國內(nèi)油脂在這一輪商品市場大跌中表現(xiàn)相對抗跌，在4月中旬工業(yè)品紛紛急挫之際逆市沖高，棕櫚油還創(chuàng)出了7078元/噸的年內(nèi)新高，不過在4月末，三大油脂難違大勢，紛紛走出了下跌行情，但整體跌幅較工業(yè)品小。

目前由于市場仍擔憂全球經(jīng)濟可能二次探底，因此油脂品種也難言利好。盡管三大油脂從長期走勢來看具有很強相關性，但短期來看，卻出現(xiàn)了分化局面，因此在經(jīng)濟上下兩難時候，對于三大油而言，套利則是較為穩(wěn)妥的選擇。

歐洲債務危機拖累全球經(jīng)濟復蘇步伐，商品易跌難漲

本周五國家統(tǒng)計局將召開新聞發(fā)布會，公布包括居民消費價格指數(shù)(CPI)、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的數(shù)據(jù)。機構普遍認為5月份 CPI漲幅將超過3%的溫和通脹線，并且隨后幾個月漲勢可能進一步加快。盡管目前實體經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一些增長放緩的苗頭，如消費不足、投資放緩等問題，但防通脹始終是國家宏觀調(diào)控的重要目標，因此5月份的CPI數(shù)據(jù)將有重要指引意義。盡管這一數(shù)據(jù)直接導致加息的可能并不大，但公開市場操作等方式將是收緊流動性的有效方式，其會對整個商品市場形成抑制。

目前歐洲債務危機愈演愈烈。近日在韓國舉行的二十國集團(G20)財政部長和中央銀行行長會議認為,全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇能力脆弱,世界經(jīng)濟“二次探底”風險加大，部分風險也是由全球金融危機以來各國推行的寬松貨幣政策所聚集的，對經(jīng)濟復蘇心存疑慮的恐慌導致美元這一避險工具的價值大增，大宗商品價格“雪上加霜”紛紛下跌，而油脂因為原油的傳導關系也難以走強。

國內(nèi)菜籽減產(chǎn)，搶購預期將提振菜油期價

2009年菜籽產(chǎn)量在1300萬噸左右，而今年由于菜籽在播種、生長、收割期間遭遇惡劣天氣，預計全國菜籽減產(chǎn)200多萬噸，產(chǎn)量明顯下降。目前菜籽已經(jīng)基本收割結束，但近期江漢平原的菜籽主產(chǎn)區(qū)又出現(xiàn)大范圍的降雨天氣，直接影響了晾曬和油廠收購進度，目前上市菜籽較少，且水分較多，品質(zhì)不高。目前菜籽價格達到了1.95元/斤這一國家政策收購指導價，預計后期油廠為了爭奪菜籽資源，仍可能提價搶購，這對菜油期價有提振作用。

豆油供應充足，美盤持續(xù)走低

中國2009/2010年度購買美豆量已創(chuàng)紀錄新高，國家糧油信息中心主任尚強民日前表示，由消費需求拉動的大豆進口在未來會繼續(xù)增加，大豆全年進口量預計從4600萬噸上升到4750萬噸，這一數(shù)據(jù)比去年全年的進口量提高了近12%。中國商務部近期公告，將5月份全月進口大豆到港量由478.75萬噸調(diào)高至501.3萬噸，并預報6月份進口大豆到港量為522.42萬噸，比上年同期增長11%。

目前大豆港口庫存已經(jīng)達到了560萬噸的歷史高位，而港口每月消耗量在300萬噸左右，油廠由于大量進口大豆進行壓榨，因此面臨著豆油、豆粕庫容緊張的問題，油廠多以低價走貨策略以緩解庫存壓力。從現(xiàn)貨報價看，近期四級豆油價格較4月底有了明顯的下降。

另外，盡管4月起我國對阿根廷豆油實行了禁令，但是豆油缺口很大部分被進口大豆所替代，目前隨著CBOT期價的下行，美豆進口成本較前期已經(jīng)大幅下降，前期的成本支撐已經(jīng)不復存在，豆油仍有下行的可能。

棕櫚油攙兌效應降低，反彈空間有限

今年的氣溫較往年明顯降低，直接影響了棕櫚油的使用。進入6月份之后，雖然國內(nèi)大部地區(qū)氣溫升高，直接帶動棕櫚油消費的季節(jié)性提升，但今年中央政府嚴格監(jiān)管糧油物價水平，并且積極有效地建立了植物油、籽儲備和輪換機制，另外相關職能部門嚴查“地溝油”問題，這些都對棕櫚油需求產(chǎn)生一定限制作用。另外，去年冬季以來國內(nèi)積壓了龐大的棕櫚油庫存，再考慮到近月依舊強勁的進口到港形勢，預計短期內(nèi)棕櫚油市場仍處于“去庫存化”階段，另外馬盤棕櫚油近期也表現(xiàn)弱勢，國內(nèi)棕櫚油反彈的空間也將相對有限。

套利機會

根據(jù)前幾年的統(tǒng)計規(guī)律，每年在菜籽6月份上市至8月份收購結束期間，菜籽通常都面臨搶購，而菜油在這段時間內(nèi)的走勢相對其他兩大油脂強。尤其1101合約正處在菜油的消費旺季和棕櫚油的消費淡季，因此盡管目前菜油與棕櫚油的價差已經(jīng)顯露出擴大的趨勢，但在基本面的支持下，仍有持續(xù)的可能；當價差有所回落時，將是介入買菜油賣棕櫚油或者買菜油賣豆油的良好套利機會。