自2009年12月8日全球三大評級機構(gòu)之一的惠譽宣布，將希臘主權(quán)信用評級由“Ａ－”降為“BBB＋”以來，希臘債務(wù)危機不斷惡化，小事件最終引起大波瀾。特別是進入5月份以來，商品期貨市場整體呈現(xiàn)綠肥紅瘦格局，全球大宗商品價格受此拖累連連下挫，NYMEX原油和LME銅的跌幅分別超過10%和5%。另外，5月11日國內(nèi)發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增長2.8%，通脹的壓力加大，市場對加息憂慮再次升溫。而國內(nèi)化工板塊與國際市場及國內(nèi)經(jīng)濟走勢更為敏感，近期下行趨勢愈加明顯。

高盛事件催化PTA期貨量變到質(zhì)變

年初國家連續(xù)兩次上調(diào)存款準備金，不斷收緊貨幣流動性，市場多頭熱情受到嚴重打壓，再加上人民幣升值預(yù)期的影響，PTA交易活躍性降低，日成交量銳減至20萬手左右。出于對后市國家調(diào)控的預(yù)期，PTA主力合約期價連續(xù)3個月圍繞8400—8600元/噸寬幅整理，即使在4月份下游的消費旺季，PTA期價仍難以突破區(qū)間振蕩上沿。整體來看，今年P(guān)TA表現(xiàn)出較為明顯的金融屬性特征，期價緊隨股市及大宗商品波動，而其自身的商品屬性則退居次要地位。高盛事件的爆發(fā)直接導致主力合約跳空低開，期價連續(xù)下挫，至此結(jié)束了延續(xù)了3個月的高位振蕩格局，前期收斂三角形形態(tài)被徹底打破，期價正式進入中期向下調(diào)整走勢。

國內(nèi)化工板塊領(lǐng)跌，原油面臨短期回調(diào)

5月份之前多數(shù)化工品種的基本面利多，但各品種在原油上漲趨勢良好的情況下仍徘徊不前，可見在宏觀面與品種基本面的博弈中，較為利空的宏觀面已經(jīng)漸漸地占據(jù)上風。隨著希臘主權(quán)債務(wù)危機的蔓延，行情發(fā)展逐步明朗，LLDPE為化工板塊里面下跌最早且幅度最大的品種，緊隨其后的是PTA和天膠，目前化工板塊下行空間逐步開啟，化工品種基本面對期價支撐力度減弱，其前期積累的動能可能導致其領(lǐng)跌其他品種。

隨著歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的蔓延，投資者為避險紛紛拋售原油等高收益風險資產(chǎn)，上周原油周跌幅高達12.81%，油價大幅下挫11.04美元至75.11美元/桶。雖然5月份之前原油上行趨勢良好，多數(shù)分析師樂觀預(yù)期油價有望沖擊90美元/桶這一關(guān)口，但高盛欺詐事件爆發(fā)加之希臘主權(quán)債務(wù)危機蔓延，給原油上漲造成重創(chuàng)。原油作為高收益風險資產(chǎn)將面臨短暫回調(diào)，同時美國石油學會(API)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月8日當周原油庫存增加36.2萬桶，美國原油庫存高企，給本已沉重的走勢添加了新的壓力。但進入5月以后，汽油消費進入旺季，且夏季的颶風天氣可能給近海原油供應(yīng)帶來一定影響，從中長期來看原油仍將維持跌宕起伏的上漲趨勢。

人民幣升值靴子未落地，市場憂慮拖累行情發(fā)展

越炒越烈的人民幣升值問題在年初就開始困擾許多現(xiàn)貨企業(yè)，直接導致其對未來生產(chǎn)信心不足，對后市走勢持謹慎觀望態(tài)度。在面對美國強硬逼迫人民幣升值的問題上，中國政府堅持認為人民幣并未被低估，反對“被升值”。從實際情況來看，今年年初通脹壓力逐漸顯現(xiàn)，首先是鐵礦石“被”漲95%，接著5月份油價再度面臨調(diào)價窗口，國際市場原油平均變化率已超過4%，5月中旬國內(nèi)成品油價格上調(diào)窗口或再度打開?？傮w來看，國內(nèi)貨幣政策調(diào)控的有效性將再次面臨挑戰(zhàn)。

107屆廣交會數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝館累計成交24.08億美元，比上屆秋季廣交會增長11.7％，比105屆廣交會增長20.46％，紡織服裝行業(yè)出口形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但世界經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)仍然脆弱，商品價格和匯率波動加劇，加之貿(mào)易保護主義抬頭，各種影響出口的不確定因素仍然存在，人民幣的升值毫無疑問將直接關(guān)系到紡織行業(yè)的復蘇進程。何時升值，一直困擾著企業(yè)和投資者，拖累期貨行情的發(fā)展。受人民幣升值不確定因素的影響，PTA期貨市場自年初以來一直處于僵持狀態(tài)。目前PTA社會庫存高企，據(jù)CCF統(tǒng)計，2010年年初PTA社會庫存量估計在130萬—140萬噸，主要集中在貿(mào)易商和聚酯工廠手中，按當前聚酯消耗量折算相當于接近一個月庫存量，市場過剩量相當明顯，所以在人民幣升值的影響下，大規(guī)模的拋售勢必將再次對期價構(gòu)成嚴重打壓。為了規(guī)避PTA價格下行的風險，聚酯企業(yè)多采取限產(chǎn)保價、調(diào)低庫存等措施防范市場風險，聚酯企業(yè)的反應(yīng)將再次帶動期價下行。

大跌之后面臨短暫反彈

雖然石化板塊下行空間打開，但目前多頭倉位集中，且表現(xiàn)出較強護盤傾向。在國家整體經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的大環(huán)境下，商品期貨較難出現(xiàn)2008年金融危機時的恐慌性連續(xù)暴跌行情，所以在歐洲債務(wù)危機的導火索被點燃時，投資者除了要做好資金調(diào)配、風險管理這些常規(guī)的準備之外，在面對大行情時要有心理上的準備。以化工板塊的代表PTA為例，從技術(shù)上分析，目前期價在8000元/噸整數(shù)關(guān)口獲得一定支撐，但短期反彈力度有限，空間維持在8100—8200元/噸。受收緊貨幣流動性、房地產(chǎn)政策打壓及歐元區(qū)債務(wù)危機解決的不確定性因素影響，期價中期可能將進一步向下試探7800元/噸。而整個化工板塊向下調(diào)整的步伐仍在繼續(xù)，中期向下的可能較大。當然，多空的博弈總是會反反復復，期價在遭遇連續(xù)下挫之后出現(xiàn)了短暫的反彈行情，但抄底為時尚早，操作上建議投資者前期空單謹慎持有，把握好市場節(jié)奏，做好資金管理。