近期鄭棉在工業(yè)品大幅下跌影響下，遠(yuǎn)期合約CF1101自17265以上大幅回調(diào)，至6月7日下跌至16000，整體調(diào)整幅度為7.32%。由于棉花現(xiàn)貨價(jià)格仍小幅上漲以及CF1009合約堅(jiān)挺在17500以上，CF1101價(jià)格近兩個(gè)交易日保持小幅反彈態(tài)勢。但我們認(rèn)為，由于國際金融市場不確定性影響市場做多人氣，加上美棉種植期天氣良好、新年度產(chǎn)量增加預(yù)期影響國際棉價(jià)，而我國不斷出臺的農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策將抑制棉價(jià)過高，鄭棉遠(yuǎn)期合約CF1101合約仍有回落壓力，中期調(diào)整位置在16000甚至15500，建議操作上多單逢反彈離場，可以考慮在16500以上短線拋空！

（一）歐洲債務(wù)危機(jī)升級，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”憂慮加重；人民幣對歐元間接升值，將嚴(yán)重影響中國出口，特別是紡織行業(yè)。
 
　　繼希臘債務(wù)危機(jī)以來，意大利、西班牙、匈牙利等國家先后出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。受此影響被稱為“歐豬五國”(PIIG Scountries)的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙這五個(gè)國家的股市均已從今年早些時(shí)候的高點(diǎn)下跌了20%以上。盡管歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟(jì)體的中央銀行已經(jīng)聯(lián)手重拳迎擊歐洲債務(wù)危機(jī)，各國采取的緊縮財(cái)政計(jì)劃也只起到短暫緩解作用，投資者對歐元走強(qiáng)至今仍沒有信心，對歐洲經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)擔(dān)憂。歐元自5月份以來跌勢加劇，于6月3日跌破1.2大關(guān)，自今年初以來整體跌幅超過15%。歐洲債務(wù)危機(jī)升級，加重全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”擔(dān)憂，受此影響，國際大宗商品急劇下跌，CRB指數(shù)自504高點(diǎn)跌至450，跌幅10%；原油從87跌至最低67，跌幅23%；紐約棉花從87回調(diào)至75.86，調(diào)整幅度為12.8%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性已嚴(yán)重打擊投資者信心，美元在避險(xiǎn)情緒下急劇上漲，也給商品市場帶來更大調(diào)整壓力。
 
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到3641億美元，其中中國對歐出口2362.8億美元，占中國總出口額的19.7%，而紡織服裝行業(yè)占比較大。歐洲債務(wù)危機(jī)升級給我國剛剛恢復(fù)的紡織服裝行業(yè)出口前景蒙上一層陰影，一方面經(jīng)濟(jì)下滑影響歐盟進(jìn)口，另一方面由于人民幣掛鉤美元，自今年初對歐元間接升值15%，極大地影響出口競爭力和貿(mào)易企業(yè)的利潤（外匯結(jié)算上的巨大損失）；紡織行業(yè)剛剛復(fù)蘇的利潤難以為繼，從而影響對原材料棉花的需求。從這一點(diǎn)上說，歐洲債務(wù)危機(jī)的走向直接影響到遠(yuǎn)期棉花的價(jià)格，棉花價(jià)格的金融屬性得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
 
　?。ǘ┩涱A(yù)期難以實(shí)現(xiàn)，國家對農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策加??；棉花也將因?yàn)樾陆薮罅客膺\(yùn)和進(jìn)口配額增發(fā)等手段實(shí)現(xiàn)供求平衡，遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)一步上漲壓力沉重。
 
　　5月22日，國家發(fā)展改革委在京召開全國物價(jià)局長會議，部署加強(qiáng)價(jià)格調(diào)控監(jiān)管，穩(wěn)定市場價(jià)格工作。要求相關(guān)部門認(rèn)真研究完善糧食、豬肉、食糖、棉花價(jià)格調(diào)控辦法，積極采取信息引導(dǎo)、扶持生產(chǎn)、產(chǎn)銷銜接、儲備吞吐、組織調(diào)運(yùn)、促進(jìn)流通，以及必要的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)等手段，切實(shí)保障供應(yīng)，穩(wěn)定價(jià)格。受此影響，棉花價(jià)格應(yīng)聲而落，展開技術(shù)性調(diào)整；盡管現(xiàn)貨市場和CF1009合約受到影響有限，這是因?yàn)閮?nèi)地高等級棉花存在缺口，紡織企業(yè)需求旺盛，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上漲。而遠(yuǎn)期CF1101合約提前見頂，從17265大幅調(diào)整。
 
　　一波未平，一波又起；國務(wù)院總理溫家寶在２６日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理和嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等違法行為。國家發(fā)改委響應(yīng)這一精神，再次增發(fā)80萬噸棉花進(jìn)口配額，通過大量進(jìn)口外棉來滿足國內(nèi)緊張的市場供求。而按照中國棉花信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)看，內(nèi)外棉差價(jià)已吃過1500元/噸，巨大的利潤也吸引貿(mào)易商進(jìn)口。
 
　　至于市場預(yù)期較強(qiáng)的通脹，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘判斷：“今年通貨膨脹上升的趨勢即將逆轉(zhuǎn)?！辈⒈硎具@主要由幾方面因素決定：第一，歐洲債務(wù)危機(jī)打擊需求，加上美元升值，國際大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)，我國PPI已經(jīng)到達(dá)頂部，預(yù)計(jì)未來將回落，其對CPI的傳導(dǎo)壓力也將減弱；第二，生豬截至4月底的存欄數(shù)仍高于需求，同時(shí)國家組織三次收儲，這都將抑制未來豬肉價(jià)格的漲幅，國內(nèi)食品價(jià)格可能將回落；第三，歐洲財(cái)政緊縮將抑制通脹，歐美經(jīng)濟(jì)均面臨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，這也會減輕中國的通脹?；诖耍藁ㄗ鳛榇笞谵r(nóng)副商品，受到投機(jī)資金進(jìn)一步炒作推高的可能性較小，遠(yuǎn)期棉花將因供求改善出現(xiàn)理性回歸。
 
　?。ㄈ┟烂薹N植期間天氣良好，新年度增產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)；我國棉花生長情況良好，新年度棉花供應(yīng)有保障。
 
　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的美棉種植意向預(yù)測，2010年美棉種植面積有望達(dá)到1050.5萬英畝，同比增長14.8％；包括1031.5萬英畝陸地棉和19萬英畝皮馬棉，分別增長14.5％和34.1％。而美棉在種植期間天氣良好，另外種植率好于去年，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報(bào)告中公布，截至5月23日當(dāng)周，美國棉花種植率為60%，前一周為47%，去年同期為58%，5年均值為63%。因此，在天氣沒有太大變化之前，預(yù)期美棉新年度有較大幅度增產(chǎn)。
 
　　我國棉花主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了三、四月份的低溫少雨天氣后，進(jìn)到5月份，天氣良好、氣溫回升；據(jù)有關(guān)部門監(jiān)測結(jié)果，截止日前，大部分棉花主產(chǎn)區(qū)棉花生長良好，平均株高15CM以上；尤其長江流域氣候適宜，棉花長勢好于去年。
 
　　綜上所述，我們認(rèn)為目前棉花市場處在內(nèi)憂外患的擔(dān)憂之中，遠(yuǎn)期合約短期大幅走強(qiáng)的動(dòng)力不足；后期將在整體商品下行影響下理性回歸，CF1101價(jià)格在上攻16700遇阻的情況下有回落至16000甚至15500的壓力，建議多單逢反彈出場并可以少量沽空！