4月中旬，PVC主力1009合約創(chuàng)出8090元/噸的階段性新高之后，隨著套保盤(pán)的不斷介入，期價(jià)出現(xiàn)了高位回落的態(tài)勢(shì)。并且，5月份在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)以及歐洲債務(wù)危機(jī)的共同作用下，PVC期價(jià)延續(xù)了下行的走勢(shì)。盡管6月下旬前受?chē)?guó)內(nèi)電石價(jià)格上漲的刺激，短期內(nèi)PVC價(jià)格出現(xiàn)了回升，然而，近期電石價(jià)格的回落卻加劇了PVC下行的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)PVC期貨市場(chǎng)成交清淡，主力1009合約不斷創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，近月合約價(jià)格更是出現(xiàn)了期現(xiàn)倒掛的局面。筆者認(rèn)為，近期全球宏觀面的偏弱、PVC產(chǎn)能過(guò)剩局面的延續(xù)，以及技術(shù)面的弱勢(shì)決定后期PVC期價(jià)仍將維持弱勢(shì)振蕩格局。

經(jīng)歷了全球性的金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)自底部逐步回升，然而，近期有跡象表明，全球經(jīng)濟(jì)回升的步伐開(kāi)始減緩。國(guó)際方面，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月非農(nóng)就業(yè)人口減少12.5萬(wàn)人，失業(yè)率為9.5%，之前市場(chǎng)預(yù)估分別為減少11萬(wàn)和9.8%，這是非農(nóng)就業(yè)人口今年首次下降，降幅為2009年10月來(lái)最高，這表明目前美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)依然較為嚴(yán)峻。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)諮商會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為52.9，大幅低于此前分析師預(yù)估中值的62.5，同時(shí)，5月消費(fèi)者信心指數(shù)下修為62.7，前值為63.3，這也從側(cè)面反映出失業(yè)率高企下美國(guó)民眾消費(fèi)意愿的下降，進(jìn)而勢(shì)必影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。除了美國(guó)之外，盡管歐洲債務(wù)危機(jī)所產(chǎn)生的負(fù)面影響在減弱，然而，歐盟各國(guó)政府削減財(cái)政預(yù)算以及增加稅收的舉措將進(jìn)一步阻礙歐洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒌退僭鲩L(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)11.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期，而從趨勢(shì)上來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩。另外，6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.4，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月下滑，這也是歷史上同期最大的環(huán)比下跌幅度，表明制造業(yè)擴(kuò)張的速度在減緩，從另外一面反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩。更為重要的是，今年5月份以來(lái)，國(guó)家為了控制連續(xù)快速增長(zhǎng)的房地產(chǎn)價(jià)格，出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，這就直接導(dǎo)致了全國(guó)房地產(chǎn)成交量的大幅下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年北京商品房銷售面積同比下降了31.5%，上海商品房銷售面積下降35.8%。而綜合70個(gè)大中城市的房屋銷售價(jià)格指數(shù)來(lái)看，同比去年同期繼續(xù)上漲，但漲幅有所回落。因此，在宏觀環(huán)境偏弱以及房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)打壓下，后期國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格將難以走強(qiáng)。

為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國(guó)政府推出了4萬(wàn)億的救市計(jì)劃，在該計(jì)劃的刺激下，原本產(chǎn)能過(guò)剩的一些行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張。其中，與房地產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)的鋼鐵以及氯堿行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩局面依然未能得到改觀。此前，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)以及房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展掩蓋了這一事實(shí)，而隨著兩者的降溫，產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾日益突出，整體行業(yè)的開(kāi)工率進(jìn)一步下滑。雖然此前國(guó)家取消優(yōu)惠電價(jià)的舉措使得電石價(jià)格出現(xiàn)了一定的上漲，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格構(gòu)成支撐，然而，在下游需求不振的情況下，PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率逐步下滑，對(duì)電石需求明顯下降，進(jìn)而促使電石價(jià)格高位回落，并拖累PVC價(jià)格持續(xù)走低，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。筆者此前跟隨大商所對(duì)華東地區(qū)PVC生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，目前沿海地區(qū)乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)的PVC銷售處于虧損局面，企業(yè)只能通過(guò)PVC生產(chǎn)的副產(chǎn)品銷售來(lái)維持正常的運(yùn)營(yíng)，開(kāi)工率維持低位。與西北地區(qū)的電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)相比，沿海地區(qū)的乙烯法企業(yè)不具備成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，筆者了解到，西北地區(qū)的一些電石法生產(chǎn)企業(yè)由于擁有煤礦、電廠、鹽礦等一體化的生產(chǎn)布局，使得其生產(chǎn)成本大大低于其他地區(qū)。并且，由于這些企業(yè)的資金大多是通過(guò)銀行抵押所得，一旦開(kāi)工率大幅下降的話，那么將影響其正常還貸。從這一點(diǎn)可以看出，即使后期國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格進(jìn)一步下跌，這些企業(yè)也只會(huì)以小幅降低開(kāi)工率來(lái)應(yīng)對(duì)，產(chǎn)量不會(huì)明顯減少?；诖耍P者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能過(guò)剩的局面仍將會(huì)延續(xù)，生產(chǎn)企業(yè)的生存狀態(tài)堪憂，而隨著需求的減少，供求矛盾更加突出，這將對(duì)國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格構(gòu)成持續(xù)打壓。

在需求下降以及產(chǎn)能過(guò)剩的雙重作用下，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)成交慘淡，下游生產(chǎn)企業(yè)不敢貿(mào)然囤貨，基本上以隨用隨拿為主，從而導(dǎo)致近期PVC現(xiàn)貨價(jià)格陰跌不止，悲觀情緒持續(xù)蔓延。正是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲軟，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PVC期貨市場(chǎng)的成交量逐步萎縮，價(jià)格不斷下行。從形態(tài)上來(lái)看，本輪PVC的下跌途中出現(xiàn)了兩波反彈行情，然而，期價(jià)最終未能延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，隨著反彈低點(diǎn)不斷被擊穿，價(jià)格重心逐步下移。同時(shí)，均線布局依然不利于期價(jià)的上漲，近期5日、10日均線的壓制作用明顯，價(jià)格整體上處于明顯的下行通道當(dāng)中。因此，從技術(shù)上來(lái)看，PVC期價(jià)也是處于弱勢(shì)格局當(dāng)中。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，在現(xiàn)貨供求矛盾突出、期貨技術(shù)性弱勢(shì)的情況下，后期國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)料將延續(xù)弱勢(shì)振蕩格局。從操作上而言，主要采取階段性沽空的操作手法，如果入場(chǎng)點(diǎn)位較低的話，可以趁期價(jià)上漲之后高位空單加倉(cāng)，以7000元/噸、7100元/噸等整數(shù)點(diǎn)位為加倉(cāng)點(diǎn)位，策略上中線持有。