國內天膠期貨市場在6月初觸底回升后，1011合約重回21000上方運行，且在近一個月時間構筑了21000—22000的窄幅箱體振蕩區(qū)間。7月以來隨著內外環(huán)境的變化，向上和向下均突圍未果，重回箱體區(qū)間運行，膠價呈現(xiàn)出上下兩難的格局。

當前天膠市場基本面形勢復雜多變，主要利空因素體現(xiàn)在：一是國內輪胎庫存有所增加，市場對天膠消費存在一定擔憂；二是國內汽車產銷連續(xù)三個月下滑；三是天膠市場逐漸進入供應高峰期，現(xiàn)貨緊張局面將有所改善；四是天膠期現(xiàn)倒掛時間較長，后期如果現(xiàn)貨在供應增加的情況下出現(xiàn)回落，將繼續(xù)對期貨構成壓力。

而當前主要利多因素表現(xiàn)在：一是全球汽車業(yè)仍處于復蘇中，中國仍然位居全球產銷首位，這對天膠消費形成了中長期支撐；二是內外天膠價差較大，期貨市場又持續(xù)貼水，國內現(xiàn)貨企業(yè)更多參與到期貨市場中接貨；三是目前國內天膠庫存仍維持在低位運行，回升較為緩慢，短期現(xiàn)貨市場仍處于緊俏的局面中，即便后期供應有所增加，預計今年也不會出現(xiàn)明顯的供大于求的局面。ANRPC提供的會員2010年天膠產量最新預估為增長5.2％，較前期預估增長6.2％有所下調。我們從全球主要經濟體上半年汽車銷售數(shù)據看，中國產銷同比增長48.84%和47.67%，美國銷售同比增長16.7％，俄羅斯上半年增長3％，全年有望增長15％，英國上半年增長19.9％，澳大利亞增長16.7％，日本增長32％，印度同樣維持了兩位數(shù)增長。雖然英國、法國等國家汽車刺激政策陸續(xù)退出或減弱，但預計汽車銷量全年同比增長10％還是值得期待的。整體來看，相對于天膠現(xiàn)貨5.2％的產量增長，需求的增長也較為可觀，預計天膠市場整體供需仍將維持緊平衡的局面。

近期日本在參議院的選舉過程中，民主黨失利，意味著是否繼續(xù)探討消費稅由5％提高到10％的問題具有較大的不確定性。日本經濟學家認為，日本要兌現(xiàn)財政赤字減半的承諾，改變目前被動局面，增加消費稅勢在必行。據估算，消費稅稅率增加一個百分點，可使日本財政收入增加2.4萬億日元。

如果日本消費稅改革得以推行，短期可能會對日本汽車等消費形成影響，但中長期卻可能減少日本經濟二次探底甚至出現(xiàn)更大風險。當然，如果消費稅改革受阻，也將導致日本經濟擔憂加劇，繼而影響到消費，因此消費稅問題或成為近期市場魔咒，無論結果如何都將對日膠走勢帶來困擾。

技術面上，我們關注到滬膠進入5月中旬后多空分歧一直較大，近期持倉更是創(chuàng)出37萬手的歷史高位。盡管周一部分多方資金翻空，對多方帶來不利，也帶動滬膠連續(xù)兩天大幅走低，但期價并未實質性破位。另外，我們回顧2003年以來1月合約在7月份的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，7個交易年里只有2006年和2008年收陰線，因此，在目前市場還算中性的情況下，我們預計1101合約在21000-21300位置將有較強支撐。短期來看，滬膠或繼續(xù)呈現(xiàn)上下兩難的箱體振蕩格局，等待新的方向指引。中期來看，由于全球經濟形勢仍具有較大的不確定性，可能導致市場信心難以恢復，因此后期不排除滬膠再次出現(xiàn)探底行為。