近期，聚酯長絲的熱銷支撐了PTA貿(mào)易商的信心與報價，PTA現(xiàn)貨在7000以下明顯惜售。但筆者認為，聚酯熱銷對PTA價格的支撐將逐步遠去，隨著道指與原油反彈至壓力位，PTA將出現(xiàn)中期的拋空時機，隨后PTA或?qū)⒂瓉硇乱惠喌谋┑?。在時間點上，筆者認為轉(zhuǎn)折點可能在10日之內(nèi)就會出現(xiàn)。下跌幅度上，價格可能會回落至09年10月前出現(xiàn)的價格低點，即6600一線。

紡織原料備貨量實已足夠，過熱采購已難以持續(xù)
 
　　5月28日后，聚酯長絲下游，即紡織廠與紡織原料貿(mào)易商，由于擔憂7月-9月期間聚酯供應由于政策限產(chǎn)會出現(xiàn)短缺而加大了對聚酯長絲的采購。從已公布消息面來看，目前對市場影響最大的兩個消息就是江蘇吳江治理高污染企業(yè)導致的聚酯、紡織企業(yè)將處于長期無法開工狀態(tài)；7月-9月15日浙江政府將分配對浙江省內(nèi)的規(guī)模級聚酯、化纖企業(yè)進行為期15日的限電減排。
 
　　細讀政策我們可以發(fā)現(xiàn)，浙江限電減排政策，對聚酯產(chǎn)量的最大抑制僅為2個半月中的15日，而吳江減少的聚酯產(chǎn)能也可以由其他地區(qū)提高負荷來補充。因此，也就是說，7月-9月15日之間，聚酯供給最多將會出現(xiàn)15日的供給缺口。然而，5月28日后，聚酯在81.9%的高開工率下，滌綸庫存指數(shù)仍舊逐步下降。而江浙織機的開工率一直維持與70%，與前期無異。這也就是表明，大量的聚酯長絲庫存被轉(zhuǎn)移至下游。根據(jù)對聚酯開工率與庫存指數(shù)變化的測算，筆者認為，下游已經(jīng)儲蓄足夠的聚酯庫存來應對7-9月間的供給缺口。因此聚酯的瘋狂采購將難以持續(xù)，而近期聚酯價格的回落也體現(xiàn)出聚酯下游的采購意愿降低，不再高價備貨。

聚酯開工已達頂峰，PTA需求將逐步減少
 
　　從PTA市場表現(xiàn)來看，在下跌企穩(wěn)過程中，PTA采購方主要為下游聚酯企業(yè)，而PTA貿(mào)易商之間由于其本身庫存就較大，并沒有相互采購增加自身庫存的行為。因此，中短期內(nèi)PTA的主要需求者為聚酯企業(yè)。
 
　　目前聚酯開工率為80%，前期聚酯的最大的開工率為81.9%。筆者認為下游紡織原料備貨推動的聚酯行情已難以再度提高聚酯開工率。原因在于：1、由于吳江方面環(huán)境因素停產(chǎn)，中期內(nèi)聚酯企業(yè)不可能恢復生產(chǎn)。2、此輪的下游備貨行情主要集中于聚酯長絲，而對于短纖、聚酯瓶片的需求并沒有提高，這兩部分的開工率不會提升。
 
　　因此，聚酯對于PTA的需求也就難以提升。
 
　　高利潤使得生產(chǎn)商裝置全面開工，PTA倉單再回4萬張以上
 
　　近期，由于PX價格的大幅下挫，PTA生產(chǎn)利潤再度上升至1000元/噸以上，生產(chǎn)利潤率高達17%-18%。正是由于如此高的利潤率，PTA生產(chǎn)商全面啟動PTA裝置，行業(yè)整體開工率高達97%。
 
　　從數(shù)據(jù)分析，目前PTA日產(chǎn)能在4.4萬噸左右。而聚酯對PTA的日消耗在4.27-4.5萬噸，則表示，不考慮進口貨物供應，國內(nèi)目前PTA日產(chǎn)量與日消耗平衡。但是，由于自3月開始持續(xù)的高進口量，PTA的社會庫存在暴跌后依然大幅增加。而交易所最新倉單顯示，PTA已注冊倉單和有效預報倉單已再度升至4萬張以上，而6月期間其曾減少至3.8萬張以下。這也就表示，PTA供大于求的狀況持續(xù)惡化。在如此高庫存之下，PTA價格的將面對越來越大的壓力。
 
　　原油、PX上漲對PTA影響不大
 
　　近期原油價格大幅波動，而近2天更是大幅上漲。而伴隨著庫存減少預期與道指的反彈，原油期貨可能重回78-79美元/桶。屆時，亞洲PX的價格可能會反彈至900美元/噸附近。
 
　　但筆者認為，短期內(nèi)即使PX漲至900美元乃至950美元/噸對PTA的價格支持也十分有限。原因在于PTA高企的生產(chǎn)利潤。根據(jù)合理測算，即使假設PTA價格維持目前7050元/噸價格不變，當亞洲PX價格上升至900美元/噸時，PTA的生產(chǎn)利潤在800-900元/噸，即表示PTA生產(chǎn)商仍有10%以上的利潤率；當價格漲至950美元/噸，PTA生產(chǎn)利潤仍有500-700元/噸，PTA盈利仍然處于較高水平，PTA生產(chǎn)商在此利潤下大幅減產(chǎn)的可能非常小，對整個市場的供需調(diào)整、信心支撐都非常有限。
 
　　國內(nèi)經(jīng)濟熱點對PTA價格影響偏空
 
　　從6月開始的國內(nèi)經(jīng)濟導向來看，中國經(jīng)濟的增長引擎由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)需——區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，這一題材也刺激了6月至7月國內(nèi)多次整體上漲行情。但是，筆者認為，在較長一段時間內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟熱點和最近持續(xù)推廣的低碳生活將弱化PTA需求。
 
　　由于政策上弱化出口對經(jīng)濟的影響，政府可能在人民幣升值問題上出現(xiàn)松動，對美元出現(xiàn)升值。從6月22日公布增加人民幣匯率彈性開始，人民幣兌美元匯率已從6.826升至6.7768人民幣/美元。對于低附加值的紡織服裝業(yè)，匯率的變化將會影響終端企業(yè)的利潤，最終影響到企業(yè)的生存。同時，6月、7月內(nèi)國家多次調(diào)整各地區(qū)的最低工資標準，人工成本出現(xiàn)升抬，中國紡織服裝出口依賴的低生產(chǎn)成本、低匯率帶來的競爭力將越來越難以維持。
 
　　綜上所述，筆者認為后期PTA將不可避免的迎來新一輪的下跌。由于PTA已經(jīng)歷了近一個半月的盤整行情，前期超跌的技術指標已有很大程度的修復，7月中下旬PTA進入新一輪下跌行情的可能非常大。同時，此次跌穿目前震蕩平臺后，期貨價格可能會低探09年9月期間的價格低點。