摘要：當(dāng)前美豆11合約已逼近1000美分關(guān)口，而連盤(pán)豆粕1101合約亦有望沖擊3000點(diǎn)上方，后期市場(chǎng)是否繼續(xù)上行之路，而上行之路能走多遠(yuǎn)成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨方面行情那個(gè)來(lái)看，終端需求等利多題材已消化部分，而供應(yīng)壓力隨時(shí)可能成為盤(pán)面上行不可逾越的阻礙。本文認(rèn)為，后期豆粕市場(chǎng)短期內(nèi)回調(diào)壓力加大，3000點(diǎn)或?qū)⒖赏豢杉埃笃诔掷m(xù)上漲概率較小，震蕩概率較大。市場(chǎng)應(yīng)注意當(dāng)前持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，高拋低吸以把握節(jié)奏，不宜盲目追高。

1、 本周CBOT大豆市場(chǎng)走勢(shì)簡(jiǎn)述如下：（美豆11月合約）

本周CBOT大豆市場(chǎng)延續(xù)上周漲勢(shì)，主力11月合約在950美分上方稍做修整便繼續(xù)發(fā)力上漲，一舉沖至1000美分下方，報(bào)收985美分/蒲式耳，相比上周上漲31.6美分/蒲式耳，漲幅3.32%，最高觸及992.6美分/蒲式耳。本周漲勢(shì)，主要是受外盤(pán)天氣炒作等因素影響。

2、本周連豆粕期價(jià)走勢(shì)如圖：（連豆粕1101）

本周連豆粕跟隨外盤(pán)上漲，主力1101合約報(bào)收2946元/噸，相比上周上漲92元/噸，漲幅3.21%。目前外盤(pán)漲至1000美分下方，國(guó)內(nèi)豆粕受終端啟動(dòng)、現(xiàn)貨壓力有所緩解等支撐表現(xiàn)堅(jiān)挺。

3、近期漲勢(shì)分析：

結(jié)合豆粕期現(xiàn)市場(chǎng)目前各種因素考慮，近期豆粕價(jià)格上漲，除外盤(pán)拉動(dòng)外，主要原因無(wú)外乎兩點(diǎn)：一是前期低位調(diào)整后的反彈作用，二是現(xiàn)貨堅(jiān)挺所起到的支撐作用。

前期豆粕市場(chǎng)空聲一片，5、6月份市場(chǎng)均處于相對(duì)弱勢(shì)地位，而本輪反彈行情在外盤(pán)指引下拉動(dòng)多頭入市意愿，市場(chǎng)資金多頭興趣陡增。再加上現(xiàn)貨方面供需壓力有所緩解，終端行情啟動(dòng)所帶來(lái)的支撐，從而利多近期豆粕市場(chǎng)。

本周豆粕現(xiàn)貨價(jià)相比上周上漲80-100元左右，廣東地區(qū)市場(chǎng)主流成交報(bào)價(jià)集中在3050元/噸。價(jià)格上漲拉動(dòng)飼料廠備貨行情。據(jù)悉，華南、華東等地區(qū)油廠7月豆粕現(xiàn)貨已預(yù)售完畢，現(xiàn)階段油廠庫(kù)存方面不存在壓力。而飼料廠方面，入市積極，庫(kù)存較前期有所提高。

4、潛在利空分析：

港口大豆庫(kù)存壓力：雖國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供過(guò)于求態(tài)勢(shì)有所改變，但是港口進(jìn)口大豆庫(kù)存依然高企（截止至7月15日，港口庫(kù)存為6366640噸），而本月預(yù)計(jì)到港量5200000噸，到港量仍舊偏大。近期油廠壓榨進(jìn)度均處于高位，隨油廠壓榨進(jìn)行，龐大的進(jìn)口大豆庫(kù)存數(shù)量必將轉(zhuǎn)換成豆粕庫(kù)存壓力，后期豆粕供給充足，而雖然終端需求開(kāi)始啟動(dòng)，但依目前的情況來(lái)看，飼料需求并沒(méi)能馬上增量，或?qū)⒃谝粋€(gè)月后才能真正得到恢復(fù)性增長(zhǎng)。當(dāng)前的終端需求仍然難以消化龐大的進(jìn)口壓力所轉(zhuǎn)換來(lái)的豆粕供應(yīng)壓力。而同時(shí)，后期若市場(chǎng)出現(xiàn)利空影響，則必將影響豆粕走貨量，屆時(shí)豆粕市場(chǎng)供應(yīng)壓力將重新成為空頭壓制盤(pán)面的理由。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月份進(jìn)口大豆620萬(wàn)噸，高于上月的437萬(wàn)噸，1—6月份大豆進(jìn)口累計(jì)達(dá)2580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.8%。

終端市場(chǎng)：雖前有國(guó)家凍肉收儲(chǔ)政策，后有水產(chǎn)旺季啟動(dòng)的支撐，終端行情較前期有所啟動(dòng)，但是受本年度極端氣候等各方面因素影響，飼料企業(yè)對(duì)后期飼料需求均抱持謹(jǐn)慎態(tài)度。

美豆豐產(chǎn)前景：美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告稱，美豆2010/2011年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)為9104萬(wàn)噸，較上月上調(diào)96萬(wàn)噸，為年度產(chǎn)量歷史第二高位；年末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存3.6億蒲式耳，較本市場(chǎng)年度大幅提高。從長(zhǎng)期來(lái)看，美豆豐產(chǎn)前景將導(dǎo)致市場(chǎng)面臨的供應(yīng)壓力較大。因此，美豆趨勢(shì)性大幅上漲的可能性概率偏低。目前的出苗率、開(kāi)花率等均處于歷史高位，如果8月前美豆生長(zhǎng)未遭遇威脅性天氣，結(jié)合今年美豆種植面積增加，則2010/2011年度大豆供應(yīng)將極為充足。

5、操作建議

目前美盤(pán)已漲至1000美分下方，面對(duì)1000點(diǎn)關(guān)口壓力，當(dāng)前的市場(chǎng)炒作是否具備足夠的動(dòng)能持續(xù)拉動(dòng)美盤(pán)上漲之路呢？從新季大豆整體供需情況目前來(lái)看，總體仍呈供應(yīng)充足格局，雖陳豆庫(kù)存趨緊對(duì)盤(pán)面有提振作用，但預(yù)計(jì)仍難以成為目前上沖1000美分的支撐力量。

而國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的飆漲行情更多來(lái)自于外盤(pán)的提振，終端需求以及現(xiàn)貨方面的支撐已提前為市場(chǎng)消化部分，后期回調(diào)壓力加大。不排除后期豆粕價(jià)格繼續(xù)跟隨外盤(pán)小漲，但是7、8月份進(jìn)口大豆到港量以及港口庫(kù)存高位壓力將壓制豆粕1101合約，預(yù)計(jì)豆粕1101合約，3000點(diǎn)關(guān)口可望而不可及。

綜上所述，豆粕市場(chǎng)后期回調(diào)壓力加大。趨勢(shì)上，震蕩走強(qiáng)將成為主流，而市場(chǎng)將在2900-3000點(diǎn)區(qū)間震蕩休整。因此，預(yù)計(jì)7月中下旬，豆粕行情將在2900-3000點(diǎn)之間展開(kāi)震蕩，操作上，以高拋低吸為主。

另外，需要注意的是，市場(chǎng)對(duì)1105合約關(guān)注度日益提高，而豆粕1105合約日前走出雙重底形態(tài)，目前已漲至頸線上方，從技術(shù)上來(lái)看，1105合約尚有上漲空間，建議以偏強(qiáng)思路對(duì)待，可提前布局1105合約，在2900-3000點(diǎn)之間高拋低吸。