近日鄭棉回調跡象明顯，1009合約占據18000點僅四個交易日后于25日失守，1101合約占據17000點3個交易日后便于5月21日提前失守，鄭棉期價可謂“高處不勝寒”。我們認為鄭棉面臨短暫調整，1009合約或將回調至17500點左右。以下幾個方面是影響近期棉花行情的重點題材。

一．國家政策調控棉價的預期增強
 
　　我們認為最重要的一方面是國家政策調控棉價的預期增強，尤其是當前棉花處于歷史新高的時刻，國家調控的預期給投資者心理有重要影響。棉花價格高漲關系國內眾多紡織企業(yè)尤其是中小紡織企業(yè)的生死存亡，政府出手調控棉價只是時間問題。5月20日，國家發(fā)改委召集有關部門召開國家棉花宏觀調控聯席會議，可見政府已對當前棉價高漲有所關注，開始宏觀調控措施。目前新疆棉運輸加快，5月份又增發(fā)了80萬噸滑準稅配額，下一步不排除繼續(xù)增發(fā)配額的可能，“同時不排除采取其他調控手段穩(wěn)定市場”。據悉，國家儲備棉也有望投放30萬噸,這樣近期新增加的投放有110萬噸皮棉。
 
　　5月14日、19日、24日國家發(fā)改委三次談及物價問題，將嚴厲打擊投機資金炒作農副產品的現象，并通過多種手段做好各項穩(wěn)定物價工作，可以看出國家當前對農副產品價格上漲的極度關注。我們認為這是近日農產品(000061,股吧)普遍很弱，持倉多數縮減的主要原因。在期貨價格出現松動后，前期獲利多單為保住已獲利潤而紛紛平倉，更加劇了跌勢。預計前期漲幅較高的棉花CF1009等會迎來短期做空機會。
 
　　二．印度取消棉花出口禁令
 
　　22日印度宣布取消棉花出口禁令。據USDA5月份WASDA預測，2009/10年度印度預計出口135萬噸，而目前可供繼續(xù)簽約出口棉花不足40萬噸，據幾家大型國際棉商和印度國內棉商測算，到新棉上市前，印度可供出口的棉花大概在10-17萬噸，低于20萬噸。預計印度取消棉花出口禁令對國際棉價的打壓將相對有限，不可能解決本年度全球棉花短缺的問題，但短期來看仍然有利空影響。
 
　　三．棉滌價差擴大，部分紡企降低用棉比例
 
　　近期國際油價持續(xù)下滑，滌綸短纖價格持續(xù)下滑，5月24日滌綸短纖報價9780元/噸，較上周下跌370噸。棉滌價差不斷擴大，5月24日棉滌價差為7386元/噸，較上周增766元/噸（圖表1）。棉價高漲使紡織企業(yè)面臨較大壓力，滌短對棉花的替代作用將顯現，導致棉花消費勢必受到一定程度的抑制，對棉花期價有利空影響。

四．疆棉開局不利，減產定音為時尚早
 
　　由于前期新疆持續(xù)低溫，往年1個多月的播種期，今年被壓縮到了半個多月。有效播種期的縮短使得北疆不少地區(qū)棉農未能及時下種，影響到了新疆個別地區(qū)種植面積的恢復。5月中旬以來新疆出現了明顯的降溫和降水天氣，局部地區(qū)出現暴雪、冰雹等極端天氣，主產地區(qū)棉花等農作物因災受損的消息頻頻見諸報端，給業(yè)內人士帶來深深的憂慮。鄭棉期價也基本對這些消息吸納完畢。但一下幾點值得注意：一是從歷史上看，每年的4、5月份，新疆局部地區(qū)都會出現譬如大風、雨雪、冰雹等極端天氣。且因新疆地域廣大，災害對疆棉整體影響不大。二是遭受凍災的棉田，已在抓緊補種，且棉花是生產恢復能力較強的作物，且生產周期較長。目前預測新年度棉花“減產已成定局”為時尚早。對棉花產量品質形成決定性干預的，要看7-9月天氣情況和秋天霜期來臨時間。
 
　　總體來看，短期鄭棉期市彌漫著看空的氛圍，我們認為在政府的強力調控下鄭棉面臨短暫調整，1009合約或將回調至17500點左右。但在新棉上市之前，棉花尤其是高等級棉短缺的局勢幾乎不太可能改變，且隨著棉花資源的消耗，在2010年7、8月份棉花供給緊張甚至有加劇的可能，故現貨價格不太可能出現大幅下滑，1009合約在17500點會是一個很強的支撐。