進入7月份，滬膠市場前期的振蕩反彈格局逐漸出現(xiàn)了變化，隨著產(chǎn)膠國新膠上市逐漸增多，膠價開始呈現(xiàn)弱勢回落，日膠期貨價較滬膠更弱。當前橡膠正進入生產(chǎn)旺季，在預期今年產(chǎn)量增加的背景下，下游需求的增長卻出現(xiàn)了減緩跡象。通常制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）在50%以上，反映經(jīng)濟總體擴張；低于50%，反映經(jīng)濟衰退。6月份，中國PMI為52.1%，比上月回落1.8個百分點，為連續(xù)第三個月出現(xiàn)下滑。歐洲、美國PMI亦出現(xiàn)了下滑跡象。三大經(jīng)濟體近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了近一年的反彈后，宏觀經(jīng)濟將進入調(diào)整周期。各國政府面臨高額赤字和負債，全球經(jīng)濟甚至有“二次探底”的風險。受宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱的拖累，下游需求將減緩，未來橡膠價格恐難維持目前的高位運行，或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌行情。

削減財政支出，歐洲復蘇艱難

歐洲債務問題一直困擾著經(jīng)濟恢復。歐洲主權債務危機恐將蔓延至銀行業(yè)，給當前的歐洲經(jīng)濟的復蘇增添了幾分沉重。5月份，歐盟與IMF緊急召開了會議，商討并籌集了救援希臘債務的資金，緊繃的市場終于暫時緩了一口氣。但是，經(jīng)濟發(fā)展的不平衡并未由此而改變。歐元區(qū)當中，未來債務沉重的國家似乎短期內(nèi)看不到任何復蘇前景，出口被法、德的技術競爭優(yōu)勢所奪走，財政赤字被救援條例嚴格控制（歐盟各國要求裁減赤字，其中2010年削減赤字占GDP的0.6%，2011年提高至1.5%），加上本已趨于飽和的內(nèi)需環(huán)境，恐將使債務國未來走入經(jīng)濟的冰河時期。而歐元設計當初存在的缺陷仍然未能解決，歐元區(qū)的財政轉(zhuǎn)移支付制度和財政危機救助制度仍未確定。當前的形勢只會加劇歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟的失衡，資金將進一步抽離債務嚴重、未來發(fā)展前景暗淡的債務國，轉(zhuǎn)移到發(fā)展前景良好的德、法兩國，西班牙、希臘等債務國將持續(xù)維持高失業(yè)低增長的局面。國際投資大師索羅斯日前所表示，“德國財政儲蓄政策正在使歐洲計劃面臨破產(chǎn)的風險，且如果德國不改變現(xiàn)行政策，則德國退出歐元區(qū)將對歐洲更為有利”，更加說明了當前歐元區(qū)內(nèi)發(fā)展的失衡。

短期來看，歐洲債務國難以在短期內(nèi)解決債務問題的困擾。西班牙未來3年還將面臨3000多億歐元的融資壓力，其中7月份融資壓力巨大。而歐洲央行向歐元區(qū)銀行提供的4420億歐元、利息為1%的1年期貸款已于7月1日到期，市場超額流動性下降，歐洲銀行間流動性趨于緊張。歐元三個月倫敦銀行間拆放款利率(Libor)漲至0.76%，達到去年9月以來的新高，三個月歐元隔夜指數(shù)互換也在近期達到近一年的高點（0.552%）。對于市場來說，近期歐洲債務問題仍未散去，經(jīng)濟面臨再次探底的概率增大。

抑制通脹預期，亞洲開始加息

周三，泰國宣布調(diào)高利率25個基點至1.5%。近1個月，馬來西亞、印度等產(chǎn)膠國均紛紛提高了現(xiàn)行利率，以控制流動性及通脹預期。在過去半年時間，隨著亞洲經(jīng)濟逐步復蘇，作為次債危機影響最小的區(qū)域，亞洲經(jīng)濟被看作新的增長點。資本流入亞洲地區(qū)，通脹預期再次啟動。應對當前通脹預期的壓力，亞洲各國央行亦紛紛采取加息等宏觀調(diào)控措施，以避免通脹出現(xiàn)。對于橡膠來說，產(chǎn)區(qū)加息，囤積橡膠只會令中間商成本增加，因此加息會促使物流運轉(zhuǎn)和新膠供應市場加快，對當前高位運行的橡膠價格形成更多的壓力。

供應壓力增大，消費增速放緩

過去幾年，由于橡膠一直在高位大幅振蕩，許多產(chǎn)膠國紛紛增加橡膠種植面積，2006 —2009年種植面積的增速較2001—2005年大幅提高。而隨著品種改良，新增膠樹產(chǎn)膠量也較以往大有改善，可以預見，隨著未來幾年新增膠樹逐步進入產(chǎn)膠周期，橡膠供應將進一步增加，加上目前合成橡膠龐大的產(chǎn)能，橡膠增速恐將快于消費增速。

對于下游行業(yè)來說，橡膠的消費最主要來自于汽車輪胎。受當前外部經(jīng)濟環(huán)境影響，全球汽車消費紛紛減少，巴西、法國、意大利、澳洲、美國在近月的新車銷售紛紛下降。輪胎消費也出現(xiàn)了大幅下滑，據(jù)6月份數(shù)據(jù)顯示，新增輪胎骨架訂單較5月份出現(xiàn)了大幅下滑。

受2008年金融風暴的影響，各國紛紛建立貿(mào)易壁壘，以保護本國的制造業(yè)，貿(mào)易戰(zhàn)頻頻出現(xiàn)。近年來，先后有20多個國家發(fā)布50多個輪胎技術標準和法規(guī)，有10多個國家對我國輪胎提出14起反傾銷、反補貼和“特保案”，涉案金額高達25億美元以上。另外，國內(nèi)橡膠下游消費也出現(xiàn)了拐點，行業(yè)整合開始出現(xiàn)。由于出口下降，原有的低附加值、落后的產(chǎn)能將陸續(xù)被市場淘汰，國內(nèi)前期消費高速增長態(tài)勢將停止，橡膠價格將向下尋求新的供求平衡點。

結(jié)論

進入7月產(chǎn)膠旺季，在高位運行的橡膠價格相對脆弱。由于前期國內(nèi)膠價低于外盤，國產(chǎn)膠受到追捧。新膠上市后，一旦國內(nèi)庫存補充完畢，新膠銷售壓力將凸顯。由于前期20號標準膠較3號煙片膠跌幅更大，因此，隨著近期泰國方面產(chǎn)膠原料開始增多，煙片膠將開始出現(xiàn)補跌行情。從技術上看，日膠目前仍然維持頭肩頂格局的構(gòu)造，一旦日膠跌破頸線位置，則價格將出現(xiàn)加速下跌的局面。本月日膠8月合約交割完畢后，日本膠維持了半年之久的高升水格局將暫告一段落，基差變化也說明了未來膠價將逐步轉(zhuǎn)為弱勢，逢高沽空仍是今后的操作策略。