因擔(dān)憂歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機蔓延，國際原油期價大幅下跌，整個5月份原油指數(shù)由90.39跌至69.49，跌幅達23.12%。受此拖累國內(nèi)三大油脂期價紛紛跌破前期振蕩區(qū)間，形成近三個月以來的低位。但進入六月，國內(nèi)油脂逆勢上揚，在全線走低的商品市場中獨樹一幟，成為觸低反彈的領(lǐng)航者。

國家政策頻出應(yīng)對國際低價農(nóng)產(chǎn)品，沖擊國內(nèi)市場

近期，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期價一直維持回調(diào)整理行情。主要是因為，自經(jīng)濟危機復(fù)蘇以來，我國農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場長期處于單邊上漲的趨勢中，玉米、棉花、各種粗糧品種甚至包括大蒜等部分蔬菜的價格瘋狂上漲。為了防止過分炒作農(nóng)產(chǎn)品價格，國家提出議案進行治理和整頓電子市場交易，農(nóng)產(chǎn)品價格應(yīng)聲回落，上漲勢頭得到緩解。盡管玉米、棉花、早秈稻等期價大幅下跌，但國內(nèi)油脂期價在小幅回調(diào)后持穩(wěn)反彈。逆勢走強的油脂價格與近期對油脂市場的保護性政策有著密切關(guān)系。

為了降低對進口大豆的依賴度，我國對進口大豆采取了部分限制性政策。國產(chǎn)大豆的托市收儲價格，確定了豆油生產(chǎn)成本價，形成了國內(nèi)的豆油價格底線。中國阿根廷豆油貿(mào)易商仍在持續(xù)中，限制了進口豆油的數(shù)量，減少了對國內(nèi)豆油價格的沖擊。為了鞏固國內(nèi)油脂市場的穩(wěn)定性，我國在4月中旬再度出臺“多油并舉”政策積極調(diào)控國內(nèi)油脂市場。通過此政策實現(xiàn)我國食用油60%自給率的目標，采用政策補貼等措施增強農(nóng)民的種植積極性，從而帶動小品種食用油的供給量。在此項政策中特別提出菜油品種的未來發(fā)展方向，菜油以其高營養(yǎng)和種植面積僅次于豆油而被格外推崇。在我國的主要油脂消費中豆油、菜油和棕櫚油占據(jù)主要市場，而三者的對外依存度分別是大豆進口達90%，棕櫚油100%，菜油為30%，從長遠來看發(fā)展菜油市場是十分重要的。因此，今年的油菜籽收購保護價較2009年每噸提高200元，對于相關(guān)的加工企業(yè)采取補貼的方式大力支持菜油生產(chǎn)。連續(xù)的政策出臺，穩(wěn)定了國內(nèi)的油脂市場，三大油脂期價跌至成本價附近后走出強勁的反彈行情。

菜油領(lǐng)航油脂期價走強

三大油脂期價的走強主要歸功于菜油市場的強勢。在眾多品種走低的前提下，菜油一枝獨秀，一方面是因為前期的干旱和收割期內(nèi)大幅降雨低溫天氣影響，今年的油菜籽收割延期半個月左右，預(yù)估菜籽會出現(xiàn)小幅減產(chǎn)；另一方面，本年度上調(diào)了油菜籽的收儲價格，放寬了菜油的進口限制等措施，促使菜油期價迅速走強。據(jù)產(chǎn)區(qū)最新的消息，目前菜油加工企業(yè)已經(jīng)開秤收購菜籽，而實際收購價格略高于收儲價，收購價格基本保持在2—2.2元/斤。由于菜油生產(chǎn)加工的特殊性，地方小型油脂加工廠與國營大型油脂企業(yè)的菜籽搶購戰(zhàn)仍將上演。菜油期價的走強帶動了整個油脂期市的上漲步伐，但從目前我國港口庫存來看，大豆庫存在450萬噸左右，棕櫚油庫存在40萬噸左右，油脂庫存壓力較強。據(jù)美農(nóng)業(yè)部預(yù)測2010年度大豆產(chǎn)量將創(chuàng)新高，油脂市場上漲壓力較大，菜油期價8220元/噸壓力呈現(xiàn)，油脂市場上漲很可能是曇花一現(xiàn)，因此寬幅振蕩調(diào)整仍將是油脂期價走勢主基調(diào)。

套利機會頻現(xiàn)油脂期市

按照國內(nèi)油脂市場的消費特點分析，5月份氣溫回升，夏季來臨，豆油進入消費淡季；棕櫚油因其熔點的特征，逐漸轉(zhuǎn)入消費旺季；菜油上市延后，由于搶購菜籽有可能造成菜油期價先漲后跌的走勢。近期油脂市場價格變化頻繁，短期套利機會居多。例如，根據(jù)菜油價格先漲后跌的推斷，可以進行買入菜油賣出棕櫚油的套利操作，如果菜油期價有效突破8220元/噸，則此套利可繼續(xù)持有；當(dāng)菜油價格承壓回落呈現(xiàn)振蕩行情時需選擇平倉結(jié)束套利。近期，以加工國產(chǎn)大豆為主的東北地區(qū)部分油脂加工企業(yè)，因壓榨利潤而被迫停工，短期內(nèi)對豆油價格形成支撐。按照季節(jié)性消費分析，豆油和棕櫚油之間的價差有擴大的可能，當(dāng)價差低于800之下，可以選擇買入豆油賣出棕櫚油的套利操作。當(dāng)價差擴大至900—1000以上可考慮平倉。