鄭棉期貨價格5月下旬創(chuàng)出歷史新高，此后進入調(diào)整期，后期價格雖然有所反彈，但相對于現(xiàn)貨價格的持續(xù)大幅走高，期貨價格明顯上行乏力。期現(xiàn)價差也從5月下旬的1100元以上迅速收窄，目前價差基本為零。導致目前鄭棉價格欲振乏力的最主要原因是市場對政策調(diào)控的憂慮，筆者認為，對調(diào)控政策的擔憂將在較長時期內(nèi)影響市場，限制棉價上行空間。

增發(fā)配額與國儲拋售雙箭齊發(fā)

5月份以來，市場關于增發(fā)配額和國儲拋售的傳聞就不絕于耳，6月底這一傳聞終成現(xiàn)實。為滿足紡織企業(yè)生產(chǎn)需要，穩(wěn)定棉花cc市場，國務院6月25日批準了拋售60萬噸儲備棉的預案，同時也同意將繼續(xù)增發(fā)一部分滑準稅進口配額。

本年度全球棉花供給緊張，目前全球可供中國進口的棉花數(shù)量已經(jīng)較為有限。除了美國和澳大利亞還有少量高等級皮棉可供進口之外，其它國家可供中國進口的棉花資源已經(jīng)為數(shù)不多。從這一角度看，繼續(xù)增發(fā)進口棉配額對于增加本年度國內(nèi)棉花供給的實質意義不大，該措施可能更多是通過增加下一年度棉花進口數(shù)量對棉價形成一定影響。

國儲方面，目前國家還有大約150萬噸儲備棉庫存，應該說后期還有一定的調(diào)控空間，相對于增發(fā)進口配額，國儲拋售對市場的影響更為直接。雖然本年度國內(nèi)棉花供給緊張，2010/2011年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量也可能仍然維持低位，使得拋儲的利空作用顯得較為有限，但短期內(nèi)在心理層面上將對市場看漲熱情有一定抑制。這在國內(nèi)棉花市場目前已經(jīng)有所顯現(xiàn)，在政策利空預期的影響下，鄭棉期貨和電子撮合市場已經(jīng)率先表現(xiàn)出了擔憂情緒，價格面臨向下調(diào)整壓力，現(xiàn)貨市場上部分紡織企業(yè)原料采購也處于觀望狀態(tài)。

面臨高企的棉價，國家同時啟動增發(fā)配額和拋儲這兩大措施，筆者不敢輕易斷言鄭棉價格在政策實施后必定出現(xiàn)下跌，但是可以判斷的是，國內(nèi)棉花將會從供應短缺向供求平衡轉化，從而對棉價繼續(xù)上行形成制約。

匯率政策雪上加霜

在市場對棉花行業(yè)政策調(diào)控表示出關注的同時，人民幣匯率問題使得市場的憂慮情緒加重。6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革；6月21日，國際銀行間外匯市場美元對人民幣的匯率一舉突破6.80的關口，創(chuàng)下6.7965的歷史最低紀錄；6月22日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為1美元兌人民幣6.7980元。

面對棉紡織行業(yè)利潤空間窄、議價能力弱、外部競爭激烈的現(xiàn)狀，人民幣升值將提高中國出口棉紡織品的國際價格，進一步削弱其在國際市場上的競爭力，從而對棉花下游需求造成重創(chuàng)。

有數(shù)據(jù)測算稱，目前國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的平均凈利潤率僅為3%—5%，如果人民幣升值，不僅會擠壓紡企原本就微薄的利潤，而且出口需求也會受到一定影響。根據(jù)商務部、工信部等多部委的壓力測試結果，目前國內(nèi)紡織行業(yè)能夠承受的人民幣升值幅度在5%以內(nèi)，到年底，如果人民幣升值幅度如預期那樣達到3％，將極大削弱紡企的盈利能力，其對高棉價的承受能力也將進一步降低。

此外，隨著人民幣升值，我國紡織行業(yè)面臨的外部競爭壓力也隨之增加。與人民幣兌美元單邊升值不同的是，另一棉紡織品出口大國印度盧比兌美元自2005年以來則一直呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。可以預計，后期隨著人民幣匯率持續(xù)攀升，印度盧比的幣值優(yōu)勢有望重新顯現(xiàn)，印度基于幣值優(yōu)勢將對我國紡織品服裝出口市場形成較大沖擊。

總體而言，本年度乃至下年度，國內(nèi)棉花供給緊張的局面將為棉花價格高位運行奠定基礎，但同時，后期政府對棉花市場的調(diào)控以及人民幣升值對下游紡織行業(yè)的影響程度將成為影響鄭棉價格走勢的關鍵因素，受以上因素制約，預計后期鄭棉價格將很難走出單邊上漲行情。