2009/2010年度全球大豆大幅增產(chǎn)、2010/11年度美豆播種面積增加以及生長(zhǎng)狀況良好均對(duì)全球豆類商品反彈形成壓制。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增加，商品市場(chǎng)再添壓力。但筆者從2010/2011年度北半球大豆產(chǎn)量后期仍存炒作空間、國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口限制政策以及壓榨企業(yè)挺價(jià)策略等方面進(jìn)行分析，認(rèn)為大連豆油后期下跌空間不大，整體將易漲難跌，在底部逐漸明朗后，或現(xiàn)中長(zhǎng)期做多機(jī)會(huì)。

2010/2011年度大豆產(chǎn)量仍存變數(shù)
 
　　USDA6月供需報(bào)告對(duì)2009/2010年度美豆期末庫(kù)存及2010/2011年度期末庫(kù)存的預(yù)測(cè)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告對(duì)市場(chǎng)的影響有限。USDA報(bào)告顯示，2010/2011年度美國(guó)創(chuàng)下78.1萬(wàn)英畝的大豆播種面積紀(jì)錄。從播種面積增加來(lái)看，后期美豆增產(chǎn)的可能性較大。截至6月13日，美豆播種進(jìn)度已完成91%，種植進(jìn)度快于去年同期及5年平均水平，美豆目前整體生長(zhǎng)狀況也表現(xiàn)良好，這進(jìn)一步增強(qiáng)了美豆增產(chǎn)的預(yù)期。但自3月31日公布美豆種植意向報(bào)告以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美豆播種面積增加的基本面已經(jīng)逐步消化。盡管目前美豆生長(zhǎng)狀況良好，但即將進(jìn)入7－9月份美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，如果出現(xiàn)不利天氣，仍可能導(dǎo)致美豆單產(chǎn)下降，從而削弱美豆增產(chǎn)幅度。
 
　　國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增加對(duì)豆油打壓有限
 
　　海關(guān)6月發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年1－5月中國(guó)共計(jì)進(jìn)口大豆1960萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)12.8%，其中5月進(jìn)口大豆437萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)24%。前期國(guó)家糧油信息中心曾預(yù)測(cè)5－7月中國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量將達(dá)到1600萬(wàn)噸，月均進(jìn)口數(shù)量達(dá)到500萬(wàn)噸以上，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示實(shí)際到港數(shù)量低于前期預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。如果按國(guó)家糧油信息中心的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量仍將維持高位。受大豆進(jìn)口數(shù)量持續(xù)高位影響，自2010年4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，目前港口大豆庫(kù)存已達(dá)到575萬(wàn)噸的歷史高位。
 
　　持續(xù)高位的進(jìn)口量使國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足，也使油脂油料市場(chǎng)面臨較大的庫(kù)存壓力。但由于自4月1日開始，我國(guó)政府調(diào)整豆油的進(jìn)口政策，受此影響，4月豆油進(jìn)口數(shù)量?jī)H為1.49萬(wàn)噸，較去年同期銳降93.72%。商務(wù)部的進(jìn)口預(yù)報(bào)預(yù)測(cè)5月進(jìn)口豆油到港數(shù)量為3.96萬(wàn)噸，盡管較上月進(jìn)口量有所增長(zhǎng)，但仍遠(yuǎn)低于去年同期18.75萬(wàn)噸的進(jìn)口量。除受進(jìn)口限制政策影響外，2010年進(jìn)口豆油價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格持續(xù)倒掛也限制了國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆油的需求。按照目前商務(wù)部的進(jìn)口預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)2010年1－5月國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆油總量約為19.83萬(wàn)噸，較去年同期的71.74萬(wàn)噸銳減72.53%。
 
　　如果將豆油進(jìn)口減少數(shù)量折合成大豆約為292萬(wàn)噸，而1－4月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口增長(zhǎng)僅223萬(wàn)噸，實(shí)際上大豆進(jìn)口增加的數(shù)量仍不足以彌補(bǔ)豆油進(jìn)口減少量。2009年6－7月份中國(guó)共計(jì)進(jìn)口豆油52.2萬(wàn)噸，月均進(jìn)口量在25萬(wàn)噸以上。2010年在進(jìn)口政策未做調(diào)整前，月均進(jìn)口未超過(guò)5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口數(shù)量很難突破到10萬(wàn)噸。如此推算，2010年6－7月進(jìn)口豆油要保持去年同期的水平難度非常大。即使謹(jǐn)慎樂觀預(yù)計(jì)，增加的大豆進(jìn)口數(shù)量基本能彌補(bǔ)豆油進(jìn)口減少的缺口。從這個(gè)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足對(duì)豆油的壓制作用有限。
 
　　壓榨虧損使油廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)
 
　　受國(guó)內(nèi)需求疲弱及美豆價(jià)格下跌拖累，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格自5月下旬以來(lái)持續(xù)走弱，目前進(jìn)口大豆壓榨企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。油廠不可能長(zhǎng)期處于虧損局面，后期不排除油廠減產(chǎn)或停產(chǎn)挺價(jià)的可能，這將對(duì)油粕價(jià)格形成支撐。通常6－8月是國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)旺季，而油脂則是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，油廠出于利潤(rùn)考慮，這個(gè)階段更愿意采取挺粕價(jià)的策略，但目前無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨盤面都呈現(xiàn)油強(qiáng)粕弱的局面。目前養(yǎng)殖業(yè)低迷使得國(guó)內(nèi)飼料需求呈現(xiàn)旺季不旺的反常情況，需求不旺也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格一直低位運(yùn)行，部分地區(qū)豆粕已經(jīng)跌破2700元/噸，疲軟的飼料需求短期內(nèi)難以大幅提振豆粕價(jià)格。因此，油廠可能不得不選擇挺油的策略，從而對(duì)豆油期價(jià)形成支撐。
 
　　技術(shù)分析
 
　　從持倉(cāng)量與成交量情況來(lái)看，由于國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)情況不穩(wěn)定，投資者積極性受到一定影響，連豆油近一個(gè)月以來(lái)持倉(cāng)量逐漸減少，成交量也降至低位，投資者態(tài)度較為謹(jǐn)慎。從周k線圖來(lái)看，5月以來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致連豆油一度跌破上升三角形通道下沿，但隨著周邊市場(chǎng)逐步穩(wěn)定，連豆油在美豆以及國(guó)際原油反彈推動(dòng)下返回通道，并在三角形下沿獲得支撐。從均線來(lái)看，連豆油近日反彈已回補(bǔ)最近一次跳空缺口，獲得20日均線支撐，布林通道也顯示價(jià)格已由下向上穿越中界限，顯示加碼信號(hào)。
 
　　綜合基本面與技術(shù)面分析來(lái)看，雖然系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致商品市場(chǎng)整體下挫，但農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)相對(duì)抗跌，連豆油基本面也不支持其繼續(xù)下跌，筆者認(rèn)為連豆油下跌空間有限，近期可能振蕩筑底，隨著投資者信心逐漸恢復(fù)，一旦出現(xiàn)天氣炒作機(jī)會(huì)，連豆油可能蓄勢(shì)向上突破。因此，在操作上，建議短線操作者可少量持有7400附近的多頭底倉(cāng)，沖高減磅，回調(diào)再買入，中長(zhǎng)線投資者可等待筑底信號(hào)明確后，伺機(jī)建立多單。