近期棉花價格走勢偏強(qiáng)，市場在創(chuàng)16000的前期低點(diǎn)后，連續(xù)震蕩回升，漲幅超過5%，現(xiàn)貨棉價的持續(xù)強(qiáng)勢支撐了市場。不過隨著G20峰會的閉幕，削減赤字的聲明可能引發(fā)對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，國內(nèi)政策也利空于市場，而國家對棉花調(diào)控政策預(yù)案的獲批更是明確了政府對后期棉價的態(tài)度，在上述背景下，筆者認(rèn)為，棉價后期上升空間有限。

G20峰會削減赤字承諾引發(fā)憂慮
 
　　二十國集團(tuán)(G20)多倫多第四次峰會于當(dāng)?shù)貢r間6月27日閉幕，并發(fā)表“會議聲明”。聲明要求，G20絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成員在2013年底前，將自身公共財政赤字水平減半；G20領(lǐng)導(dǎo)人同時強(qiáng)調(diào)，尊重各經(jīng)濟(jì)體依照自身情況靈活掌握“達(dá)標(biāo)”步驟的權(quán)利。此外，峰會還同意各成員根據(jù)國內(nèi)環(huán)境和稅務(wù)制度的不同針對銀行業(yè)征稅，并實(shí)施嚴(yán)格的資本規(guī)則，迫使銀行保持足夠緩沖以防范未來的危機(jī)。
 
　　從聲明來看，歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)達(dá)成了必須減小赤字的共識，而后續(xù)面臨的將是刺激政策的逐步退出。這可能引發(fā)了市場對歐洲經(jīng)濟(jì)增長前景的憂慮，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場需求預(yù)期下滑，大宗商品將面臨巨大下行壓力。
 
　　匯改政策長期利空商品市場
 
　　近期商品市場走勢略顯偏強(qiáng)，由于人民幣匯改，市場預(yù)期人民幣升值，美元相應(yīng)走低，這支撐了商品市場走勢，不過長期來看，雙向的波動使得幣值的天平更加平衡，削減了熱錢涌入的熱錢，利空于市場，而中國國內(nèi)宣布取消部份商品的出口退稅，則帶給相關(guān)商品市場沉重的壓力，出口的縮減將明顯影響上游的需求，商品市場反彈力度有限。
 
　　中國人民銀行新聞發(fā)言人6月19日發(fā)表談話表示，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，這提振了股市及大宗商品市場。不過長期來看，人民幣匯改不等于人民幣升值，提高彈性是說波幅可能擴(kuò)大，但波動是雙向的，并不一定只是升值，進(jìn)行匯改回應(yīng)了國際社會對人民幣升值壓力，仍保持有管理的浮動匯率，相當(dāng)于去除了人民幣大幅度升值預(yù)期，防止熱錢趁機(jī)流入。長期來看，這削減了國內(nèi)商品價格上漲的動力，對于市場呈現(xiàn)利空作用。
 
　　此外，6月22日財政部通知，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自7月15日起取消部分鋼材、醫(yī)藥、化工產(chǎn)品、有色金屬加工材等商品的出口退稅，總數(shù)達(dá)406種。
 
　　從出口退稅的對象來看，對于棉紡織行業(yè)，影響不大。不過由于出口退稅的取消將造成相關(guān)行業(yè)出口減少的情況，尤其對產(chǎn)能過剩的有色金屬、化工行業(yè)而言，情況將更加嚴(yán)重。這可能導(dǎo)致部份商品價格的下行，進(jìn)而對棉花市場構(gòu)成聯(lián)動下行的壓力。
 
　　增發(fā)進(jìn)口配額和國儲棉拋售可能是“最后的稻草”
 
　　中國棉花協(xié)會6月25日表示，為滿足紡織企業(yè)生產(chǎn)需要，穩(wěn)定棉花市場，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部門近期將繼續(xù)增發(fā)一部分滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額，至此，本年度發(fā)放的進(jìn)口配額總量已達(dá)360萬噸。同時，拋儲60萬噸的預(yù)案也獲批準(zhǔn)，交易規(guī)則已經(jīng)完成，如果市場需要，隨時可以啟動。增發(fā)進(jìn)口配額和國儲棉投放的雙重跳控足以表明政府對棉價后市的態(tài)度。
 
　　而從中棉協(xié)對棉區(qū)調(diào)查情況來看，本年度棉花資源相對充足。目前流通企業(yè)庫存量適中，紡織企業(yè)庫存相對充足。受資源偏緊市場上行預(yù)期影響，不少紡窗體底端織企業(yè)在價格較低時已經(jīng)積極進(jìn)貨，大中型企業(yè)目前庫存十分充裕，有的大型紡織企業(yè)存有6個月的用棉量，一些中型企業(yè)的存棉量可以接續(xù)到8月底。
 
　　因此，筆者認(rèn)為，目前市場供需偏緊的狀況主要前期供銷渠道上，由于現(xiàn)貨購銷市場已經(jīng)被企業(yè)大量采購，庫存偏低，市場表現(xiàn)了供需緊張的狀況，并傳導(dǎo)到價格上，但從終端需求來看，企業(yè)庫存?zhèn)湄浺呀?jīng)基本結(jié)束，而過高的價格也限制了市場的需求，現(xiàn)貨市場有價無市的狀況將表現(xiàn)得越來越明顯。而從棉花的生長狀況上看，根據(jù)中棉協(xié)報告顯示，雖然2010年春播開局不利，棉花播種推遲，發(fā)育滯后，苗情較弱，但由于棉花生長周期長，抗災(zāi)能力較強(qiáng)；部份棉區(qū)已經(jīng)改播早熟品種，并加強(qiáng)田間管理。如果后期沒有大的自然災(zāi)害，棉花仍可望獲得好收成。
 
　　我們可以看到，棉花市場供需狀況轉(zhuǎn)化的可能性正在無限加大。而一旦政府開始增加進(jìn)口配額和國儲棉的投放，市場供需狀況將得到改善，而這也將是“最后的稻草”，后期棉市供需面的轉(zhuǎn)變也就水到渠成。
 
　　綜上，雖然現(xiàn)貨供需緊張以及生長狀況惡劣支撐了棉價維持在高位運(yùn)行，但隨著國家調(diào)控政策預(yù)案的獲批，棉價供需狀況將得到改善，而對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂以及匯改等政策也利空于市場。筆者認(rèn)為，在政府明確調(diào)控棉價，而市場又缺乏持續(xù)走強(qiáng)基礎(chǔ)的情況下，棉價后期上升空間有限。