進入7月下旬以來，鄭棉近月1009合約價格不斷創(chuàng)下歷史新高。到7月20日，1009合約最高上摸到18435元，收盤報189390元。同時持倉增加到11萬手，而同期注冊倉單數(shù)量不足300手。投資者對此疑問重重，有的甚至想追高一搏，此舉風險較大，需要警惕。
 
　　倉單數(shù)量基本正常，逼倉可能性不大

這次1009合約強勢上漲，一個重要原因是，鄭州棉花注冊倉單近期降低到300張以下，相當于6000噸棉花，而目前1009合約持倉量達到11萬手，以單邊5.5萬手計算，相當于110萬噸棉花，部分投資者擔心多頭會在鄰近交割的時候進行逼倉。這樣簡單的數(shù)字對比忽略了一個事實：目前距離9月合約交割還有一個多月的時間，隨著保證金的逐步提高，多空平倉了結的速度會加快，實際交割壓力不一定會大。
 
　　實際上，去年7月份鄭州棉花倉單大約為300張到400張之間，當時的9月合約也經(jīng)歷了一波顯著的上漲，但進入8月份以后，就快速回落，從最高14100元下跌到了12590元，跌幅10%。歷史雖然不會簡單重復，但往往驚人相似。因此進入8月份以后，1009合約價格下跌的風險較大。
 
　　進入2010年以來，在棉花減產(chǎn)的刺激下，國內外棉花價格持續(xù)高漲。經(jīng)過長達一年時間的上漲，各路棉花參與者做多熱情已經(jīng)被大大消耗。而現(xiàn)貨企業(yè)在價格上漲預期下，也囤積了大量的棉花，而這些庫存是沒有公開的。
 
　　除了注冊倉單數(shù)量較少外，國家拋售棉花儲備的政策似有若無，也給棉花多頭提供了很大的想象空間。
 
　　進入2010年以來，國內棉花價格也持續(xù)上漲，不斷刷下新高紀錄，現(xiàn)貨市場上最高時甚至出現(xiàn)過19000元的報價。在這種情況下，國家調控棉花價格的預期不斷增強。自今年6月中旬開始，中國棉花協(xié)會就曾經(jīng)發(fā)出價格預警，提示國家拋儲預案和增加配額的計劃都已完成隨時會出臺。后來，市場又傳言國家拋儲的時點可能選擇在7月中旬。然而到現(xiàn)在，既沒有國家拋售儲備的舉措，也沒有增加配額的具體辦法出臺。盡管如此，投資者仍然應該相信，如果棉花9月合約出現(xiàn)非理性上漲，有關部門一定會迅速出臺措施進行調控。
 
　　供求基本平衡，棉價上漲動力不足
 
　　從數(shù)據(jù)上看，無論是新花上市前的國內供求關系，還是全球供求關系都是基本平衡的，棉價大幅度上漲的可能性已不大。
 
　　從數(shù)量上，國家目前大概擁有棉花儲備120萬噸，考慮到必須的戰(zhàn)略儲備，棉花可拋售數(shù)量大約為60萬噸。根據(jù)6月底的調查數(shù)據(jù)，國內棉花商業(yè)庫存總量為190萬噸（包括外棉和進入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲棉），如果60萬噸儲備兌現(xiàn)，供應總量為250萬噸。到新棉上市前，按照3個月，每個月消費88萬噸計算，紡織企業(yè)的需求總共為264萬噸，略有缺口。但實際上，很多大中型紡織企業(yè)在低價時購買了大量棉花備用，到新棉上市前，棉花供求是基本平衡的。
 
　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預測，明年全球棉花產(chǎn)量將大幅增加，結束連續(xù)三年減產(chǎn)的局面。預計2010/11年度全球棉花產(chǎn)量預計達到2526萬噸，比本年度增加294萬噸，增幅13%。其中美國棉花預計產(chǎn)量398萬噸，與上一年度的263萬噸相比，大幅增加了51%。新年度預期中國棉花產(chǎn)量將為718萬噸，較上年的640萬噸增加70萬噸，增幅10%。
 
　　根據(jù)國際棉花咨詢委員會（ICAC）發(fā)布的全球供需預測，預計2010/2011年度，全球棉花產(chǎn)量增長14%，達到2500萬噸。消費方面，預計全球棉花消費量為2490萬噸，同比增長了2%。這樣，全球范圍內棉花供求基本平衡。
 
　　綜合來看，在供求預期平衡的基礎上，無論是代表舊棉花的鄭棉1009合約，還是代表未來上市新棉的1101合約，上行動力都不充分。目前的上漲很可能是最后的瘋狂，投資者宜冷靜對待。