端午節(jié)后受中國市場參與者返場拋售以及美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)差強人意的影響，銅價短期反彈的勢頭受到抑制。從技術形態(tài)看，無論是倫銅還是滬銅其頂部形態(tài)均已構建完成，而全球經(jīng)濟的復蘇仍不穩(wěn)定，加上傳統(tǒng)消費淡季漸漸來臨，銅價在經(jīng)歷短暫的反彈之后仍將重歸跌勢。

端午節(jié)后受中國市場參與者返場拋售以及美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)差強人意的影響，銅價短期反彈的勢頭受到抑制。從技術形態(tài)看，無論是倫銅還是滬銅其頂部形態(tài)均已構建完成，而全球經(jīng)濟的復蘇仍不穩(wěn)定，加上傳統(tǒng)消費淡季漸漸來臨，銅價在經(jīng)歷短暫的反彈之后仍將重歸跌勢。

頂部形態(tài)完成，反彈只是曇花一現(xiàn)

進入2010年后全球銅價未能延續(xù)2009年單邊上揚的走勢，倫銅和滬銅在1月初分別達到7795美元/噸和63391元/噸的階段性高點后無力上行，在高位呈寬幅振蕩的格局，然而當4月6日倫銅的收盤價再次創(chuàng)出7961美元/噸的新高后，滬銅卻始終未能再創(chuàng)新高，倫銅的向上突破并未受到確認。在4月中旬歐元區(qū)債務危機愈演愈烈的影響下，全球銅價開始掉頭向下，倫銅和滬銅分別放量突破了2月初的低點。至此，倫銅和滬銅在技術上的“雙頂”形態(tài)均已構筑完成，標志著趨勢已經(jīng)向下方反轉。而根據(jù)歷史的經(jīng)驗，在反轉形態(tài)完成之后，市場往往要先反撲回突破點的水平，因此銅價自6月7日以來的短暫反彈也就不足為奇，但在反彈結束之后，銅價仍將延續(xù)下跌的趨勢。而從形態(tài)的規(guī)模來看，銅價在兩峰之間持續(xù)的時間長達3個月之久，表明未來銅價下跌的力度將會較大。僅僅簡單從向下突破點開始往下投射與形態(tài)高度相等的距離推測，在未來數(shù)月內滬銅連續(xù)的價格將有可能跌至40000元/噸一線。當然，銅價的下跌不會一蹴而就，滬銅在去年48000—51000元/噸一線持續(xù)3個月的整理平臺仍將對銅價構成一定的支撐。

全球經(jīng)濟復蘇的不確定性加大

2009年以來，各國政府為了迅速從經(jīng)濟危機的困境當中走出來，紛紛實施了以注入流動性為主的救市政策。除此以外，包括中國在內的很多國家采取了以政府投資帶動經(jīng)濟復蘇的政策，大量基礎設施的建設盤活了下游資源，從需求上拉動了有色金屬價格的攀升，使得2009年全球銅價幾乎呈現(xiàn)單邊上行的格局。然而，充裕的流動性所帶來的對通脹的擔憂始終是2010年銅價持續(xù)上行的一個隱患。進入2010年以來，以中國為代表的新興經(jīng)濟體率先開始著手回收流動性，令銅價結束了單邊上行的格局，銅價在高位寬幅振蕩。

而歐元區(qū)債務危機的爆發(fā)和蔓延表明傳統(tǒng)工業(yè)化國家想繼續(xù)通過保持高赤字，高負債來刺激經(jīng)濟復蘇已是力不從心，未來歐元區(qū)國家為了控制危機的進一步發(fā)展，挽回市場信心勢必將大規(guī)模削減財政預算開支。德國政府近日宣布了該國有史以來規(guī)模最大的財政緊縮計劃。根據(jù)該計劃，德國將在2011年削減112億歐元開支，在2012年削減191億歐元開支，2013年及2014年需削減的開支將分別達247億歐元和266億歐元。同時，法國預算部亦表示，該國今年1月至4月的預算赤字由2009年同期的716億歐元縮減至562億歐元。如此大規(guī)模的財政削減計劃不得不令投資者對未來歐元區(qū)的經(jīng)濟增長擔憂。于是，全球交易者把希望寄托于美國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇。誠然，美國經(jīng)濟的復蘇明顯領先于歐元區(qū)，然而從總體來講，目前美國經(jīng)濟的復蘇依然只能靠維持低利率和高赤字來支撐，且呈現(xiàn)出“低就業(yè)，低通脹”的特點。具體表現(xiàn)為：勞動力市場仍然沒有明顯改觀，最新一期的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，扣除政府臨時招聘的因素，當月就業(yè)人數(shù)幾乎未能增長；5月份PMI指數(shù)下滑；費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從21降至8；5月份新屋開工下滑10%。以上數(shù)據(jù)均表明美國經(jīng)濟的復蘇并不穩(wěn)定，而經(jīng)濟周期研究所（ECRI）6月18日表示，衡量美國未來經(jīng)濟增速的一項指標在最近一周跌至-5.7，為45周以來的低點，表明其經(jīng)濟增速將放緩。全球宏觀經(jīng)濟形勢的不確定性將不支撐銅價上漲。

傳統(tǒng)消費淡季來臨，下游需求令人堪憂

基本面上，倫銅庫存自2月份以來持續(xù)回落，主要是因為二季度是有色金屬的傳統(tǒng)消費旺季，中國方面的大量進口給予倫銅庫存回落極大的支持。然而，隨著消費淡季的來臨，以及人民幣升值預期的不斷加強，下游銅桿線加工企業(yè)的開工率可能將有所回落，5月份中國工業(yè)經(jīng)濟增速已開始放緩，PMI指數(shù)回歸平庸，銅材及未鍛造銅進口環(huán)比下滑10%，預示著未來制造業(yè)對包括銅在內的基本金屬的需求將會放緩。

從銅的終端消費來看，2009年全國電力基本建設投資達到7558.4億元，其中電網(wǎng)建設投資占電力工程建設投資的50.9%。而2010年預計我國電力投資為6600億元左右，其中電網(wǎng)投資達3300億元，用銅量應該在300萬噸左右，與去年相比有所減少。車市方面，5月份，中國汽車產(chǎn)銷量均出現(xiàn)了負增長，庫存量也持續(xù)攀升，顯示由政策刺激所產(chǎn)生的消費景氣已經(jīng)告一段落，車市的拐點或許已經(jīng)出現(xiàn)，未來汽車業(yè)將迎來一段去庫存化周期。而中國政府對于調控房地產(chǎn)市場的態(tài)度依然堅決，房地產(chǎn)市場投資未來將出現(xiàn)階段性下滑已是不爭的事實。未來銅的終端消費需求能否持續(xù)增長令人堪憂。

綜上所述，目前銅價的“雙頂”技術形態(tài)已構筑完成；全球經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)定，未來依然存在較大變數(shù)；隨著傳統(tǒng)消費淡季的來臨，銅的下游消費增速或將放緩，這些因素均不利于銅價的上行。根據(jù)技術形態(tài)推測，未來數(shù)月滬銅連續(xù)的價格有可能跌至40000元/噸一線。