國內外棕櫚油倒掛，中國買家采購積極性不高，國內棕櫚油港口和商業(yè)庫存均處于近年低位。但10月13日，國務委員兼外長王毅在吉隆坡同馬外長希沙慕丁舉行會談時表示，中方同意鼓勵本國企業(yè)按市場需求進口馬來西亞優(yōu)質棕櫚油，或將推動四季度中國自馬來西亞棕櫚油進口。市場預計11月國內24度棕櫚油進口量高達60萬噸。

操作策略：逢回調買入Y2101合約，建倉區(qū)間6500—7500元/噸，目標位8000元/噸。逢回調買入P2101合約，建倉區(qū)間5500—6500元/噸，目標位7000元/噸。風險因素：美豆盤面大幅波動，國際原油價格大幅波動，新冠肺炎疫情反撲，收儲不及預期。