經(jīng)過兩日的急速下跌后，昨日鄭糖期價(jià)盤中終于迎來(lái)反彈行情，使市場(chǎng)多頭得以稍事喘息。不過期價(jià)此波回升主要緣于短期超跌后的回調(diào)，鄭糖市場(chǎng)濃密的利空陰云依然籠罩。本月內(nèi)鄭糖期價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)間振蕩走勢(shì)。

在上月底的昆明糖會(huì)上，中糖協(xié)理事長(zhǎng)曾經(jīng)說(shuō)過，“國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)跌破5000元/噸是不合理的”。這句話一度給了白糖期、現(xiàn)貨市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)，那就是5000元/噸一線將是“鐵底”，而近期廣西地區(qū)現(xiàn)貨糖價(jià)和鄭糖1009合約期價(jià)也確實(shí)在此價(jià)位寬幅整理。不過隨著外盤原糖價(jià)格的重新走低以及國(guó)內(nèi)食糖月度銷售數(shù)據(jù)的打壓，國(guó)內(nèi)白糖期、現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格再次雙雙跌破“鐵底”，鄭糖主力1101合約期價(jià)18日最低探至4586元/噸。

銷售數(shù)據(jù)利空打壓糖價(jià)

中糖協(xié)報(bào)告顯示，截至2010年4月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖583.81萬(wàn)噸（上制糖期同期銷售食糖670.16萬(wàn)噸），累計(jì)銷糖率54.7%（上制糖期同期為54.47%）。其中，銷售甘蔗糖548.34萬(wàn)噸（上制糖期同期為626.21萬(wàn)噸），銷糖率54.44%，銷售甜菜糖35.47萬(wàn)噸（上制糖期同期為43.95萬(wàn)噸），銷糖率59.12%。

本榨季4月份單月銷糖量為近幾個(gè)榨季最低，但產(chǎn)量的下滑反而導(dǎo)致銷糖率為近幾個(gè)榨季最高。不過，市場(chǎng)依然認(rèn)為此銷售數(shù)據(jù)偏空，致使期價(jià)節(jié)節(jié)敗退。因此，5月份的銷售數(shù)據(jù)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)將對(duì)鄭糖期價(jià)走勢(shì)起到較大影響。

再來(lái)看看年度消費(fèi)數(shù)據(jù)情況。在本榨季初的鄭州糖會(huì)上，中糖協(xié)預(yù)測(cè)本榨季的消費(fèi)量不會(huì)低于1390萬(wàn)噸，如果按照近幾個(gè)榨季的增速測(cè)算，本榨季消費(fèi)量預(yù)期在1450萬(wàn)噸左右。從近幾個(gè)榨季5月至9月的累計(jì)銷量來(lái)看，本榨季后期消費(fèi)量或?qū)⑦_(dá)到驚人的866.19萬(wàn)噸，即使除去期間國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)102萬(wàn)噸和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存約50萬(wàn)噸，實(shí)際消費(fèi)量也會(huì)達(dá)到714.19萬(wàn)噸。

內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大刺激進(jìn)口

從去年4月開始，進(jìn)口糖的到岸價(jià)與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差一直維持正值，這種情況一直持續(xù)到今年2月底，隨后內(nèi)外盤糖價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下滑，使得兩者價(jià)差在正負(fù)之間不斷變換。進(jìn)入4月份后，原糖價(jià)格的加速下跌使得這一價(jià)差完全轉(zhuǎn)負(fù)，從而使得進(jìn)口盈利成為現(xiàn)實(shí)，而出口則被有效遏制。海關(guān)公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，3月份白糖單月進(jìn)口74257噸，環(huán)比暴增1109%。相信在價(jià)差持續(xù)為負(fù)的情況下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量還會(huì)有所增加，這將在一定程度上縮小國(guó)內(nèi)的供需缺口。

現(xiàn)貨升水才剛剛開始？

自去年年初開始，鄭糖市場(chǎng)出現(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)貨貼水局面，基差一直處在合理的范圍內(nèi)。然而，持續(xù)一年的現(xiàn)貨貼水走勢(shì)近期卻遭到了逆轉(zhuǎn)，且現(xiàn)貨升水幅度有越來(lái)越大的趨勢(shì)。從鄭糖上市以來(lái)的基差走勢(shì)圖看，2006年同期也出現(xiàn)過較大幅度的升水，而當(dāng)年的基本面情況和今年有著驚人的相似之處，令人猜測(cè)今年的現(xiàn)貨升水或許才剛剛開始。2006年基差的峰值出現(xiàn)在10月份，隨后其大幅收斂是以現(xiàn)貨市場(chǎng)的暴跌而告終。

含糖食品產(chǎn)量增長(zhǎng)成多頭“救命稻草”

在眾多利空消息的打壓下，國(guó)內(nèi)含糖食品產(chǎn)量的增長(zhǎng)似乎成為了多頭最后的“救命稻草”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年截至4月底，主要含糖食品中乳制品、碳酸飲料、果汁、蔬菜飲料及罐頭的累計(jì)產(chǎn)量分別為646.85萬(wàn)噸、369.69萬(wàn)噸、471.73萬(wàn)噸和213.67萬(wàn)噸，同比增幅為10.31%，7.93%，26.73%和22.87%。如此之大的增幅，使得部分投資者對(duì)白糖的需求維持看好。

綜上，筆者認(rèn)為，近期在諸多利空因素影響下，鄭糖期價(jià)短期跌幅過大，后期將有一定的超跌反彈，但空間不大。后期的銷售數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)進(jìn)口情況將左右整個(gè)糖市，尤其是5月和6月的銷量能否超過同期水平，將成為判斷糖市能否進(jìn)入拐點(diǎn)的重要指標(biāo)。本月內(nèi)，鄭糖呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢(shì)的可能性較大。