國(guó)內(nèi)油脂在這一輪商品市場(chǎng)大跌中表現(xiàn)相對(duì)抗跌，在4月中旬工業(yè)品紛紛急挫之際逆市沖高，棕櫚油還創(chuàng)出了7078元/噸的年內(nèi)新高，不過在4月末，三大油脂難違大勢(shì)，紛紛走出了下跌行情，但整體跌幅較工業(yè)品小。

目前由于市場(chǎng)仍擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)可能二次探底，因此油脂品種也難言利好。盡管三大油脂從長(zhǎng)期走勢(shì)來看具有很強(qiáng)相關(guān)性，但短期來看，卻出現(xiàn)了分化局面，因此在經(jīng)濟(jì)上下兩難時(shí)候，對(duì)于三大油而言，套利則是較為穩(wěn)妥的選擇。

歐洲債務(wù)危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，商品易跌難漲

本周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將召開新聞發(fā)布會(huì)，公布包括居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的數(shù)據(jù)。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為5月份 CPI漲幅將超過3%的溫和通脹線，并且隨后幾個(gè)月漲勢(shì)可能進(jìn)一步加快。盡管目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一些增長(zhǎng)放緩的苗頭，如消費(fèi)不足、投資放緩等問題，但防通脹始終是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)，因此5月份的CPI數(shù)據(jù)將有重要指引意義。盡管這一數(shù)據(jù)直接導(dǎo)致加息的可能并不大，但公開市場(chǎng)操作等方式將是收緊流動(dòng)性的有效方式，其會(huì)對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)形成抑制。

目前歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。近日在韓國(guó)舉行的二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇能力脆弱,世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)加大，部分風(fēng)險(xiǎn)也是由全球金融危機(jī)以來各國(guó)推行的寬松貨幣政策所聚集的，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇心存疑慮的恐慌導(dǎo)致美元這一避險(xiǎn)工具的價(jià)值大增，大宗商品價(jià)格“雪上加霜”紛紛下跌，而油脂因?yàn)樵偷膫鲗?dǎo)關(guān)系也難以走強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)菜籽減產(chǎn)，搶購(gòu)預(yù)期將提振菜油期價(jià)

2009年菜籽產(chǎn)量在1300萬噸左右，而今年由于菜籽在播種、生長(zhǎng)、收割期間遭遇惡劣天氣，預(yù)計(jì)全國(guó)菜籽減產(chǎn)200多萬噸，產(chǎn)量明顯下降。目前菜籽已經(jīng)基本收割結(jié)束，但近期江漢平原的菜籽主產(chǎn)區(qū)又出現(xiàn)大范圍的降雨天氣，直接影響了晾曬和油廠收購(gòu)進(jìn)度，目前上市菜籽較少，且水分較多，品質(zhì)不高。目前菜籽價(jià)格達(dá)到了1.95元/斤這一國(guó)家政策收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)，預(yù)計(jì)后期油廠為了爭(zhēng)奪菜籽資源，仍可能提價(jià)搶購(gòu)，這對(duì)菜油期價(jià)有提振作用。

豆油供應(yīng)充足，美盤持續(xù)走低

中國(guó)2009/2010年度購(gòu)買美豆量已創(chuàng)紀(jì)錄新高，國(guó)家糧油信息中心主任尚強(qiáng)民日前表示，由消費(fèi)需求拉動(dòng)的大豆進(jìn)口在未來會(huì)繼續(xù)增加，大豆全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)從4600萬噸上升到4750萬噸，這一數(shù)據(jù)比去年全年的進(jìn)口量提高了近12%。中國(guó)商務(wù)部近期公告，將5月份全月進(jìn)口大豆到港量由478.75萬噸調(diào)高至501.3萬噸，并預(yù)報(bào)6月份進(jìn)口大豆到港量為522.42萬噸，比上年同期增長(zhǎng)11%。

目前大豆港口庫存已經(jīng)達(dá)到了560萬噸的歷史高位，而港口每月消耗量在300萬噸左右，油廠由于大量進(jìn)口大豆進(jìn)行壓榨，因此面臨著豆油、豆粕庫容緊張的問題，油廠多以低價(jià)走貨策略以緩解庫存壓力。從現(xiàn)貨報(bào)價(jià)看，近期四級(jí)豆油價(jià)格較4月底有了明顯的下降。

另外，盡管4月起我國(guó)對(duì)阿根廷豆油實(shí)行了禁令，但是豆油缺口很大部分被進(jìn)口大豆所替代，目前隨著CBOT期價(jià)的下行，美豆進(jìn)口成本較前期已經(jīng)大幅下降，前期的成本支撐已經(jīng)不復(fù)存在，豆油仍有下行的可能。

棕櫚油攙兌效應(yīng)降低，反彈空間有限

今年的氣溫較往年明顯降低，直接影響了棕櫚油的使用。進(jìn)入6月份之后，雖然國(guó)內(nèi)大部地區(qū)氣溫升高，直接帶動(dòng)棕櫚油消費(fèi)的季節(jié)性提升，但今年中央政府嚴(yán)格監(jiān)管糧油物價(jià)水平，并且積極有效地建立了植物油、籽儲(chǔ)備和輪換機(jī)制，另外相關(guān)職能部門嚴(yán)查“地溝油”問題，這些都對(duì)棕櫚油需求產(chǎn)生一定限制作用。另外，去年冬季以來國(guó)內(nèi)積壓了龐大的棕櫚油庫存，再考慮到近月依舊強(qiáng)勁的進(jìn)口到港形勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)仍處于“去庫存化”階段，另外馬盤棕櫚油近期也表現(xiàn)弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)棕櫚油反彈的空間也將相對(duì)有限。

套利機(jī)會(huì)

根據(jù)前幾年的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，每年在菜籽6月份上市至8月份收購(gòu)結(jié)束期間，菜籽通常都面臨搶購(gòu)，而菜油在這段時(shí)間內(nèi)的走勢(shì)相對(duì)其他兩大油脂強(qiáng)。尤其1101合約正處在菜油的消費(fèi)旺季和棕櫚油的消費(fèi)淡季，因此盡管目前菜油與棕櫚油的價(jià)差已經(jīng)顯露出擴(kuò)大的趨勢(shì)，但在基本面的支持下，仍有持續(xù)的可能；當(dāng)價(jià)差有所回落時(shí)，將是介入買菜油賣棕櫚油或者買菜油賣豆油的良好套利機(jī)會(huì)。