從4月上旬開始，連豆遠月合約期價突然飆升，1101合約與1009合約價差由-55元拉升至目前的100元以上。4月初的低溫雨雪天氣，是大豆市場格局突然改變的主要原因，惡劣天氣引發(fā)市場對新季大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂。

和美豆市場以及國內(nèi)連豆粕、連豆油市場相比，連豆市場的近弱遠強格局可謂獨樹一幟，遠近合約價差始終維持在高位。豆粕遠月合約期價雖一度被帶強，但總體依然保持近強遠弱格局；豆油由于自身季節(jié)性特征，也呈現(xiàn)出一定的近弱遠強格局，但近期豆油遠近合約價差開始下滑。

基本面因素決定連豆市場價差格局

豆粕市場的格局主要取決于大豆進口成本的變化，當(dāng)前遠月大豆進口正向南美大豆市場轉(zhuǎn)移，而南美大豆價格相對較低，使得豆粕遠月成本更為低廉，空頭套保因素導(dǎo)致豆粕呈現(xiàn)近強遠弱的格局。豆油的市場格局更多取決于下游消費需求的季節(jié)性。

我國大豆的主要品種是國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆，國內(nèi)大豆市場格局一方面受到進口大豆的影響，另一方面也受到自身供需和政策調(diào)控的影響。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，大豆9月合約期價通常高于5月合約，而1月合約與9月合約的期價基本持平。當(dāng)前連豆市場價差格局發(fā)生較大轉(zhuǎn)折，反映基本面情況有較大的變化。

新季大豆減產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致連豆期價近低遠高

美豆市場以11月合約為界，之前的美豆合約期價呈現(xiàn)近高遠低局面，之后的合約則呈現(xiàn)近低遠高的格局。在美豆減產(chǎn)預(yù)期以及新豆集中上市壓力的共同作用下，新季美豆市場價格呈現(xiàn)近低遠高格局。根據(jù)遠月進口大豆到港成本測算，截至5月18日，5月份美豆進口成本為3680元/噸，6月和7月進口成本分別為3677元/噸和3633元/噸，8月份巴西大豆進口成本在3600元/噸以下，在我國新豆上市前，大豆遠月進口成本呈遞減態(tài)勢。

目前我國國產(chǎn)大豆年產(chǎn)1400萬—1600萬噸，70%作為食用，只有30%用作榨油。我國食品豆的消費每年保持1%—3%的穩(wěn)定增長，大豆產(chǎn)量對食品豆的消費有重大影響。今年4月份的低溫雨雪天氣以及對種植面積減少的預(yù)期引發(fā)市場對大豆減產(chǎn)的擔(dān)憂，使大豆遠月合約期價表現(xiàn)強勢。如果按照新豆上市后的價差格局來看，連豆與美豆的價差格局將基本保持一致。

大豆價格近低遠高格局有望延續(xù)

美國新季大豆期價近低遠高局面，國內(nèi)大豆播種期推遲加之播種面積減少的預(yù)期，導(dǎo)致連豆合約期價呈現(xiàn)近低遠高的格局。美豆在2008/2009年度和2009/2010年度連續(xù)兩個年度增產(chǎn)，而2010/2011年度則出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，這有望延續(xù)大豆期價近低遠高的格局。

目前豆粕期貨和豆油期貨9月合約仍然比較活躍，由于新豆上市前大豆進口成本近高遠低，豆粕和豆油的9月合約有望比1月合約表現(xiàn)更為強勢，可關(guān)注豆粕、豆油合約買1009拋1101的套利機會。